通信行业2025年4月投资策略：AI产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月13日优于大市通信行业 2025 年 4 月投资策略AI 产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀证券分析师：徐文辉021-60375411021-60375426yuanwenchong@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523110003S0980524030001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报 2025 年第 14 周-展望 2025 OFC（光纤通信大会）及字节 AIOT 浪潮智变大会》 ——2025-03-30《国信通信 ∙ 运营商专题：2024 年业绩总结与云计算业务重估》——2025-03-30《通信行业周报 2025 年第 13 周-英伟达发布 CPO 交换机，深海科技政策持续推进》 ——2025-03-23《数据中心互联技术专题二： AI 变革推动 AIDC 服务商快速发展》 ——2025-03-16《通信行业周报 2025 年第 12 周-展望 2025 年英伟达 GTC 大会和华为合作伙伴大会》 ——2025-03-16一季度行情回顾：板块表现略强于大市。一季度沪深 300 指数下跌 1.21%，通信（申万）指数下跌 1.17%，略微跑赢大盘，在申万 31 个一级行业中排名第 19。通信行业估值维持回暖趋势，处于近 10 年较低水平。各细分领域中，物联网控制器、IDC、工业通信等领涨，涨幅分别为 36.17%、33.07%、18.12%。AI 基础设施高景气度持续。（1）全球互联网云厂资本开支持续扩大。根据最新一季度财报显示，微软、谷歌、亚马逊和 META 在 2024 年 Q4 资本开支合计 795 亿美元（同比+81.6%，环比+25.1%），国内互联网云厂商阿里巴巴、腾讯、百度在 2024 年 Q4 资本开支合计 707 亿元（同比+253%，环比+96%），且各大互联网云厂商预计 2025 年将持续加大 AI 方面基础设施的资本投入。（2）受益 AI 发展，美国科技公司当季度业绩表现亮眼。AI 芯片头部公司英伟达 FY2025Q4 数据中心业务营收同比增长 93%；博通 FY2025Q1 AI 业务营收同比增长 77%；Marvell FY2025Q4 数据中心业务营收同比增长 78.5%。光模块北美企业 Fabrinet FY2025Q2 营收同比增长 17%；Coherent FY2025Q2 营收同比增长 27%，数通产品收入创历史新高；Lumentum FY2025Q2 营收同比增长 9.5%，EML 发货量上创下了新纪录；AAOI FY2024Q4 营收同比增长 66%。（3）AI 基础设施未来持续增长。根据 IDC 预测，全球 AI 服务器 2025/2026年出货量 206.6/236.5 万台，出货量同比增长 28.7%/14.5%，全球数据中心交换机 2025/2026 年出货量 1.18/1.31 亿台，出货量同比增长 12.5%/11%。光模块方面 LightCounting 预计 2025 年以太网光模块市场同比增长 50%。广和通、移远通信等模组企业加大 AI 应用投入。广和通于 3 月 22 日公告计划发行 H 股，此次募资将有效推动其在 AI 技术研发、产品商业化、供应链优化和全球化布局的进程；移远通信于 4 月 1 日公告计划在 A 股定增不超过23 亿元，投入车载及 5G 模组，AI 算力模组及 AI 解决方案产业化等项目。中天科技、亨通光电等头部海缆企业相继披露重大海缆项目，海风行业景气度提升。中天科技近日公告，近期海洋能源项目中标金额共计 24.99 亿元（此数值占公司 2023 年收入 5.55%）。亨通光电近期公告，近期陆续中标 11.33亿元海洋能源项目（此数值占公司 2023 年收入 2.38%）。投资建议：持续关注 AI 算力基础设施，兼顾运营商高股息价值（1）关税是短期扰动，全球 AI 行业景气度持续，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等），通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），端侧模组（广和通等）。（2）中长期视角，中国移动和中国电信规划 2024 年起 3 年内将分红比例提升至 75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。推荐组合：中际旭创、中兴通讯、广和通。风险提示：宏观经济波动、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元） （亿元）2024E2025E2024E2025E600941.SH中国移动优于大市109.79237006.416.7517.1316.26300308.SZ中际旭创优于大市78.37865.84.688.0816.749.70000063.SZ中兴通讯优于大市32.0815351.762.0018.2116.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一季度行情回顾：板块表现稍强于大盘 ............................................ 6一季度通信板块下跌 1.17% .............................................................. 6一季度通信板块估值回升 ................................................................ 6各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股 ........................................................ 7全球互联网云厂 AI 资本开支投入持续加大 ......................................... 8微软 .................................................................................. 8谷歌 .................................................................................. 9亚马逊 ...............................................................................11Meta ................................................................................. 12Oracle 甲骨文 ........................................................................ 13阿里巴巴 ................