商贸零售行业周报：关税冲击持续，关注内需优质渠道和产品龙头

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 商贸零售 2025 年 04 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌—行业周报》-2025.4.6 《业绩密集披露，关注高增持续兑现及 结 构 优 化 的 标 的 — 行 业 周 报 》-2025.3.30 《潮宏基订货会火热举办，高端新品受 到 加 盟 商 欢 迎 — 行 业 周 报 》-2025.3.23 关税冲击持续，关注内需优质渠道和产品龙头 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  关税冲击持续，关注聚焦内需市场的优质零售渠道和差异化消费品牌 “对等关税”冲击之下，建议关注内需优质渠道和产品龙头。（1）优质渠道：永辉超市助力出口转内销，公开向出口受阻的中国制造企业开通“绿色通道”。结合中国零售业从传统 KA 大卖场时代迈向以用户和产品为中心的品质零售时代，永辉超市作为传统零售业态龙头锐意变革的代表，后续调改进度、策略思路和对“人货场”关系的深度重塑，值得持续关注。（2）优质产品：锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批，此为国内首款针对中面部容量缺失及轮廓缺陷的重组胶原蛋白注射剂。锦波通过胶原蛋白的自组装、自交联能力，创新出既能提供即时填充效果，又能通过持续刺激自身胶原再生的产品，实现填充修复双重功效，同时也意味着重组胶原蛋白开始具备替代动物源胶原蛋白的能力。锦波生物在重组胶原蛋白医美领域具备较强的先发优势，此款创新产品获批进一步稳固其重组胶原医美龙头地位。我们认为，在外需受关税等政策影响存在不确定性背景下，提振内需消费、国货品牌崛起将为必然趋势，建议关注聚焦内需市场的优质零售渠道和差异化消费品牌。  行业关键词：永辉超市、TEMU、胶原蛋白、PRADA、京东母婴等 【永辉超市】永辉超市发布《致中国优质供应链的一封信》。 【TEMU】TEMU 正式进军马尔代夫市场。 【胶原蛋白】全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批。 【PRADA】PRADA 将以 13.75 亿美元收购 Versace。 【京东母婴】京东母婴业务 2024 年全年订单量增长近 20%。  板块行情回顾 本周（4 月 7 日-4 月 11 日），商贸零售指数报收 2120.54 点，上涨 2.88%，跑赢上证综指（本周下跌 3.11%）5.99 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 2 位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周国芳集团（+61.1%）、欧亚集团（+26.3%）、南宁百货（+22.4%）涨幅靠前。  投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -29%-14%0%14%29%43%58%2024-042024-082024-12商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 3 2、 零售观点：关税冲击持续，关注内需优质渠道和产品龙头 ................................................................................................. 5 2.1、 行业动态：关税冲击下关注内需优质零售渠道和差异化消费品牌 .......................................................................... 5 2.2、 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 6 2.2.1、 吉宏股份：2024 年主营业务有所承压，AI 赋能+海外拓展打开成长空间 ................................................... 8 2.2.2、 爱婴室：2024 年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线 ...................................................................... 8 2.2.3、 老铺黄金：2024 年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海 ................................................ 9 2.2.4、 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上 .................................................................. 9 2.2.5、 巨子生物：2024 年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证 ........................................................... 10 2.2.6、 科笛-B：2024 年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动 .................................................................. 10 2.2.7、 豫园股份：2024 年归母净利润同比下滑 93.8%，积极调整应对挑战 ......................................................... 11 2.2.8、 福瑞达：2024 年归母净利润同比下滑 19.7%，剔除地产业绩表现稳健 .......