盐湖股份(000792)2024年年报点评：2024年碳酸锂销量同比持续增长，致力打造世界一流盐湖产业集群

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 01 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年碳酸锂销量同比持续增长，致力打造世界一流盐湖产业集群——盐湖股份（000792）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/03/31表现1M3M12M盐湖股份0.4%0.6%3.2%沪深 300-0.1%-1.2%9.9%市场数据2025/03/31当前价格（元）16.5652 周价格区间（元）13.58-20.75总市值（百万）87,628.44流通市值（百万）87,626.95总股本（万股）529,157.25流通股本（万股）529,148.28日均成交额（百万）693.63近一月换手（%）0.79相关报告《盐湖股份（000792）公司动态研究：三季度利润环比下降，打造世界级盐湖产业基地（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-11-06《盐湖股份（000792）公司动态研究：溢价收购彰显信心，股权变更迎来新篇章（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-09-10《盐湖股份（000792）2024 年半年报点评：补缴税款拖累业绩，上半年利润同比下滑（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-09-01事件:2025 年 3 月 29 日，盐湖股份发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 151.3 亿元，同比下降 29.9%；实现归属于上市公司股东的净利润 46.6 亿元，同比减少 41.1%；加权平均净资产收益率为 13.6%，同比下降 14.1 个百分点。销售毛利率为 51.9%，同比减少 4.2 个百分点；销售净利率为 32.5%，同比减少 10.9 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 46.9 亿元，同比-19.1%，环比+45.9%；实现归母净利润 15.2 亿元，同比-34.2%，环比+63.8%；ROE 为 4.25%，同比下降 3.26 个百分点，环比增加 1.56 个百分点。销售毛利率 46.10%，同比下降 7.0 个百分点，环比减少 10.1 个百分点；销售净利率 32.4%，同比下降 7.7 个百分点，环比增加 0.1 个百分点。投资要点:钾、锂价格持续下行，2024 年公司业绩短期承压2024 年公司实现营业收入 151.3 亿元，同比下降 29.9%；实现归属于上市公司股东的净利润 46.6 亿元，同比减少 41.1%。公司业绩下滑主要系两大主营产品氯化钾和碳酸锂市场价格下降所致。据Wind，2024 年氯化钾、碳酸锂均价分别为 2467.6 元/吨、9.1 万元/吨，同比分别下滑 16%、65%。受产品售价下滑影响，2024 年，公司碳酸锂板块毛利率同比下滑 21.8 个 pct 至 50.7%，但公司采取以量补价策略，加大碳酸锂生产销售力度，全年实现碳酸锂产量 4 万吨，同比增长 10.92%，实现销量 4.16 万吨，同比增长 10.51%，产销率达103.9%。氯化钾板块，2024 年实现毛利率同比增长 2.0 个 pct 至53.3%；实现氯化钾销量为 467.28 万吨，同比下降 16.56%；其中，公司氯化钾深加工生产氢氧化钾、碳酸钾产品合计 35.82 万吨，实现收入约 16.24 亿元，毛利率约 21.03%。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/6.91%/-0.98%/1.25%，同比分别+0.26/+3.42/-0.14/+0.64 个pct。其中，管理费用上升主要系 1）因整治察尔汗铁东部片区及达布逊矿区发生环境保护费用，2）调整退休职工养老管理计划所致。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《盐湖股份（000792）2023 年年报点评报告：2023年业绩承压，公司有望重启分红（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-01《盐湖股份（000792）点评报告：发布“质量回报双提升”行动方案，看好公司长期发展（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-03-032024Q4 利润环比回升，主要系钾、锂产品销量环比增长2024Q4，公司实现营业收入 46.9 亿元，同比-11.0 亿元，环比+14.7亿元；实现归母净利润 15.2 亿元，同比-7.9 亿元，环比+5.9 亿元。公司 2024Q4 单季度营收及归母净利润环比增长主要系四季度氯化钾、碳酸锂销量环比增长所致，氯化钾、碳酸锂单季度销量分别为150.7 万吨、13260 吨，环比分别增长 65.5%、64.7%。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.55%/4.23%/1.83%/1.06%，同比分别+0.29/-0.14/+4.44/+1.57 个pct，环比分别+0.74/-10.00/+4.90/-1.08 个 pct。经营活动现金流净额为 37.9 亿元，同比-11.57%，主要系氯化钾和碳酸锂市场价格下跌所致。据 Wind，2024Q4，氯化钾、碳酸锂市场均价分别为 2488.3元/吨、7.6 万元/吨，同比分别-12%、-46%，环比分别-0.3%、-4.7%。聚焦建设世界级盐湖产业基地，打造世界一流盐湖产业集群2024 年 9 月，公司发布公告，公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委拟变更为中国五矿。中国五矿旗下的五矿盐湖生产厂区位于柴达木盆地中部的一里坪盐湖，氯化钾产量规模达到国内第二梯队，目前已建成 30 万吨/年氯化钾和 1 万吨/年碳酸锂。优质盐湖资源的整合，有助于集团上下游企业之间的协同合作，并有效提升对产业链的控制力和影响。公司聚焦建设世界级盐湖产业基地。据盐湖股份 2024 年年度报告，公司计划在 2025 年内完成盐湖全产业链及资源的整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形。碳酸锂板块，2025 年，4 万吨/年基础锂盐一体化项目计划建成并释放部分产能，并完成子公司蓝科锂业公司碳酸锂装置系统性优化改造。计划结合碳酸锂期货与现货交易规则，探索碳酸锂产品期货交割库建设，拓宽销售渠道和提高定价能力。氯化钾板块，公司计划推进主业向高附加值领域拓展延伸，积极实施碳酸钾、氢氧化钾、硫酸钾委托代加工业务。此外，40 万吨/年储热熔盐、500 万吨/年工业盐等稳链、补链、延链项目也在稳步推进；察尔汗梦幻盐湖景区 2024 年游客接待量突破 100 万人次、实现营收8500 万元，成为了公司新的利润增长点。盈利预测和投资评级基于 2024 年表现及氯化钾、碳酸锂市场情况，我们调整了公司盈利预期，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 174.18、188.39、193.49 亿元，归母净利润分别 55.89、62.24、64.71 亿元，对应的PE 分别为