电子行业周报：重点关注半导体自主可控受益产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 重点关注半导体自主可控受益产业链。美国 4 月 2 日宣布对中国大陆加收 34%关税，时间将在 4 月 9 日生效。4 月 4日，中国宣布反制措施，自 2025 年 4 月 10 日起，对原产于美国的进口商品加征 34%关税。根据海关数据，2024 年中国自美进口半导体制造设备金额约为 45 亿美元，此外在半导体设备零部件方面，精密机械部件（如真空系统、精密传感器）向美进口较多，芯片方面，2024 年中国从美国直接进口金额约 118 亿美元。受美方持续制裁影响，从年初至今部分核心 fab 厂美系 parts 已断供，部分美国半导体设备公司已经在国内领先晶圆厂完成运维人员撤出，这几年美国企业在沉积、蚀刻等环节的设备份额持续下滑，此次加税，美国核心半导体设备厂商 AMAT、LAM、KLA 等公司半导体设备将受到影响，国内企业高端产品不断突破，国产设备再次迎来新的发展机遇，建议关注国内公司高端设备突破、新产品放量及半导体设备高端零部件的国产替代机会。从芯片进口数据来看，主要为 CPU/GPU/MCU/模拟/功率芯片等，我们认为美国向全球征税，导致与世界脱钩，全产业链脱美加速，建议关注 CPU/GPU、模拟芯片、存储芯片及通信芯片等产业链机会。我们认为对苹果链受到的关税影响无需过分悲观：1）苹果将基带芯片与蓝牙/wifi 芯片将逐步从外采切换至自研，苹果每年采购高通基带芯片与博通蓝牙/wifi 芯片合计约近 150 亿美元，切换自研后成本有望大幅降低，抵消部分关税影响；2）苹果需要供应链配合持续研发、保持技术创新带来的必须资本开支，需要进一步让供应商承担的成本有限。苹果服务业务保持超 70%以上毛利率，持续维持双位数增长，为苹果盈利能力提供较好基础。整体来看，建议关注半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。 投资建议与估值 重点关注半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。受关税影响，建议重点关注半导体自主可控受益产业链（半导体设备、零部件、CPU/GPU、模拟芯片、存储芯片及通信芯片），对苹果链利润影响相对可控，无需过分悲观。小米、字节等厂商有望在 Q2 发布 Ai 智能眼镜，建议重点关注 AI 智能眼镜、AR 智能眼镜受益产业链，包括 SOC 芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。建议重点关注半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。重点公司：北方华创、中微公司、中科飞测、华海清科、精测电子、江丰电子、汇成真空、正帆科技、生益科技、立讯精密、沪电股份、东山精密、建滔积层板、蓝特光学、统联精密、领益智造、三环集团、顺络电子、东睦股份、传音控股。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：美国对等关税落地，对果链无需过度悲观 美国 4.2 日宣布对等关税清单，其中对中国大陆加收 34%关税，对东南亚地区如印度、泰国、越南分别加征 26%、36%、46%关税，时间将在 4 月 9 日生效。截至目前，已落地的中国大陆出口到美国的关税税率约 20%，美国关税政策落地后，中国大陆合计对美国出口税率为 54%，，此次关税为进口关税，针对出口到美国的产品征收，面向大部分国家和地区都有较大幅度的关税增幅，强迫制造业回流。考虑后续影响，一方面参考 2018 年情况，苹果有豁免可能，另一方面如此大幅度的税率，作为大陆供应商 FOB 模式难以承载利润压力，后续关税可能由苹果公司、终端售价、供应链环节承担，若严格执行，未来产品价格或带来上涨。 我们认为对果链受到的关税影响无需过分悲观：1）苹果将基带芯片与蓝牙/wifi 芯片将逐步从外采切换至自研，苹果每年采购高通基带芯片与博通蓝牙/wifi 芯片合计约近 150 亿美元，切换自研后成本有望大幅降低，抵消部分关税影响；2）台积电美国工厂产能快速爬坡，Arizona Fab1 已经量产，后续台积电将加大在美国投入，有望大幅降低芯片端关税对苹果影响，给其他环节更多空间；3）本次对等关税政策，对于加拿大和墨西哥符合美加墨协定的商品继续豁免，考虑到特朗普本次任期对汽车关税的政策当中，符合美加墨协定的汽车零部件关税也得到豁免，我们认为果链当中符合美加墨协定的零部件也将得到关税豁免。 苹果 iPhone 开启新一轮创新与成长：AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 16e、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望稳健增长。 重点关注半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。受关税影响，建议重点关注半导体自主可控受益产业链（半导体设备、零部件、CPU/GPU、模拟芯片、存储芯片及通信芯片），对苹果链利润影响相对可控，无需过分悲观。小米、字节等厂商有望在 Q2 发布 Ai 智能眼镜，建议重点关注 AI 智能眼镜、AR 智能眼镜受益产业链，包括 SOC 芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。建议重点关注半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。重点公司：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、中科飞测、芯源微、华海清科、精测电子、寒武纪、江丰电子、汇成真空、正帆科技、恒玄科技、茂莱光学、福光股份、恒玄科技、瑞芯微、生益科技、立讯精密、胜宏科技、沪电股份、东山精密、建滔积层板、蓝特光学、水晶光电、鹏鼎控股、蓝思科技、统联精密、领益智造、三环集团、顺络电子、华勤技术、深南电路、生益电子、东睦股份、传音控股。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从 PCB 产业链最新数据和 3 月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤