海外市场产品研究系列之八：海外Smart+Beta+ETF的主动化趋势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 海外 Smart Beta ETF 的主动化趋势 ——海外市场产品研究系列之八 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 韩晳 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 4 月 01 日│中国内地 深度研究 美国 Smart Beta ETF 市场：多因子产品与主动管理型产品崛起 本文为华泰金工海外市场产品研究系列第八篇，聚焦美国 ETF 市场中的Smart Beta 分支，旨在深入剖析当前 Smart Beta ETF 的规模、类型、发展趋势以及热点产品，从产品创设和策略搭建角度为国内 ETF 发展提供参考。近年来，海外 Smart Beta ETF 在规模扩张的同时，因子和策略类型更为丰富。单因子产品中，成长、价值等经典因子仍占据主流，但资金更多流向具备超额收益能力的主动产品；质量、现金流等新因子热度较高。多因子产品中，被动型多因子规模较大，但近年来新发热度有所下降；主动型多因子兴起，虽然存量规模小，但新发产品类型丰富，投资策略具备一定参考价值。 Smart Beta ETF 全景概览：市场格局与发展趋势 “Smart Beta”是一种介于 Alpha 与 Beta 之间的产品，通过因子暴露获得风险溢价。截至 2024 年末，美国 Smart Beta ETF 产品数量和规模均占 ETF市场 20%左右，2010 年-2024 年，Smart Beta 增速显著高于 ETF 全市场。单因子 ETF 占据主导地位，规模占比近 94%，数量占比约 77%。多因子产品近年来增速显著超越单因子产品。细分到单因子内部，成长、价值和红利三大经典因子占据主要地位，规模持续稳定增长，近年来，质量和现金流因子兴起，而低波和 ESG 热度有所下降。多因子策略复杂度逐渐提升，从简单复合向主动管理过渡，近年新发产品主要集中在这一领域，值得重点关注。 代表性单因子产品：质量、现金流与主动成长、价值 从微观视角来看，近年来美国市场热度较高、规模增速和资金流入速度较快的单因子产品主要集中在主动管理型的成长、价值因子和被动型的质量、现金流因子上。代表性产品包括 Avantis 美国小盘价值 ETF、Capital Group成长 ETF、Pacer 美国现金牛 100ETF、Invesco 标普中盘质量 ETF 等。成长价值等传统因子市场热度未减，但简单复制规则化指数的产品竞争力相对较弱，通过主动管理赋能并切实取得超额收益的产品仍可得到投资者认可。质量和现金流等新因子尚处早期发展阶段，结合当下市场的避险和多元配置需求，复制规则化指数的被动产品亦有一定竞争力。 代表性多因子产品：“自上而下”与“自下而上”的结合 美国市场多因子 Smart Beta ETF 中，被动型多因子占据主导，但近年来新发热度有所下降；主动型多因子策略兴起，虽然存量规模小，但新发产品类型丰富，投资策略具备一定参考价值。近年来市场热度较高、规模增速和资金流入速度较快的多因子产品中， iShares 美国股票因子轮动 ETF 和Invesco 罗素 1000 动态多因子 ETF 较为成熟，二者分别采用主动和被动管理策略，将自下而上的因子选股与自上而下的宏观配置相结合，在不同宏观环境下配置适宜的因子。因子投资与主动管理的边界逐渐模糊， Smart Beta产品在因子投资基础上，逐渐承担起“多重风险收益来源叠加”的新内涵。 风险提示：本文主要是对美国 ETF 市场及其代表性投资标的做概括性介绍，并非站在短期视角推荐美国股市。文中提及的 ETF 相关标的不作为投资推荐，历史业绩不代表未来走势，产业转型或国际局势变更等因素可能影响美国资本市场表现。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 Smart Beta ETF 全景概览 ........................................................................................................................................... 4 美国 Smart Beta ETF 历年规模与数量变化 .......................................................................................................... 4 Smart Beta 在 ETF 市场：规模占比持续攀升，数量占比有所下滑 .............................................................. 4 单因子对比多因子：产品规模经典三因子>多因子>其他，多因子整体增速更快 .......................................... 4 单因子：三大经典因子规模稳定增长，质量、现金流因子兴起 ............................................................................ 6 多因子：策略复杂度提升，从简单复合向主动管理过渡 ....................................................................................... 8 代表性单因子产品：质量、现金流与主动成长、价值 ................................................................................................ 11 被动产品：现金流和质量因子 ............................................................................................................................. 11