国内OLED终端材料领先企业

电子 | 证券研究报告 — 公司深度 2025 年 4 月 2 日 688150.SH 增持 原评级：未有评级 市场价格:人民币 20.78 板块评级:强于大市 本报告要点  公司为国内 OLED 终端材料领先企业。看好公司下游需求提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，首次覆盖，给予增持评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (3.1) (4.5) (7.7) 2.3 相对上证综指 (5.4) (5.0) (7.2) (7.4) 发行股数 (百万) 402.44 流通股 (百万) 179.34 总市值 (人民币 百万) 8,362.65 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 94.33 主要股东 王亚龙 49.52% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 3 月 31 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 莱特光电 国内 OLED 终端材料领先企业 公司主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售，具有突出的研发创新能力、优质的客户资源以及全产业链贯通的一体化布局，为国内OLED 终端材料领先企业。随着下游 OLED 面板渗透率提升以及应用场景拓展，OLED 材料需求有望持续增长，同时 OLED 材料国产替代不断推进。看好公司下游需求提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点  莱特光电主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售，产品主要包括 OLED 终端材料和OLED 中间体。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有数百项 OLED 终端材料专利，在国内率先实现 OLED 终端材料从“0 到 1”的突破，是国内极少数具备自主专利并实现OLED 终端材料量产供应的企业之一。根据公司 2024 年业绩快报，2024 年公司实现营收4.72 亿元（同比+56.90%），归母净利润 1.67 亿元（同比+116.68%），扣非归母净利润 1.48亿元（同比+162.09%）。  OLED 性能优异、应用广泛，OLED 面板出货量及渗透率持续提升。OLED 是以多种有机材料为基础制造的将电能直接转换成光能的有机发光器件。OLED 面板较 LCD 面板具有更薄更轻、可弯曲、色彩对比度高、响应速度快等优点，多应用于智能手机、电脑、平板、可穿戴设备等，其中智能手机是最大的应用领域。Omdia 预计 2021-2030 年全球 OLED 面板出货量有望以 3%的 CAGR 从 8.37 亿片增至 12.285 亿片，此外由于大尺寸化趋势，2022-2030 年全球 OLED 面板需求面积的 CAGR 有望达 11.0%。根据 TrendForce 数据，2024年 OLED 在手机端渗透率达 57%；平板端因 iPad 首次采用 OLED 面板，渗透率达 9%；笔电、电视端渗透率为 3%，显示器端渗透率为 1%；中华显示网资料显示 2023 年 OLED 在车载端渗透率为 0.6%。未来 OLED 面板渗透率有望持续提升。供应方面，根据 Omdia 数据，我国 OLED 面板供应商占据全球 OLED 面板市场主要份额，24Q1 为 65.2%；其中 24Q1 京东方占据我国 OLED 出货量最大份额（30.5%）。随着 OLED 产能持续放量，产线开启中大尺寸趋势，有望拉动上游 OLED 材料需求提升。  OLED 材料需求不断增长，国产化率亟待提升。OLED 有机材料是 OLED 面板制造的核心，也是 OLED 产业链中技术壁垒最高的领域之一。根据 NanoMarket 数据，OLED 有机材料在手机/电视 OLED 面板中的成本占比分别为 30%/46%。根据 Omdia 数据，全球 OLED 材料市场在经历 2022 年的下滑之后有望反弹，预计 2024 年市场规模超 20 亿美元。群智咨询测算 2023 年中国市场 OLED 有机材料市场规模约为 43 亿元（同比+33%）；随着 OLED 在中大尺寸的逐渐渗透以及材料国产化率提升，群智咨询预计 2030 年中国 OLED 有机材料市场规模有望达 98 亿元，2023-2030 年 CAGR 为 11%。此外叠层 OLED 等新技术有望带动 OLED材料需求增长。根据莱特光电 2023 年年报，我国企业主要集中在 OLED 中间体和升华前材料领域，在更为关键的 OLED 终端材料领域布局较为薄弱。根据境成研究的数据，我国通用辅助材料国产化率约为 12%，终端材料国产化率不足 5%，存在较大的国产替代空间。  莱特光电：研发创新+客户合作+一体化布局巩固核心竞争力。根据莱特光电 2024 年中报，目前公司产品涵盖发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等OLED 器件核心功能层材料，先后实现 RP、GH 的国产替代并量产，新产品 RH、GP 及蓝光材料在客户端验证进展良好，多支硅基 OLED 材料在视涯、南京国兆等客户端测试表现优良，此外公司 OLED 及医药中间体产品与客户拓展取得成果。OLED 有机材料供应链体系客户壁垒较高，公司客户包括京东方、华星光电、和辉、天马、信利等国内知名面板厂商。京东方为公司第一大客户，2023 年公司在京东方的销售收入为 2.26 亿元，占公司主营业务收入的比例为 75.12%。随着京东方面板产能及市场份额增加以及国内面板企业寻求核心材料国产化，公司 OLED 材料需求有望不断提升。公司全产业链贯通，具备“OLED 中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”的一体化生产能力。根据莱特光电 2024 年中报，24H1 公司稳步推进募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”的产能建设；截至 2024年 6 月，公司 OLED 终端材料产能为 12 吨/年，将根据市场需求有序释放产能。 估值  公司为国内 OLED 终端材料领先企业，受益于下游 OLED 面板渗透率提高及应用场景拓展、国内面板厂商产能及份额提升、OLED 材料国产替代进程加速，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为1.67/3.08/4.59亿元，EPS分别为0.41/0.77/1.14元，PE分别为50.1/27.1/18.2倍，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险  技术升级迭代的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；公司主要收入来源于京东方的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31