宁波银行(002142)净息差环比回升，分红率大幅提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 年报点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 宁波银行（002142.SZ） 净息差环比回升，分红率大幅提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 宁波银行发布 2024 年年度报告，我们点评如下：24A 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 8.2%、13.9%、6.2%，增速较 24Q1-3 分别变动+0.75pct、+0.40pct、-0.78pct。累计业绩驱动看，规模、净息差、成本收入比形成正贡献，非息、拨备计提、有效税率增加为主要拖累。 ⚫ 亮点：（1）存贷规模保持高增。24A 末公司生息资产和计息负债同比增速分别为 15.1%、14.9%，贷款和存款同比分别增长 17.8%、17.2%。从结构来看，对公贷款提供信贷增量的 72%，主要增量贡献来自租赁商服、批发零售业、房地产；零售贷款增速有所回落。（2）净息差企稳回升。公司 24A 净息差为 1.86%，较 24Q1-3 环比回升 1bp。资产端收益率依旧承压，息差维稳主要得益于负债端成本改善，24A 存款成本率较 24H1 下行 2bp。公司通过“四化五帮”解决客户在经营管理中的痛点，提升客户粘性，留存结算性活期存款，预计存款成本率有望进一步下降，支撑净息差继续回升。（3）资产质量保持稳定。24A 末不良率0.76%，环比持平；拨备覆盖率 389%，环比下降 15pct，拨备余粮仍较为充足。从前瞻指标看，24A 末关注贷款率 1.03%，环比 24Q3 下降5bp；24A 逾期率 0.95%，较 24Q2 末上升 3bp；测算 24A 不良生成率1.27%，较 24H1 下降 1bp。分行业看，24A 末零售不良率较 24Q2 末上升 1bp，对公不良率较 24Q2 末下降 2bp，24A 末个人消费贷款不良率较 24Q2 上升 4bp 至 1.61%，关注后续风险暴露情况。（4）资本夯实，分红率大幅提升。24A 末核心一级资本充足率为 9.84%，环比 24Q3 末提升 0.41PCT，预计债市浮盈对核心一级资本贡献明显。24A 分红率 21.91%，首次超过 20%，同比提升 6pct，配置价值凸显。 ⚫ 关注：24Q4 单季其他非息同比大幅下降。24Q4 单季度其他非息同比下降 30%，预计主要由于人民币兑美元大幅贬值，24Q4 单季度汇兑损益同比下降 253%。债牛行情下，公司坚持可持续发展，预计并未兑现浮盈，24A 累计实现了 98.13 亿元的其他综合收益，24A 末其他综合收益存量/归母净利润达 58%。考虑到其他非息基数较小，同时债市浮盈相对较厚，预计今年利率上行对业绩扰动小于同业。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 9.99%/12.76%，EPS 分别为 4.36/4.94 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 5.35X/4.73X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.66X/0.60X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予 24 年 1.1 倍 PB 估值，对应公司合理价值 34.71 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）外部环境超预期演化；（2）经济增长超预期下滑；（3）存款成本上升超预期；（4）国际经济及金融风险超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 23.36 元 合理价值 34.71 元 前次评级 买入 报告日期 2025-04-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 宁波银行（002142.SZ）:资本夯实，营收增速高位回升 2025-02-05 宁波银行（002142.SZ）:拐点已现，高增可期 2024-12-10 宁波银行（002142.SZ）:价质皆优，拐点已现 2024-10-29 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -12%-2%9%19%30%40%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25宁波银行沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〴㨲〺〸 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 宁波银行|年报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024A） ...................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1-3） ................................................................ 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q4） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 19 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 20 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 20 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 ..........