大类资产月度策略(2025.04)：风险资产价值重估

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容大类资产月度策略（2025.04）风险资产价值重估核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开联系人：郭兰滨021-60933132010-88005497wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6559.83/-0.60创业板/月涨跌幅(%)2104.63/-3.03AH 股价差指数132.21A 股总/流通市值 (万亿元)79.90/73.58市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大类资产月度策略（2025.03）-继续关注科技成长方向》 ——2025-03-05《大类资产月度策略（2025.01）-外部环境缓和修复 A 股市场情绪》 ——2025-01-24《策略月报-静待春季行情》 ——2025-01-03《策略月报-低利率环境下的年末投资机会》 ——2024-12-03《ESG 月度观察——ESG 信披制度相继落地》 ——2024-12-021. 货币-信用“风火轮”：流动性重回宽松区间信用方面，2 月我国新增社融 22375 亿元，低于万得一致调查值（26500 亿元）。其中新增人民币贷款 10100 亿元,低于万得一致调查值（12430 亿元）。狭义货币条件指数提示 Shibor3M 利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。随着财政政策持续发力，社会信用有望企稳回升，而货币指数显示债市出现波动，未来一个月股票的配置胜率较强。2. 2025 年 4 月大类资产价格展望外部风险扰动下，短期股市或面临波动。在持续向好的基本面和提振经济的政策支持下，春节后股市稳步上行。4 月 3 日凌晨，美国单边行为加剧不确定性，引发全球市场轰动。在我国企稳回升的复苏周期中，若政策力度能够有效对冲外部风险，股市有望在短期波动中维持稳定。资金面转松，博弈长债避险属性。现阶段，国内经济韧性较好，内需表现偏弱、外需面临冲击、通胀压力不大，政策宽松空间较大。历史上，4 月份多为政策宽松时期，结合当下资金面和基本面情况，可博弈长债的避险属性。人民币短期或持续震荡。一方面，海外不确定性政策加剧了汇率的短期波动；另一方面，全球一致性降息概率加大，有利于缓解汇率的外部压力。多重因素交织下，人民币汇率或维持震荡。看好黄金长期走势，短期或受到“靴子落地”影响有所回调。美国单边主义行为频发，全球风险资产进入震荡阶段，黄金配置价值凸显。4 月 3 日美国海外不确定性政策落地，黄金或面临短期回调风险。对于工业金属等商品而言，基本面衰退风险或影响其表现。根据国内定量配置模型，我们对 2025 年 4 月份国内资产的配置建议为：积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 10%、30%、24%、36%；稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 10%、85%、2%、3%；3. 中观指数最新信号：成长、逆周期板块景气回升根据最新的中观行业景气指数，景气上行的行业有医药生物、公用事业、煤炭、建筑装饰、社会服务、机械设备、汽车、传媒、基础化工、商贸零售、交通运输、房地产、建筑材料、农林牧渔、家用电器、环保、非银金融、有色金属。4. 全球资产配置：减配全球权益资产根据我们的全球资产配置模型，2025 年 4 月份 A 股之外全球主要股市的配置比例为：美国(15.38%)、德国(0.96%)、法国(0.00%)、英国(15.38%)、日本(0.96%)、越南(0.00%)、印度(1.92%)、中国香港(15.38%)。余下 50%比例按模型假设配置无风险收益产品。风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；2）美联储货币政策不确定性；3）海外地缘政治冲突加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：流动性或重回宽松区间 ......................................... 51.2 风格与板块配置 .................................................................... 61.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 .................................................. 72.国信多资产配置系列总量指数 .................................................. 93.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 103.2 央行分歧指数 ..................................................................... 103.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 113.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 123.5 行业轮动指数 ..................................................................... 133.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 133.7 中国债市预警指数 ................................................................. 143.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 15风险提示 ..................................................................... 22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 前瞻指标提示流动性或重回宽松区间 .................................................... 5图2： 前瞻指标提示信用环境面临震荡 ........................................................ 5图3： 四类“货币+信用”组合状态下大类资产价格表现一览 ..................................... 5图4： 自上而下视角对各类资产配置建议 .................