三维化学(002469)2024年年报点评：工程化工齐发展，新疆煤化工带来机遇

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 02 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]工程化工齐发展，新疆煤化工带来机遇——三维化学（002469）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/01表现1M3M12M三维化学7.1%13.0%51.7%沪深 300-0.1%-1.2%8.1%市场数据2025/04/01当前价格（元）8.2552 周价格区间（元）4.58-13.33总市值（百万）5,353.12流通市值（百万）5,188.38总股本（万股）64,886.26流通股本（万股）62,889.49日均成交额（百万）206.14近一月换手（%）6.72相关报告《三维化学（002469）公司动态研究：工程化工齐发展，新疆煤化工带来机遇（买入）*专业工程*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-03-05事件:2025 年 3 月 27 日，三维化学发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 25.54 亿元，同比下降 3.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.63 亿元，同比下降 6.92%；加权平均净资产收益率为 9.73%，同比下降 1.01 个百分点。销售毛利率 21.56%，同比增长 0.32 个百分点；销售净利率 10.32%，同比下降 0.57 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 8.61 亿元，同比+29.47%，环比+28.89%；实现归母净利润1.17亿元，同比+39.31%，环比+89.72%；ROE为4.37%，同比增加 1.24 个百分点，环比增加 2.01 个百分点。销售毛利率 25.14%，同比增加 4.17 个百分点，环比增加 4.32 个百分点；销售净利率 13.23%，同比增加 0.71 个百分点，环比增加 3.29 个百分点。投资要点:经营稳健，高质量推进在手订单2024 年公司实现营业收入 25.54 亿元，同比下降 3.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.63 亿元，同比下降 6.92%。分板块看，2024 年公司工程总承包业务实现营收 4.67 亿元，同比-1.32%，毛利率 15.83%，同比减少 12.15 个百分点；工程设计实现营收 0.97亿元，同比-19.79%，毛利率 48.58%，同比减少 1.01 个百分点；醛醇酸酯类实现营收 14.08 亿元，同比+1.75%，毛利率 18.80%，同比增加 4.73 个百分点；残液加工类实现营收 3.84 亿元，同比-12.01%，毛利率 29.67%，同比增加 4.95 个百分点；催化剂销售实现营收 1.73 亿元，同比-24.95%，毛利率 23.78%，同比减少 2.51个百分点；醋酸丁酸纤维素类实现营收 0.14 亿元，同比+598.68%，毛利率 2.33%，同比增加 21.83 个百分点。工程业务方面，截至 2024 年末公司未完工总承包项目 11 个，项目金额 22.25 亿元，未完工部分金额 13.92 亿元。其中北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目硫磺回收装置、酸性水汽提装置、溶剂再生装置工程总承包（EPC）项目金额为 12.34 亿元，截至 2024 年末履约进度为 28.70%，本期确认收入 2.91 亿元，累计证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2确认收入 2.95 亿元，回款 4.28 亿元，应收账款余额 8.41 亿元。实业板块，2024 年醛醇酸酯类实现销量 18.80 万吨，同比-7.49%，销售均价 7492 元/吨，同比+9.99%，残液加工类实现销量 6.07 万吨，同比-5.62%，销售均价 6319 元/吨，同比-6.77%；催化剂业务市场开拓成效显著，新签订单创历史佳绩，提质增效势头良好。期间费用率方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.91%/4.61%/4.38%/-0.22%，同比+0.06/+0.55/+0.08/+0.12pct。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额 2.85 亿元，同比-43.74%，主要系工程总承包支付设备材料款及工程款增加所致。2024Q4 业绩大幅增长，北方华锦项目进度加速2024Q4，公司实现营收 8.61 亿元，同比+1.96 亿元，环比+1.93 亿元；实现毛利润 2.16 亿元，同比+0.77 亿元，环比+0.77 亿元；实现归母净利润 1.17 亿元，同比+0.33 亿元，环比+0.55 亿元。第四季度，公司北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目硫磺回收装置、酸性水汽提装置、溶剂再生装置工程总承包（EPC）项目实现营业收入 2.21 亿元，较前三季度（共 0.59 亿元）大幅增长，公司四季度营收及利润均大幅提升。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.07/0.20/0.35/-0.01 亿元，同比-0.01亿元/-0.02 亿元/+0.08 亿元/基本持平，环比+0.01/-0.14/+0.09/-0.01亿元。2024Q4 公司投资净收益为 0.21 亿元，同比+0.09 亿元，环比+0.17 亿元；资产减值损失为-0.18 亿元，同比-0.23 亿元，环比-0.18亿元，主要系计提青岛联信商誉减值准备所致；信用减值损失为-0.12亿元，同比-0.07 亿元，环比-0.13 亿元，主要系计提坏账准备所致；资产处置收益为-0.11 亿元，同比-0.11 亿元，环比-0.11 亿元，主要系处置 5 万吨/丙醛装置在建工程所致。新疆煤化工空间广阔，公司硫磺回收装置工艺领先公司工程业务主要服务化工石化行业客户，并积极转型、开拓新能源市场。工程领域，作为“硫磺回收专家”，公司自主开发的“无在线炉硫磺回收工艺技术”达到国内领先、国际先进水平；“酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用”通过中国石油和化学工业联合会鉴定评审，认为该成果总体处于国际领先水平。截至2024 年 12 月 31 日，公司累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计 240 套，装置总规模 1283 万吨/年，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司。同时，公司在碳四资源综合利用、高压加氢、酸性水汽治理、烟气治理、污水处理等节能环保工程技术领域具有较强的市场竞争力，并在氢能、熔盐储能、压缩空气储能等新能源工程领域通过项目实践，积累了丰富经验。2024 年以来，包括煤制气、煤制烯烃等在内的众多现代煤化工项目陆续落地，新疆在立足资源优势、加大外送煤炭的同时，以“煤”为基，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3初步构建了以准东、吐哈、伊犁等为主的煤化工产业发展集聚区，以煤制天然气、煤制烯烃、煤炭分级分质利用等为主的现代煤化工产业发展格局。依托公司在硫磺回收装置等工程项目领域的技术优势，公司有望在新疆以煤炭清洁