2025年4月转债市场研判及“十强转债”组合

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年4月1日转债市场研判及“十强转债”组合2025年4月投资策略 · 固定收益 国信宏观固收证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年3月转债市场回顾012025年4月转债配置策略022025年4月“十强转债”组合03目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年3月市场行情回顾月市场行情回顾表1：3月申万行业涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理•3月股债行情回顾：股市先扬后抑，风格由科技切向防御板块，债市利率先上后下；•股市方面，3月权益市场先扬后抑，全月来看市场风险偏好明显收敛，风格切换至有业绩支撑及防御板块，截至3月28日沪指收于3351.30，全月涨0.92%；申万一级行业多数收涨，金价持续创新高，供应偏紧、地缘冲突影响下铜价快速上涨等，拉动有色金属（+8.71%）涨幅靠前，国新办举行提振消费专题发布会等利好消费板块，社会服务（+4.64%）、美容护理（+4.23%）等表现较佳，偏防御的煤炭（+4.30%）表现也较好，而前期积累涨幅较高的计算机（-5.18%）、通信（-4.40%）、电子（-4.10%）等科技板块表现靠后；•债市方面，前半月受权益市场表现较佳、央行持续净回笼等影响，债市利率上行，10年期国债利率3月17日收于高点1.896%，较月初1.696%上行20.02bp；后半月资金面总体平稳、权益市场降温、大行加大配债力度传言等影响下，债市震荡偏强，10年期国债利率月底收于1.812%；30年国债利率收于2.025%，较月初1.890%上行13.50bp；短端信用债利率明显下行，利差大幅收窄，长端利差小幅收窄；•3月转债行情回顾：中证转债指数整体走平，估值出现阶段性压缩；•3月来看，转债市场跟随权益先涨后跌，全月约有2/3个券收跌。由于年初以来转债市场持续上涨的行情，本月触发强赎的个券依旧较多，中富、智尚、北方等15只转债公告强赎，较上月明显增多；本月公告下修的有隆22、福22、双良等共计11只个券。目前，转债价格跌破面值的仅6只；全月来看，中证转债指数收于429.6点，跌0.06%；•截至3月28日，转债算数平均平价100.49元，较上月+1.98%，位于历史76%分位数；价格中位数120.61元，较上月末-0.53%，各平价区间的转债估值均有所压缩，但仍处于历史较高分位数位置；平均纯债溢价率为+13.91%，较月初明显下行；偏债型平均YTM位于历史 16%分位数；日均成交额为689.42亿，基本与上月持平； •个券层面，个券收涨/跌数量160/324，涨幅居前的为惠城（废催化剂处理）、回盛（生物科技概念）、京源（水处理）、润禾（有机硅）等转债；跌幅较大的包括威派、洛凯、中富、科达、欧通转债等，多为前期涨幅较高的个券；申万一级2025/2/282025/3/28转债涨跌幅全A涨跌幅有色金属104.43104.640.20%8.71%石油石化99.9998.91-1.07%-0.13%基础化工105.36105.690.32%2.49%钢铁97.4197.720.31%1.29%煤炭82.9283.510.71%4.30%建筑材料104.69103.19-1.43%3.37%建筑装饰114.11112.06-1.80%-1.72%机械设备129.54126.93-2.01%0.26%银行105.20105.250.04%2.33%非银金融110.77109.01-1.58%0.86%交通运输106.47105.95-0.49%0.59%环保121.94127.924.90%3.99%公用事业108.10107.40-0.65%1.72%通信118.93114.71-3.55%-4.40%计算机146.53140.48-4.13%-5.18%电子113.60111.18-2.13%-4.10%国防军工101.03104.012.96%4.09%电力设备108.28106.80-1.37%-1.21%医药生物105.82106.170.33%2.39%汽车121.42121.09-0.28%2.01%传媒93.4293.11-0.33%0.32%农林牧渔94.6598.754.33%3.51%轻工制造108.34106.79-1.43%-0.24%食品饮料97.5696.50-1.08%3.08%纺织服饰110.19112.552.14%1.59%商贸零售120.80118.12-2.22%-2.72%家用电器106.65109.342.53%3.94%社会服务153.06155.731.75%4.64%美容护理97.2595.35-1.95%4.23%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：转债平价分布-250228图2：转债平价分布-250328资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：3月转债价格变动幅度分布图4：3月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理3月转债涨跌幅及平价分布变化月转债涨跌幅及平价分布变化图5：转债价格（元）分布-250328图6：3月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容当前转债市场估值情况当前转债市场估值情况图7：转债市场平均平价与平价指数（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图8：分平价转债平均溢价率（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：转债市场平均到期收益率（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表3：转债市场关键指标一览日期算术平均价格（元）算术平均平价（元）全体-算术平均转股溢价率（%）【90,125)转股溢价率-算术平均（%）平价70元以下的算术平均YTM（%）2024/9/23106.9671.2767.2115.825.842024/12/31123.4291.8449.3018.541.742025/2/28129.7898.5446.7919.440.652025/3/28129.79100.4942.8217.920.79与去年末相比6.378.66-6.48-0.63-95bp与上月末相比0.011.95-3.97-1.5214bp资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年4月转债市场研判与配置策略月转债市场研判与配置策略