主题投资月度观察(2025年第3期)：智能体时代加速到来，政策驱动产业新浪潮

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025年3月30日主题投资月度观察(2025年第3期)证券证券研究报告 | | 智能体时代加速到来，政策驱动产业新浪潮策略研究 · 策略专题证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅联系人：郭兰滨021-60933132021-60375429010-88005497wangkai8@guosen.com.cnchengkaichang@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容◼海外科技映射：（1）生成式AI面临羊群效应、黑箱模型和供应商集中度三大风险。预计监管将落地AI治理框架。（2）智驾出租车凭借规模效应冲击网约车市场。（3）大模型裂变人形机器人，量产将本演绎“估值拔升”。（4）AI加速新药研发，AI助力新药研发成功率提升。（5）英伟达全方位布局AI智能体：在GTC 2025大会上，英伟达推出开源模型Llama Nemotron、硬件Blackwell Ultra GPU、软件Dynamo系统和AgentIQ框架，全方位加速AI智能体布局发展。（6）OpenAI三款语音模型重磅发布：OpenAI推出GPT-4o Transcribe、MiniTranscribe和GPT-4o MiniTTS，显著提升多语言和嘈杂环境下的语音交互能力，加速AI智能体的商业化落地。（7）OpenAI新一代AI智能体开发工具包：OpenAI发布Responses API和Agents SDK，支持复杂任务的多工具协同，标志着AI从“回答问题”向“执行任务”跃迁。（8）谷歌Gemini 2.5 Pro重磅发布：谷歌推出新一代AI模型Gemini 2.5 Pro，支持多模态输入，扩展至100万token上下文窗口，展现卓越的编程、推理和复杂问题解决能力。（9）谷歌DeepMind发布机器人基座模型Gemini系列：推出Gemini Robotics和Gemini Robotics-ER，具备环境适应、自然语言交互和精细操作能力，显著提升机器人任务成功率。◼国内热门主题： （1）政策组合拳激发并购重组活力：国家发改委鼓励并购基金发展，金融监管总局试点放宽科技企业并购贷款，解决企业资金瓶颈，市场活跃度显著提升。 （2）央地协同推进具身智能产业化：北京、深圳先后发布具身智能产业发展行动计划，推动产业链国产化与场景落地双提速。 （3）腾讯领投智元机器人B轮融资，京东切入家用具身智能：腾讯领投智元机器人新一轮融资，为其在具身智能领域首次布局，京东建立具身智能研发中心。（4）谷歌终止开源Android，华为首款鸿蒙新机加速AIoT全场景布局：国产替代催化科技主题交投活跃。（5）深海科技政策支持：政府工作报告首次明确支持深海科技安全健康发展，推动建设全国海洋经济发展示范区，深海相关产业增速突出。（6）国产大模型与AI智能体协作：国内企业Manus与阿里通义千问深度合作，构建端到端智能体解决方案，推动工业、金融等垂类应用开发效率提升。（7）问界M9问世，激光雷达下放20万元价格带：问界M9巩固其在50万以上豪华SUV市场的领先地位。激光雷达技术下放20万元车型，“质价比”下价格平替成为头部车企主流打法。（8）固态电池产业化加速：中国电动汽车百人会预计2027年全固态电池开启装车应用，头部车企公布明确时间表，技术验证与量产节奏加速。◼国内政策关注： （1） 2025年全国两会《政府工作报告》：强调“能早则早、宁早勿晚”，通过超长期国债、专项债扩容等工具“一次性给足”，“安全”与“科技”提及率显著上升，反映政策在稳增长与风险防范间的精准平衡。（2）《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025-2027年）》：聚焦具身智能“四新”突破，围绕多模态感知、大模型、机器人运动控制等百余项关键技术攻关。 （3） 《提振消费专项行动方案》：首次在促消费政策中明确“稳股市、稳楼市”，通过提振资本市场信心与修复居民资产负债表，直接增强消费预期。◼风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3) 文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外科技映射01国内热门主题02政策部分关注03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•生成式AI在金融领域的应用主要面临羊群效应、模型黑箱及供应商集中度三大核心风险，可能引发市场同质化交易、系统性风险及监管穿透难题。次要风险包括市场操纵（如深度伪造）、数据安全及新兴市场技术鸿沟，超六成机构呼吁通过强化人类监督和模型透明度来维护市场稳定。•各国监管机构预计将围绕市场监控、决策可解释性及网络韧性构建AI治理框架，银行/券商侧重模型风控，资管机构聚焦反操纵，基础设施企业关注系统稳定性。政策落地或推高合规成本，但同步催生监管科技（RegTech）及分散化技术供应商的投资机会，建议关注具备透明AI技术及合规先发优势的头部平台。图：使用生成式人工智能的伴生风险图：监管机构对生成式人工智能的应对措施资料来源： IMF, October 2024 Global financial Stability Report market intelligence ，国信证券经济研究所整理资料来源： IMF, October 2024 Global financial Stability Report market intelligence ，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•中美领跑全球Robotaxi商业化进程，特斯拉、Waymo、百度Apollo Go等头部玩家已完成中美核心市场布局，中东及欧洲正加速跟进。中国市场竞争趋于白热化，本土企业（如WeRide、Ponyai）或通过海外高附加值合作突围，产业整合预期升温。•Robotaxi规模化落地后成本优势显著，ARK预测2035年全球单车成本将降至0.25美元/英里，较2024年人工网约车（美国1.10美元）及私家车（0.35美元）具备颠覆性性价比。短期定价策略或与人工服务持平，但随利用率提升和技术迭代，中长期成本下行曲线明确，建议关注中美头部技术平台及具备全球化运营潜力的标的。图：Robotaxi降低百公里服务成本图：核心Robotaxi的全球分布资料来源： ARK Invest Big ideas ，国信证券经济研究所整理资料来源： ARK Invest Big ideas ，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•通用型人形机器人产业化进程加速，特斯拉Optimus、波士顿动力Atlas等头部产品密集落地，其人类形态设计完美适配现有人类环境，在制造、家政等场景展现极强通用性。ARK测算，若实现100%生产效率提升（相当于替代单班制人力十年工作量），当机器人单价降至2.5万美元时（特斯拉远期目标），其NPV将超越人力成本，触发规模化替代拐点。•全球人形机器人市场空间超26万亿美元，其中制造业GDP乘数效应显著（按20%渗透率+100%效率提升测算对应1