2024年年报点评：利润增势强劲，国内外业务健康发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 03 月 30 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 42.04 元 顺丰控股（002352） 交 通运输 目标价： 52.14 元（6 个月） 利润增势强劲，国内外业务健康发展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 49.87 流通 A 股(亿股) 47.90 52 周内股价区间(元) 33.23-46.09 总市值(亿元) 2,150.41 总资产(亿元) 2,138.24 每股净资产(元) 18.45 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：2024 年公司实现营业收入 2844.2 亿元，同比增长 10.1%，实现毛利润396.1 亿元，同比增长 19.5%，毛利率为 13.9%，同比上涨 1.1pp；2024 年公司实现归母净利润 101.7亿元，同比增长 23.5%，归母净利率为 3.6%，同比增长 0.4pp，其中第四季度公司实现营收 775.6亿元，同比增长 11.8%；实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长 29.6%，归母净利率为 3.3%。  顺丰控股是中国及亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商，在物流行业占据重要地位。经过多年发展，拥有高效可靠的全球物流基础设施网络，服务覆盖范围广泛。在国内，公司覆盖中国 339个地级行政区和 2813个县级行政区，地级覆盖率达 100%，县级覆盖率为 98.9%；在国际上，国际快递、货代及供应链业务覆盖 100 个国家及地区，国际小包业务覆盖 206 个国家及地区。公司于国内的快递、快运、冷运、同城即时配送及供应链业务五个细分领域，以及于亚洲的快递、快运、同城即时配送及国际业务四个领域均处于细分市场第一的领先地位。  国内外双轮驱动，业务健康发展。2024年公司在复杂的市场环境下保持稳健发展，经营业绩实现增长。2024 年公司实现营业收入 2844.2 亿元，同比增长10.1%，其中速运及大件业务营收同比增长 7.1%，为 2001.6亿元；同城及时配送业务分部营收同比增长 22.2%，为 90.1亿元；供应链及国际业务分部营收同比增长 17.7%为 740亿元。费用的合理控制，有助于提升公司的整体盈利能力，2024 年公司实现归母净利润 101.7亿元，同比增长 23.5%，归母净利率为 3.6%，同比增长 0.4pp。  公司重视股东回报，不断提升分红比例，增强股东信心。公司在 2024年 3月发布《未来五年（2024年-2028年）股东回报规划》，明确现金分红比例在 2023年度基础上稳步提升。公司 2024 年已实施中期现金分红约人民币 19.2 亿元，分红率为 39.9%，同时在 H 股上市前派发一次性回报股东特别现金分红约人民币 48亿元，在此基础上，拟派发 2024年末期分红每 10股人民币 4.4元（含税），预计本次末期现金分红金额为人民币 21.9亿元，2024年全年现金分红总额预计为人民币 41 亿元，分红比例约 40%，在 2023 年度 35%的基础上稳步提高。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 3146.7 亿元、3451.3 亿元和 3754.1亿元，归母净利润分别为 118.3亿元、137.1亿元、157.3亿元，EPS 分别为 2.37元、2.75元、3.15元，对应动态 PE 分别为 18倍、15倍、13倍。我们给予公司 2025年 22倍 PE，对应目标价 52.14元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：消费需求下滑风险、快递行业竞争加剧风险、宏观经济增长不及预期的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 202E 营业收入（百万元） 284420.06 314667.37 345131.32 375410.63 增长率 10.07% 10.63% 9.68% 8.77% 归属母公司净利润（百万元） 10170.43 11829.19 13706.02 15733.60 增长率 23.51% 16.31% 15.87% 14.79% 每股收益 EPS（元） 2.04 2.37 2.75 3.15 净资产收益率 ROE 9.99% 10.82% 11.67% 12.41% PE 21 18 15 13 PB 2.28 2.11 1.95 1.79 数据来源：Wind，西南证券 -11%-3%5%14%22%30%24/324/524/724/924/1125/125/3顺丰控股 沪深300 顺 丰控股（002352） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 全球领先的综合物流服务商，业务多元布局 顺丰控股是中国及亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商，在物流行业占据重要地位。创立于 1993 年，2017 年在深交所上市，目前公司为深圳证券交易所上市的最大规模的物流公司，2024 年公司在香港联交所完成上市，成为物流行业首家 A+H 公司。经过多年发展，拥有高效可靠的全球物流基础设施网络，服务覆盖范围广泛。在国内，公司覆盖中国 339个地级行政区和 2813 个县级行政区，地级覆盖率达 100%，县级覆盖率为 98.9%；在国际上，国际快递、货代及供应链业务覆盖 100 个国家及地区，国际小包业务覆盖 206 个国家及地区。 图 1：顺丰控股发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司围绕物流生态圈，构建了多元化的业务体系，涵盖时效快递、经济快递、快运、冷运及医药的速运大件业务分部、同城即时配送分部、包含国际快递、国际货运及代理、供应链的供应链及国际分部多个领域，能够为客户提供国内及国际端到端一站式综合物流服务。公司于国内的快递、快运、冷运、同城即时配送及供应链业务五个细分领域，以及于亚洲的快递、快运、同城即时配送及国际业务四个领域均处于细分市场第一的领先地位。 表 1：分业务介绍以及收入占比情况 业 务 分 类 业 务 内 容 2024 年 收入占比 2023 年 收入占比 速运 及大件分部 时效快递 主要面向个人、企业、中高端品牌商家等，提供时效领先的高品质门到门寄递服务，根据寄递流向与距离，可实现半日达、当日达、次晨达、次日达等。 42.97% 44.68% 经济快递 主要面向电商平台、电商商家，提供性价比高、品质保障的配送服务，以优质的履约能力，聚焦服务于对用户体验要求高的电商平台及商家，时效领先、门到门配送。 9.58% 9