2024年收入增长40%，面料收入高增且盈利显著改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月14日优于大市台华新材（603055.SH）2024 年收入增长 40%，面料收入高增且盈利显著改善核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·纺织制造证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值12.50 - 13.20 元收盘价9.48 元总市值/流通市值8440/8394 百万元52 周最高价/最低价13.56/8.42 元近 3 个月日均成交额106.40 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《台华新材（603055.SH）-第三季度收入增长 34%，下游户外服饰赛道景气度高》 ——2024-11-01《台华新材（603055.SH）-上半年收入增长 56%，坯布面料子公司盈利同比改善》 ——2024-08-27《台华新材（603055.SH）-2023 年净利润预增 66%，新材料稳步拓展》 ——2024-02-02《台华新材（603055.SH）-第三季度净利润同比增长 149%，环比改善延续》 ——2023-10-31《台华新材（603055.SH）-经营环境回暖，二季度扣非净利润增长 16%》 ——2023-08-22全年收入增长 40%，面料毛利率显著改善。2024 年公司实现营收 71.20 亿元（同比+39.8%），归母净利润 7.26 亿元（同比+61.6%），扣非归母净利润5.96 亿元（同比+63.8%）。毛利率同比提升 1.19pct 至 22.98%，各项业务毛利率均有提升，尤其面料毛利率改善明显；费用端整体优化，尤其管理费用率同比下降 1.36pct 至 3.0%。归母净利率和扣非归母净利率分别同比+1.38/1.23pct 至 10.19%/8.37%。第四季度高基数上收入保持 20%以上增长，利润端承压。2024Q4 营收 19.35亿元（同比+22.7%，环比+9.6%），增速环比下降主因 23Q4 形成高基数；毛利率同比-1.65pct 至 20.20%；期间费用率整体-2.11pct；其他经营收益中，主要系资产减值损失变化较大，占收入比例同比-2.24pct。进而 2024Q4 归母净利润 1.07 亿元（同比-12.3%）；扣非净利润 0.73 亿元（同比-36.9%），归母净利率和扣非归母净利率分别同比-2.21%/-3.56%pct 至 5.53%/3.78%。户外赛道高景气带动长丝/面料增长领跑，江苏再生锦纶和 PA66 产能逐步投产。1）业务结构：锦纶长丝收入 39.47 亿元（同比+50.5%），毛利率 19.3%（+1.6pct）；坯布收入 13.42 亿元（+11.5%），毛利率 25.6%（+1.8pct）；面料收入 16.00 亿元（+41.3%），毛利率 30.9%（+3.2pct）。2）子公司表现：长丝子公司嘉华尼龙净利率 9.0%；面料子公司盈利同比翻倍，净利率达13.3%。报告期内，江苏年产 10 万吨再生差别化锦纶丝项目和 6 万吨 PA66差别化锦纶丝项目逐步投产，产能利用率分别在 81%和 93%，两公司净利率分别在 7.0%和 6.8%。江苏织染项目于 2024 年 9 月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位；此外公司拟在越南投资新建生产基地。风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、市场系统性风险。投资建议：看好下游户外高景气，及公司梭织面料竞争力带动高增。公司去年各季度收入增速均超过 20%，同时坯布与面料盈利持续改善，尤其面料毛利率显著提升、面料子公司净利率翻倍。在下游户外服饰景气度带动下以及新产能陆续投产和爬坡，公司订单景气度和盈利水平有望维持，尤其面料凭借在户外功能性梭织面料的竞争力，有望维持高增。基于产能爬坡期拉低整体盈利水平，我们小幅下调 2025-2026 年盈利预测，预计 2025-2027 年净利润分别为 8.3/10.0/11.6 亿元（2025-2026 年前值为 9.1/10.1 亿元），同比增长 14.6%/20.3%/16.4%。维持 12.5-13.2元目标价，对应 2025 年 PE 13~14x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5,0947,1208,1579,30610,400(+/-%)27.1%39.8%14.6%14.1%11.7%净利润(百万元)44972683110011164(+/-%)67.2%61.6%14.6%20.3%16.4%每股收益（元）0.500.820.931.121.31净利率8.8%10.2%10.2%10.8%11.2%净资产收益率（ROE）10.1%14.5%14.9%16.1%16.6%市盈率（PE）18.811.610.28.47.2EV/EBITDA17.013.88.97.66.6市净率（PB）1.91.71.51.41.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司年度归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度毛利率、经营利润率、归母净利率图4：公司年度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度营运资金周转天数图6：公司年度资本开支、现金流（亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司分季度营业收入及增速（单位：亿元）图8：公司分季度归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司分季度毛利率、经营利润率、归母净利率图10：公司分季度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图11：公司分季度营运资金周转天数图12：公司分季度资本开支（亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4投资建议：看好下游户外高景气，及公司梭织面料竞争力带动高增需求端来看，2023 年以来下游以冲锋衣为主的户外运动服饰以及防晒服景气度持续向上，驱动公司产品销量快速增长，尤其是长丝和面料。公司去年四个季度收入增