云图控股(002539)公司动态研究：2024年业绩承压，氮磷产业链持续完善

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 01 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年业绩承压，氮磷产业链持续完善——云图控股（002539）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/01表现1M3M12M云图控股2.5%1.4%4.9%沪深 300-0.1%-1.2%8.1%市场数据2025/04/01当前价格（元）7.8352 周价格区间（元）6.40-9.22总市值（百万）9,456.48流通市值（百万）6,914.99总股本（万股）120,772.38流通股本（万股）88,314.01日均成交额（百万）92.54近一月换手（%）1.94相关报告《云图控股（002539）2024 年三季报点评：三季度业绩承压，取得阿居洛呷磷矿采矿许可证（买入）* 农 化 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 李 娟 廷 》 — —2024-10-27《云图控股（002539）2024 年中报点评：二季度业绩同比大增，一体化优势持续增强（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-30《云图控股（002539）2023 年报点评：化肥价格下降影响利润，一体化优势持续增强（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-16投资要点:磷复肥盈利同比增长，联碱及黄磷业务拖累业绩2025 年 3 月 22 日，云图控股发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 203.81 亿元，同比下降 6.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.04 亿元，同比减少 9.80%；加权平均净资产收益率为 9.44%，同比下降 1.83 个百分点。销售毛利率 10.71%，同比增加 0.53 个百分点；销售净利率 4.02%，同比增加 0.01 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 46.85 亿元，同比-16.66%，环比-0.14%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比-23.65%，环比-37.17%；ROE 为 1.55%，同比下降 0.61 个百分点，环比下降 0.96 个百分点。销售毛利率 10.92%，同比增长 3.38 个百分点，环比增长 0.04 个百分点；销售净利率 2.93%，同比下降 0.16 个百分点，环比下降 1.79个百分点。2024 年公司实现营业收入 203.81 亿元，同比下降 6.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.04 亿元，同比减少 9.80%。公司营收及利润下降主要是受到纯碱、黄磷等产品价格及销量下降影响。2024年公司磷复肥实现销量 417.97 万吨，同比+10.59%，销售均价为2735 元/吨，同比+2.40%；纯碱实现销量 58.21 万吨，同比-19.80%，销售均价为 1665 元/吨，同比-14.65%；黄磷实现销量 6.14 万吨，同比-10.98%，销售均价为 20803 元/吨，同比-0.51%。分板块看，2024 年公司常规复合肥实现营收 47.40 亿元，同比+2.06%，毛利率9.44%，同比-0.33 个百分点；新型复合肥及磷肥实现营收 66.90 亿元，同比+22.77%，毛利率 17.44%，同比+1.72 个百分点；纯碱实现营收 9.69 亿元，同比-28.44%，毛利率 15.65%，同比-11.63 个百分点；黄磷实现营收 12.78 亿元，同比-10.38%，毛利率 17.50%，同比-3.88 个百分点。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为1.44%/2.78%/1.65%/0.91% ， 同 比-0.12/+0.21/+0.20/+0.30pct。财务费用增加主要系公司根据经营需要合理增加借款，导致利息费用同比增加。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 6.30 亿元，同比减少 3.84%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《云图控股（002539）2023 年三季报点评：Q3业绩环比修复，补齐磷矿石及合成氨配套（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-02《云图控股（002539）2023 中报点评：Q2 业绩受价格下行影响，看好复合肥量利修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-30复合肥销售淡季，2024Q4 利润同环比下降2024Q4，公司实现营业收入 46.85 亿元，同比-9.36 亿元，环比-0.06亿元；毛利润 5.12 亿元，同比+0.88 亿元，环比+0.02 亿元；归母净利润 1.35 亿元，同比-0.42 亿元，环比-0.80 亿元。四季度处于复合肥销售淡季，受原材料尿素、钾肥价格下降影响，经销商备货积极性降低，公司营收同环比下降。据 Wind 数据，2024Q4 复合肥均价为 2343 元/吨，同比-12.09%，环比-5.13%，价差为 296 元/吨，同比-9.27%，环比+1.83%，原材料端，尿素均价为 1788 元/吨，同比-26.65%，环比-13.15%，氯化钾均价为 2477 元/吨，同比-10.27%，环比-0.94%；磷酸一铵均价为 3113 元/吨，同比-5.43%，环比-5.56%，价差为 536 元/吨，同比-34.36%，环比-34.41%；纯碱均价 1551 元/吨，同比-44.61%，环比-15.77%，价差为 1140 元/吨，同比-51.79%，环比-20.66%。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.77/1.50/0.98/0.59 亿元，同比-0.21/+0.88/+0.08/+0.13亿元，环比+0.04/-0.02/+0.23/+0.11 亿元。2024Q4 公司投资净收益为 0.05 亿元，同比-0.10 亿元，环比-0.69 亿元，资产减值损失为 0.40亿元，同比+0.21 亿元，环比+0.41 亿元。据 Wind 数据，2025 年一季度以来（截至 2025/3/21），复合肥均价为 2418 元/吨，同比-7.72%，环比+3.20%，价差为 352 元/吨，同比-16.30%，环比+18.92%；磷酸一铵均价为 3127 元/吨，同比+1.73%，环比+0.44%，价差为 417 元/吨，同比-39.14%，环比-22.15%；纯碱均价 1497 元/吨，同比-34.96%，环比-3.48%，价差为 1125 元/吨，同比-40.18%，环比-1.33%。进入春耕旺季，同时复合肥及其原材料价格持续上涨，经销商备货积极性提高，复合肥销售旺盛，看好公司一季度业绩。补齐磷矿石资源及合成氨产能，一体化优势持续增强公司秉承“资源+产业链”的战略布局，沿着复合肥上游氮、磷产业链发展，拓展上游资源端保障原料稳定供应的同时，向下游纵深优化产品结构，目前已建成除尿素外