可转债打新系列：伟测转债，国内头部第三方IC测试企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 伟测转债：国内头部第三方 IC 测试企业 2025 年 04 月 08 日 ➢ 转债基本情况分析： 伟测转债发行规模 11.75 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价 82.15元，截至 2025 年 4 月 3 日转股价值 97.24 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 0.92 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债一般水平。按 2025年 4 月 3 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 2.55%的贴现率计算，债底为97.72 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 12.56%，对流通股本的摊薄压力为 18.18%，摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2025 年 4 月 3 日，公司前两大股东上海蕊测半导体科技有限公司、深圳南海成长同赢股权投资基金(有限合伙)分别持有占总股本 30.87%、5.00%。前十大股东合计持股比例为 61.12%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 65%左右。剩余网上申购新债规模为 4.11 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 750-850 万户，预计中签率在0.0048%-0.0055%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为集成电路封测（申万三级），从估值角度来看，截至 2025 年4 月 3 日收盘，公司 PS(TTM)为 9 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 90.93 亿元，处于中等偏上水平。截至 2025 年 4 月 3 日，公司今年以来正股上涨 36.50%，同期行业（申万一级）指数上涨 0.78%，同花顺全A 上涨 1.50%，上市以来年化波动率为 64.83%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押情况。 伟测转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值。参考同行业内汇成转债（规模为 11.49 亿元，评级为 AA-，转股溢价率为 9.57%）和利扬转债（规模为5.20 亿元，评级为 A+，转股溢价率为 21.74%），综合审慎考虑，我们给予伟测转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 122 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2024Q1-Q3，公司实现营收 7.40 亿元，同比上升 43.62%。同期营业成本4.86 亿元，同比上升 53.09%；归母净利润为 0.62 亿元，同比下降 30.81%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内领先的独立第三方集成电路测试企业。 1）技术研发优势。公司的技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面。2）客户资源优势。公司的技术实力、服务品质、产能规模获得了行业的高度认可，积累了广泛的客户资源。3）地理位置优势。公司的总部毗邻上海张江集成电路港，子公司贴近下游市场，可以迅速响应客户的各种需求，提供全方位的服务支持。4）产能规模优势。公司高端测试设备机台数量在中国大陆行业领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 唐梦涵 执业证书： S0100524090001 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.信用点评 20250407：各品种重回前低？-2025/04/07 2.可转债季度策略：25Q2，转债谋定而后动-2025/04/07 3.可转债打新系列：安集转债：高端半导体材料供应商-2025/04/07 4.城投择券专题：“自审自发”后，专项债给了谁？-2025/04/07 5.债市跟踪周报 20250407：利率债基久期重回拉升-2025/04/07 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 伟测转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 伟测科技基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................