银行业跨境流动性跟踪月报：2月货物贸易资金转向流入

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪月报 20250330 2 月货物贸易资金转向流入 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期区间：2025/3/22-2025/3/28，本文数据来源于 Wind、同花顺。 ⚫ 跨境流动性跟踪：（1）2 月货物贸易跨境资金如期大幅流入。2 月测算货物贸易跨境资金净流入 2,356 亿元，同比增长了 3,265 亿元，同比、环比皆由净流出转为净流入；服务贸易资金净流出 1,178 亿元，同比收窄 15 亿元。年初以来美元指数大幅回落、中美利差大幅收窄，美债人民币套利交易回报率大幅减弱，带动跨境资金如期大幅回流。外汇占款减少、外币存款大幅增加，加剧人民币流动性压力。2 月外汇占款减少 1,256 亿元，同比多降 2,982 亿元；2 月外汇存款增加 4,717 亿元，同比多增 3,114 亿元，可能由于去年年末美债人民币套利交易回报率走高，金融机构、个人年初配置额度使用意愿较强。（2）24Q4 金融账户净流出环比显著走扩，主要来源于证券投资加速流出。2024Q4 金融账户共净流出 1,874 亿美元，同比、环比分别多增 1,324 亿美元、490亿美元。去年年末美债人民币套利交易回报率，证券投资加速流出，证券投资净流出 1,495 亿美元，较 24Q3 环比多增 1,391 亿美元，其中股权净流出 616 亿美元、债券净流入 879 亿美元，环比分别多增 446亿美元、945 亿美元。（3）跨境资金流出加速一定程度上抵消了总量宽松的政策效果。综合货物、金融账户资金流动看，2024Q4 跨境资金净流出 16,736 亿元，同比、环比分别多增 9,274 亿元、4,806 亿元。24Q4 跨境资金净流出占社融增量的比例达 25.38%，同比、环比分别走扩 13.41PCT、9.61PCT。 ⚫ 套利交易回报率：（1）人民币兑 SDR 小幅升值。3 月 26 日特朗普宣布将从 4 月 3 日起对所有非美国制造的汽车加征 25%的关税，周三单日美元指数上涨 0.33%，离岸人民币兑美元小幅贬值 0.17%。3 月 26日日本央行行长在向国会提交日本央行的半年度报告中表示，经济与物价前景存在诸多不确定性，未来的政策调整将取决于经济表现与物价变化的实际情况，市场预期日本央行加息将更加谨慎，叠加美国关税影响，日元兑离岸人民币大幅走弱 0.47%。英国正在考虑调整其对美国科技公司征收的数字服务税，以避免特朗普政府即将宣布的对等关税，英镑兑离岸人民币小幅升值 0.35%。（2）10Y 中美利差走扩 5bp，10Y 国债利率下降 3bp，10Y 美债利率上升 2bp。受人民币边际升值影响，10Y 美债人民币套利交易实际年收益率较上期末下降 0.35PCT。（3）SDR 主要经济体股指普遍下跌，A 股表现一般，中国资产美国市场表现略好。（4）下期关注 4 月 2 日美国“对等关税”落地情况。 ⚫ 风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20250323:如何评估当前货币政策与流动性环境？ 2025-03-23 跨境流动性跟踪 20250323:1月跨境流出如期加速，2 月净结汇明显回暖 2025-03-23 银行行业:财政支出放量驱动流动性宽松——银行资负跟踪 20250323 2025-03-23 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-6%1%9%16%24%04/2406/2408/2411/2401/2503/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 24E/A 25E 24E/A 25E 24E/A 25E 24E/A 25E 工商银行 601398.SH CNY 6.88 2025/3/30 买入 7.18 0.98 0.99 7.01 6.94 0.67 0.63 9.91 9.34 农业银行 601288.SH CNY 5.10 2025/3/30 买入 5.58 0.78 0.80 6.54 6.35 0.69 0.64 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.50 2025/3/26 买入 5.72 0.75 0.77 7.31 7.15 0.67 0.63 9.50 9.08 邮储银行 601658.SH CNY 5.20 2025/3/28 买入 7.11 0.81 0.83 6.43 6.28 0.62 0.58 9.84 9.55 招商银行 600036.SH CNY 43.22 2025/3/26 买入 64.26 5.66 5.84 7.63 7.40 1.04 0.91 14.49 13.15 浦发银行 600000.SH CNY 10.44 2025/3/30 买入 10.97 1.27 1.45 8.20 7.18 0.48 0.45 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 21.53 2025/3/28 买入 29.38 3.52 3.54 6.11 6.08 0.59 0.55 9.89 9.31 光大银行 601818.SH CNY 3.82 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63 6.19 6.09 0.47 0.45 7.90 7.56 华夏银行 600015.SH CNY 7.74 2024/9/2 买入 9.42 1.66 1.72 4.67 4.50 0.41 0.38 9.12 8.80 浙商银行 601916.SH CNY 2.95 2024/10/30 买入 3.64