家用电器行业：4月白电排产同比增长4%25，较前次预测有所下修

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 Xml [Table_Title] 家用电器行业 4 月白电排产同比增长 4%，较前次预测有所下修 Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2025 年 4 月空冰洗排产总量同比+4.3%。根据产业在线数据，2025年 4 月空冰洗排产总量共 3959 万台，较去年同期生产实绩增长 4.3%。分品类来看，2025 年 4 月空调总排产 2400 万台，较去年同期生产实绩增长 9.1%，其中内销+9.1%、外销+7.5%；2025 年 4 月冰箱总排产 809 万台，较去年同期生产实绩下降 6.7%，其中内销-12.6%、外销+5.3%；2025 年 4 月洗衣机总排产 740 万台，较去年同期生产实绩增长 1.4%，其中内销-2.3%、外销+1.5%。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头海信视像、TCL 电子、极米科技。 ⚫ 一周行情回顾（2025.03.24-2025.03.28）：根据 wind 数据，沪深 300指数周度同比 0.0%，家电板块指数上涨 0.4%，黑色家电指数（申万）下降 1.8%，白电指数（申万）上涨 2.9%。 ⚫ 奥维云网 2025W12（2025.03.17-2025.03.23）零售数据：空调线下销量 YoY-25.9%，线上销量 YoY+12.2%；冰箱线下销量 YoY+20.9%，线上销量 YoY-16.7%；洗衣机线下销量 YoY+26.3%，线上销量 YoY-9.7%；干衣机线下销量 YoY+30.5%，线上销量 YoY+106.3%。厨房大电方面，油烟机线下销量 YoY+31.8%，线上销量 YoY+14.4%；燃气灶线下销量 YoY+25.6%，线上销量 YoY+23.8%；洗碗机线下销量YoY+31.2%，线上销量 YoY-0.6%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量 YoY+48.1%，线上销量 YoY+0.1%；破壁机线下销量 YoY-9.2%，线上销量 YoY-5.1%。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-03-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:2025 年一季报业绩前瞻：内外销稳健增长，增速环比略有放缓 2025-03-26 家用电器行业:前二月家电社零实现双位数增长，跑赢消费大盘 2025-03-23 家用电器行业:1~2 月家电零售预计实现中高个位数增长 2025-03-17 [Table_Contacts] -14%-7%0%6%13%20%04/2406/2408/2411/2401/2503/25家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 美的集团 000333.SZ 人民币 76.87 2024/04/30 买入 80.27 4.87 5.37 15.78 14.31 10.27 8.98 20.09 19.49 格力电器 000651.SZ 人民币 45.28 2024/10/31 买入 51.22 6.02 6.40 7.52 7.07 4.47 4.17 25.06 23.08 海信家电 000921.SZ 人民币 30.21 2024/10/30 买入 33.14 2.39 2.76 12.62 10.94 5.88 4.93 23.58 26.12 海信家电 00921.HK 港币 27.05 2024/10/30 买入 27.84 2.39 2.76 10.52 9.11 5.22 4.36 23.58 26.12 海尔智家 600690.SH 人民币 27.16 2024/10/29 买入 34.91 2.04 2.33 13.29 11.67 7.70 6.90 16.19 16.06 海尔智家 06690.HK 港币 24.70 2024/10/29 买入 33.82 2.04 2.33 11.24 9.87 6.91 6.16 16.19 16.06 海信视像 600060.SH 人民币 23.03 2024/10/30 增持 24.98 1.49 1.67 15.50 13.82 9.58 7.82 10.04 10.66 TCL 电子 01070.HK 港币 9.40 2024/08/26 买入 5.50 0.55 0.64 17.09 14.79 7.64 6.59 7.81 8.62 极米科技 688696.SH 人民币 130.20 2024/10/31 增持 74.02 1.62 4.11 80.38 31.66 18.43 10.95 3.53 8.31 爱玛科技 603529.SH 人民币 44.50 2024/10/26 增持 39.45 2.30 2.63 19.38 16.92 14.95 11.51 22.13 20.22 雅迪控股 01585.HK 港币 15.62 2024/11/02 增持 17.14 0.86 1.05 18.14 14.91 9.90 7.20 23.81 22.44 九号公司 689009.SH 人民币 65.15 2024/12/11 增持 57.89 1.80 2.31 36.17 28.15