江阴银行(002807)拨备反哺利润，盈利同比高增

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 年报点评|农商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 江阴银行（002807.SZ） 拨备反哺利润，盈利同比高增 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 江阴银行发布 2024 年度报告，我们的点评如下，24 年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 2.5%、-4.8%、7.9%，增速较 24Q1-3 分别变动+1.18pct、0.74pct、1.08pct，拨备反哺利润，盈利同比高增。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提力度减弱为主要正贡献，净息差收窄、有效税率上升为主要拖累。 ⚫ 亮点：（1）规模扩张稳健，资负结构进一步优化。24 年公司总资产同比增速 7.63%，贷款占比较年初提升 33bp，负债端基础进一步夯实，存款占比较年初提升 3.87pct。（2）息差环比回升。24 年净息差 1.76%，环比上行 2bp。具体来看，资产端，24 年生息资产收益率 3.44%，降幅环比进一步收窄。负债端，存款结构优化成效显著，债券融资成本较24H1 下降 47bp，带动 24Q4 综合融资成本较 24Q3 环比下行 7bp。（3）不良率、不良余额环比双降。24A 末不良率 0.86%，环比 24Q3末下降 4bp；不良贷款余额 10.7 亿元，环比下降 0.19 亿元；拨备覆盖率 369%，环比 24Q3 末下降 83pct，拨备余粮仍较充足，风险抵补能力夯实。 ⚫ 关注：（1）净利息收入增长承压。24 年净利息收入同比-6%，占营收比重 70.7%，非息收入贡献进一步提升，关注利率上行期营收稳定性。（2）前瞻指标有所波动，拨备覆盖率环比下滑，关注后续的业绩释放能力。从前瞻指标看，24A 末公司关注贷款率 1.22%，环比 24Q3 下降20bp；24A 末逾期贷款率 1.35%，较 24Q2 末上升 8bp；测算 24A 不良生成率 1.34%，同比下降 6bp。24Q3 拨备覆盖率环比下降 83pct，不良核销转出率为近三年最高值，关注后续的业绩释放能力。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 3.96%/3.05%，EPS 分别为 0.97/1.00 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 4.34X/4.21X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.49X/0.45X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予 24 年 PB 估值 0.7X，对应合理价值 5.29 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示:（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.23 元 合理价值 5.29 元 前次评级 买入 报告日期 2025-03-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 江阴银行（002807.SZ）:不良率大幅下降，负债成本边际改善 2024-10-30 江阴银行（002807.SZ）:贷记卡收入高增，营收持续改善 2024-09-01 江阴银行（002807.SZ）:资产质量继续改善 2024-04-28 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -12%-4%5%13%22%30%03/2405/2407/2409/2411/2401/2503/25江阴银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 江阴银行|年报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024A） ...................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1-3） ................................................................ 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q4） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 ........................................................................................ 4 表 3：累计同比业绩拆分 ........................................................................................ 6 表 4：累计业绩结构 ............................................................................................... 6