医药生物行业报告：中美互加关税，部分器械行业或将受益于国产替代加速

证券研究报告：医药生物|行业周报2025 年 4 月 6 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7567.1352 周最高8490.2552 周最低6070.89行业相对指数表现2024-042024-062024-082024-112025-012025-04-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com近期研究报告《医药行业周报：集采政策进一步优化，关注创仿、流通药企》- 2025.03.31医药生物行业报告 （2025.03.31-2025.04.04）中美互加关税，部分器械行业或将受益于国产替代加速l一周观点：中美互加关税，部分器械行业或将受益于国产替代加速美国时间 4 月 2 日，美国宣布对中国商品征收 34%对等关税。北京时间 4 月 4 日，中国宣布对美国商品在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。药品和原料药未被纳入新增关税清单。美国约 30%的药品原料依赖中国进口，若既有关税持续，可能导致美国药企成本上升，进而推动其寻求替代来源（如印度）。但印度 70%原料药依赖中国，短期内难以替代，中国仍具议价权。国内反制加征 34%关税，部分医疗器械行业有望受益于国产替代加速。如手套行业、IVD 耗材行业、电生理行业、止血纱行业、主动脉行业、手术机器人行业、大设备相关行业等。l一周观点：24 年医药行业短期承压，中长期业绩有望迎来季度间环比增长从已披露 2024 年报来看，板块 24Q4 业绩加速改善。我们认为,针对不同细分板块，核心观察指标会有差异。其中创新药龙头收入环比改善、海外授权高增长，部分企业盈利能力加速提升；CXO 板块龙头在手订单充足，从 2024 年业绩上看，龙头公司药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英和博腾股份收入端剔除大订单影响后，均实现了正增长。其中因为 ADC 药物的持续火热，药明合联收入实现了 80%以上增长。l本周细分板块表现本周线下药店板块涨幅最大，上涨 4.15%；化学制剂板块上涨3.92%，医疗耗材板块上涨 1.66%，其他生物制品板块上涨 1.57%，中药板块上涨 1.53%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌 3.19%，医疗设备板块下跌 1.48%，医院板块下跌 0.15%，体外诊断板块下跌 0.03%，医药流通板块上涨 0.37%。l推荐及受益标的：推荐标的：微电生理、迈普医学、昌红科技、拱东医疗、英科医疗、中红医疗；受益标的：惠泰医疗、心脉医疗、先健科技、蓝帆医疗、天智航、微创机器人、联影医疗、奕瑞科技。l风险提示：美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1一周观点：中美互加关税，部分器械行业或将受益于国产替代加速.................................42一周观点：24 年医药行业短期承压，中长期业绩有望迎来季度间环比增长 .......................... 63一周观点：本周医药板块上涨 1.2%，细分板块分化 .............................................. 63.1本周医药生物上涨 1.2%，线下药店板块涨幅最大............................................ 63.2细分板块周表现及观点...................................................................84风险提示..................................................................................14请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 2024Q1-Q3 化学制药板块业绩增速较高...............................................6图表 2： 本周医药生物上涨 1.2%，跑赢沪深 300 指数 2.57pct（单位：%）........................7图表 3： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名第 3 位（单位：%）...........................7图表 4： 本周医药生物行业分化较大，线下药店板块涨幅最大 .................................. 8图表 5： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................. 13图表 6： 20250331-20250404 各子板块个股涨跌幅（%）.......................................13请务必阅读正文之后的免责条款部分41 一周观点：中美互加关税，部分器械行业或将受益于国产替代加速事件 1：美国对中国商品征收 34%对等关税。美国时间 4 月 2 日，特朗普签署《对等关税法案》，宣布对所有国家实施 10%基准关税，并针对中国等特定国家加征差异化税率。其中，中国商品关税从 20%升至 54%（新增 34%对等关税+原有 20%）。1. 基础税率与分阶段生效时间10%基准关税：适用于所有国家（除加拿大、墨西哥符合《美墨加协定》的商品外），于美国东部时间 4 月 5 日 0:01 生效。差异化“对等关税”：针对美国贸易逆差最大的国家（如中国、欧盟、日本等），税率从 20%至 49%不等，4 月 9 日 0:01 生效。例如，中国商品总税率达 54%（原有 20%基础上加征 34%），欧盟 20%，日本 24%，韩国 25%。2. 豁免条款已受第 232 条关税约束的钢铝、汽车及零部件、特定能源和矿产（如金、铜、药品、半导体、木材）不适用新关税。加拿大、墨西哥符合《美墨加协定》的商品继续豁免。3. 汽车关税升级对进口汽车及零部件（包括发动机、电池等）加征 25%关税，4 月 3 日生效。笔记本电脑等电子产品也被纳入征税范围，税率为 4%。事件 2：中国对美国商品在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。经国务院批准，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。2025 年 4 月10 日 12 时 01 分之前，货物已从启运地启运，并于 2025 年 4 月 10 日 12 时 01分至 2025 年 5 月 13 日 24 时进口的，不加征本公告规定加征的关