公司深度报告：拓普集团：Tier 0.5级汽车+机器人供应商，拓全球目光，普平台科技

2025 年 04 月 03 日 拓普集团：Tier 0.5 级汽车+机器人供应商，拓全球目光，普平台科技 —拓普集团（601689.SH）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-03 当前股价（元） 56.61 总市值（亿元） 984 总股本（百万股） 1738 流通股本（百万股） 1738 52 周价格范围（元） 31.06-74.73 日均成交额（百万元） 1225.39 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌多次把握时代机遇，铸就 Tier0.5 级供应商 公司成立于 1983 年，早期配套北京吉普及一汽大众等客户，后在2001 年进入国际配套市场；在合资品牌主导时代，公司把握零部件国产化机遇，与上汽通用等客户深度合作；后在自主品牌成长期，公司依托以吉利为代表的大客户持续扩张；新能源时代上半场，公司绑定大客户特斯拉，为其供应底盘和热管理等相关产品，实现跨越式成长；新能源时代下半场，公司绑定赛力斯、理想、小米、比亚迪等客户，实现线控刹车、线控转向、空气悬架等汽车电子相关产品配套，持续扩大客户矩阵+产品线。 公司 2023、2024Q1-Q3 分别实现营业收入 197.01/193.52 亿元，同比+23.18%/+36.75% ； 实 现 归 母 净 利 润 21.51/22.34 亿 元 ， 同 比+26.50%/+39.89%。 ▌8+1 产品线齐头并进，汽车电子产品开始放量 公司现有减震、内外饰、轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理、空气悬架、智能驾驶以及机器人执行器九大产品品类。公司通过平台型产品矩阵，持续与战略客户推进 Tier 0.5 级合作模式，单车配套产品+配套金额持续提升，为百万辆级产品实现配套。公司在汽车电子领域十年磨一剑，目前实现智能刹车、空气悬架、智能转向、空气悬架和智慧电门等产品实现批量生产。2024H1 公司汽车电子业务实现收入 7.07 亿元，同比+744%；实现毛利 1.35 亿元，同比+574%，快速放量。随着公司产品线持续拓宽，目前汽车八大产品线单车配套达 3万元、机器人执行器单机价值可达数万元。 ▌全球化进程持续推进，加速迈向国际级供应商 公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥、泰国分别设立制造工厂，现已在全球形成 50 余家子公司、5 个技术研发中心及超 70 个制造工厂的全球化业务网络，为全球客户提供平台式配套。北美市场绑定特斯拉、Rivian、FORD、GM、STELLANTIS、克莱斯勒等；欧洲市场与“BBA”深度合作，2024 年公司获得德国宝马新平台项目定点。 ▌机器人赛道前景广阔，进入广阔市场 执行器是人形机器人的核心部件，公司依托多年在 IBS 深耕的研发优势，顺应横向拓张切入机器人执行器赛道。2023 年公司成立电驱事业部，进行机器人执行器研发；2024 年 1 月，公司机器人电驱系统生产线正式投产，规划产能 30 万套电驱执行器/年，同时新增产能已启动-40-20020406080100(%)拓普集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 规划设计。截止至 2025 年 2 月，电驱生产线已实现涵盖转子磁钢装配、丝杠副入转子站、电子铁芯上料站等自动化生产工作站。 ▌ 盈利预测 我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 29.94、38.42、50.45亿元，EPS 分别为 1.78、2.21、2.90 元，当前股价对应 PE 分别为31.9、25.6、19.5 倍。考虑到公司作为 Tier 0.5 平台型供应商，产品线可以为客户满足一站式解决方案，汽车电子业务相关产品产能逐步释放，以及电驱系统业务有望依托人形机器人量产进程推进加速成长，我们首次覆盖给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 公司产能扩张不及预期；公司下游客户销量不及预期；人形机器人量产进度不及预期；公司全球化扩张不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 19,701 27,037 33,835 43,025 增长率（%） 23.2% 37.2% 25.1% 27.2% 归母净利润（百万元） 2,151 2,994 3,842 5,045 增长率（%） 26.5% 39.2% 28.3% 31.3% 摊薄每股收益（元） 1.95 1.78 2.21 2.90 ROE（%） 15.6% 18.9% 20.8% 23.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 平台化战略持续推进，加速迈向国际化 ..................................................... 5 1.1、 紧握电动化机遇，铸顶级零部件供应商 .............................................. 5 1.2、 打造“8+1”产品矩阵，为客户提供一站式服务 ....................................... 6 1.3、 国际化布局服务全球客户 .......................................................... 7 1.4、 汽车电子业务放量增长，助推公司持续成长 .......................................... 8 2、 产品+客户持续扩张，助力公司实现跨越式发展 .............................................. 10 2.1、 产品线持续扩张，平台化布局筑护城河 .............................................. 10 2.2、 紧握汽车产业变革机遇，绑定代表性客户 ............................................ 11 3、 进军人形机器人赛道，开启新篇章 ......................................................... 15 3.1、 政策+产品双轮驱动，人形机器人已至量产前夜 ....................................... 15 3.2、 执行器是人形机器核心组成部件之一 ................................................ 16 3.3、 公司成立电驱事业部，切入执行器赛道 .............................................. 17 4、 盈利预测评级 ........................................................................... 18 5、 风