2024年报点评：主业稳健，合作万代南梦宫有望打开第二增长曲线

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 爱婴室(603214.SH) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱：caixinyu@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 爱婴室(603214.SH)2024 年报点评：主业稳健，合作万代南梦宫有望打开第二增长曲线 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 11 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年业绩，实现收入 34.67 亿元，同增 4.06%，归母净利润 1.06 亿元，同增 1.61%，扣非归母净利润 0.72 亿元，同增 9.78%，经营活动现金流净额 3.33 亿元，同降 16.29%。2024 年公司拟每股派发现金红利 0.253 元（含税），合计派发现金红利 0.35 亿元（含税），加上中期分红的全年合计现金分红 0.50 亿元，分红率 47.13%。 点评： 婴童主业：门店调优+开设新店拓展潜力市场，持续拓宽线上业务。2024 年公司在上海、长沙、武汉、成都、南京、厦门等城市累计新开 62 家母婴门店，门店净增加 21 家，且新店均设在购物中心内，面积 200~250 平米，是公司认为运行效率和客户体验最为合适的面积。针对现有门店，采取“一店一策”调优改造，进一步优化门店面积、产品结构、陈列布局等，以适配当下的市场需求，2024 年度合计调改 35 家门店。线上方面，重点聚焦公域第三方平台业务，持续在拼多多、抖音、小红书等线上渠道开设更多爱婴室及旗下品牌旗舰店，2024 年公司线上销售总计 7.2 亿元，同增 17%。 深化与万代南梦宫合作，2024 年 12 月开设江苏首家高达基地正式进军 IP零售市场，有望打造第二增长曲线。公司此前已与日本知名 IP 方万代南梦宫有过合作，曾在长沙 IFS、合肥之心合作过快闪店业态并取得超预期销售表现，2024 年 12 月，公司于苏州开设了江苏首家高达基地店，进一步加强与万代南梦宫的合作，并借此机会进军 IP 零售市场、进一步拓宽目标客群。2025 年开始，公司将和万代南梦宫合作开设更多高达基地店，并共创全国首家万代拼装模型店，新业务布局有望打造第二增长曲线。 各地陆续推出促生育、促消费政策，行业有望迎来修复。2024 年，国家统计局数据显示我国出生人口 954 万人，同比增加 52 万人，实现出生人口“止跌回升”。2025 年 3 月 5 日，政府工作报告指出：1）“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”，国家卫健委正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案，各地也因地制宜出台相关文件，如上海市、江苏省、内蒙古呼和浩特市等；2）提出了提振消费的十条重要举措，强调要“制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级”，具体措施包括优化基础民生服务消费、促进创新型消费发展，以及释放精神文化类服务消费潜力。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 1.28/1.51/1.77 亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应 4 月 10 日收盘价 PE 分别为 27/23/19X。 风险因素：出生人口增长不及预期，促生育&促销费政策不及预期，新业务进展不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 3,332 3,467 3,804 4,227 4,684 增长率 YoY % -8.0% 4.1% 9.7% 11.1% 10.8% 归属母公司净利润(百万元) 105 106 128 151 177 增长率 YoY% 21.8% 1.6% 19.8% 18.4% 17.2% 毛利率% 28.4% 26.9% 26.8% 26.8% 26.8% 净资产收益率ROE% 9.2% 9.2% 10.5% 11.6% 12.5% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.77 0.92 1.09 1.28 市盈率 P/E(倍) 32.45 31.94 26.65 22.51 19.20 市净率 P/B(倍) 2.99 2.95 2.79 2.60 2.40 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为 2025 年 4 月 10 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,664 1,578 1,884 2,095 2,477 营业总收入 3,332 3,467 3,804 4,227 4,684 货币资金 479 438 518 687 875 营业成本 2,386 2,536 2,787 3,094 3,427 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 14 13 14 16 17 应收账款 87 84 95 104 117 销售费用 693 678 740 816 899 预付账款 157 161 177 196 218 管理费用 112 109 118 128 141 存货 803 763 955 970 1,124 研发费用 0 0 0 0 0 其他 138 132 138 137 143 财务费用 34 29 16 16 16 非流动资产 887 848 758 662 558 减值损失合计 -3 -1 0 0 0 长期股权投资 21 19 19 19 19 投资净收益 27 15 15 17 19 固定资产（合计） 126 119 114 103 84 其他 21 23 23 25 28 无形资产 140 132 122 112 102 营业利润 138 141 168 199 231 其他 601 579 504 429 354 营业外收支 6 9 9 9 9 资产总计 2,551 2,426 2,642 2,756 3,035 利润总额 143 149 177 208 240