能源技术服务高增长，2024年扣非归母净利润同比增长32.9%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月10日优于大市海油发展（600968.SH）能源技术服务高增长，2024 年扣非归母净利润同比增长 32.9%核心观点公司研究·财报点评石油石化·油服工程证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价3.87 元总市值/流通市值39339/39339 百万元52 周最高价/最低价4.99/3.51 元近 3 个月日均成交额217.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海油发展（600968.SH）-第三季度归母净利润同比增长 32.6%，看好公司长期成长》 ——2024-10-29《海油发展（600968.SH）-能源技术服务产业高增长，二季度归母净利率创历史新高》 ——2024-08-27《海油发展（600968.SH）-多元化海上油服企业，受益于中海油增储上产》 ——2024-07-12公司第四季度扣非归母净利润 13.1 亿元，全年扣非归母净利润同比增长32.9%。2024 年公司实现营收 525.2 亿元（同比+6.5%），归母净利润 36.6亿元（同比+18.7%），扣非归母净利润 38.0 亿元（同比+32.9%），毛利率为 14.6%（同比+1.2pcts），净利率为 7.2%（同比+0.7pcts）。2024 年第四季度公司实现营收 188.4 亿元（同比+6.4%），归母净利润 9.7 亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润 13.1 亿元（同比+47.1%），毛利率为 14.6%（同比+1.7pcts），净利率为 5.2%（同比-0.1pcts）。公司非经常性损益主要因为台风影响，四季度发生船舶修理支出 4.3 亿元，计入营业外支出所致。公司 2024 年度现金分红金额 13.7 亿元（含税），分红率达到 37.53%。公司能源技术服务产业收入增长 15%，各板块毛利率均有提升。分板块来看，公司能源技术服务产业营收 217.3 亿元，同比增长 15.1%，毛利率 17.6%，同比提升 2.2pcts，其中井下工具业务工作量同比增长 15.5%，人工举升服务工作量同比增长 6.3%，油田化学服务工作量同比增长 16.8%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长 7.8%；能源物流服务产业营收 232.1 亿元，同比增长 0.6%，毛利率 9.3%，同比提升 0.5pcts，其中数字化业务工作量同比增长 12.4%，水处理业务工作量同比增长 18.5%；低碳环保与数字化产业营收 100.6 亿元，同比增长 0.9%，毛利率 19.3%，同比提升 0.8pcts，其中协调支持服务工作量同比增长 5.0%，码头装卸工作量同比增长 3.1%。中国海油未来产量稳定增长，看好公司长期发展空间。2024 年公司国内收入占比达到 98.8%，关联方销售额 363.8 亿元，占比达到 69.3%，其中对中国海油销售额 324.2 亿元，占比达到 61.7%。海上是我国未来油气的主要增量，2024 年中国海油国内油气净产量为 493 百万桶油当量，预计 2025/2026 年中国海油国内油气净产量为 524/552 百万桶油当量，增速分别为 7.1%/5.3%。公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关，油气服务工作量有望持续增长。随着海上油气田开发进入中后期，稳产增产工作量加大，公司能源技术服务收入增速高于海油产量增速，看好公司长期发展空间。风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。投资建议：由于公司预计 2025 年仍需产生修理支出，我们下调公司2025-2026 年归母净利润至 42.1/49.8 亿元（原值为 44.2/50.0 亿元），新增 2027 年盈利预测为 55.4 亿元，摊薄 EPS 为 0.41/0.49/0.54 元，对应当前 PE 分别为 8.9/7.5/6.8x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)49,30852,51752,63757,09562,124(+/-%)3.2%6.5%0.2%8.5%8.8%归母净利润(百万元)30813656421149825540(+/-%)27.5%18.7%15.2%18.3%11.2%每股收益（元）0.300.360.410.490.54EBITMargin6.7%8.6%9.7%10.1%10.3%净资产收益率（ROE）12.5%13.5%14.1%15.0%15.1%市盈率（PE）12.110.28.97.56.8EV/EBITDA11.69.39.07.97.2市净率（PB）1.521.381.251.131.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司第四季度扣非归母净利润 13.1 亿元，全年扣非归母净利润同比增长 32.9%。2024年公司实现营收 525.2 亿元（同比+6.5%），归母净利润 36.6 亿元（同比+18.7%），扣非归母净利润 38.0 亿元（同比+32.9%），毛利率为 14.6%（同比+1.2pcts），净利率为 7.2%（同比+0.7pcts）。2024 年第四季度公司实现营收 188.4 亿元（同比+6.4%），归母净利润 9.7 亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润 13.1 亿元（同比+47.1%），毛利率为 14.6%（同比+1.7pcts），净利率为 5.2%（同比-0.1pcts）。公司非经常性损益主要因为台风影响，四季度发生船舶修理支出 4.3 亿元，计入营业外支出所致。公司 2024 年度现金分红金额 13.7 亿元（含税），分红率达到 37.53%。图1：海油发展营业收入及增速图2：海油发展归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：海油发展毛利率与净利率图4：海油发展三费率资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司能源技术服务产业收入增长 15%，各板块毛利率均有提升。分板块来看，公司能源技术服务产业营收 217.33 亿元，同比增长 15.1%，毛利率 17.6%，同比提升 2.2pcts，其中井下工具业务工作量同比增长 15.5%，人工举升服务工作量同比增长 6.3%，油田化学服务工作量同比增长 16.8%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长 7.8%。能源物流服务产业营收 232.1 亿元，同比增长 0.6%，毛利率 9.3%，同比提升 0.5pcts，其中数字化业务工作量同比增长 12.4%，水处理