建筑材料行业：水泥纳入碳市场管理，行业持续发生积极变化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 水泥纳入碳市场管理，行业持续发生积极变化 [Table_Summary] 核心观点：  水泥纳入碳市场管理，一方面，头部企业在碳排放投入较多、控制较好，在碳配额交易方面的成本或低于中小企业，碳排放优势或进一步转化为成本优势，另一方面，行业产能出清或加快，头部企业马太效应越来越显著。零售建材品类持续涨价，供给端中小企业出清、价格战见底，需求端二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强，零售建材盈利修复具备有力支撑。年后水泥、部分玻纤品类、部分零售建材品类均有涨价，在盈利底部、行业持续发生积极变化，一旦需求持续显著改善将带来更大的修复空间，建议把握板块底部配置机会。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。  消费建材：二手房小阳春叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。  水泥：本周全国水泥均价环比上涨 0.3%，预计后期价格维持震荡上行。据数字水泥网，截至 3 月 28 日，全国水泥均价 397 元/吨，环比+1 元/吨，同比+40 元/吨；水泥出货率 47%，环比+2.27pct，同比+0.33pct。3 月下旬，各地企业熟料生产线陆续复产，加之需求偏弱，局部地区价格出现松动。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。  玻璃：浮法玻璃价格稳中有增，出货良好，光伏玻璃成交良好，库存持续下降。据卓创资讯，截至 3 月 27 日，浮法玻璃均价 1312 元/吨，环比+0.7%，同比去年-26.4%，库存天数 29.97 天，环比-1.45天。2.0mm镀膜面板价格 13.5-14 元/平，环比持平，库存天数约 27.44 天，环比-1.43 天，同比+7.45 天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。  玻纤/碳基复材：玻纤市场价格暂稳，中下游按需采购。据卓创资讯，截至 3 月 27 日，国内 2400tex 缠绕直接纱均价 3600-3800 元/吨，环比持平，同比+24.22%；电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。  风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-03-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 吴红艳 SAC 执证号：S0260525020003 无 wuhongyan@gf.com.cn 请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 海外建材系列:亚洲涂料25Q3：市场需求略有波动，渠道保持扩张 2025-03-23 建筑材料行业:把握板块底部窗口，继续关注涨价和一季报方向 2025-03-23 建筑材料行业:把握底部窗口—从成交额和持仓占比看建材板块配置价值 2025-03-17 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%04/2406/2408/2411/2401/2503/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 13.63 2024/10/30 买入 18.65 0.71 0.93 19.01 14.52 6.06 5.24 6.2 8.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.96 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 10.64 7.14 7.24 5.60 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 52.02 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 33.49 22.47 18.27 13.70 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 23.25 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 14.32 10.59 6.61 5.28 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 29.05 2025/1/2 买入 37.36 2.30 2.71 13.15 11.17 9.75 8.59 15.2 16.2 伟星新材 002372.SZ RMB 12.19 2025/2/28 买入 15.37 0.60 0.70 20.48 17.58 13.74 11.89 18.6 23.3 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 10.23 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 5.73 4.46 3.74 3.17 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 6.29 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 9.19 7.98 2.95 2.65 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 10.93 2025/2/26 买入 14.55 0.71 0.90 15.54 12.19 5.09 4