国防军工行业：军工内需景气增长、出海配套美国少，关注度提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 军工内需景气增长、出海配套美国少，关注度提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 强调军工企业内需基本盘景气提升和出海配套美国较少，关税影响相对较小，关注度提升。美国加征“对等关税”后第一个交易日 4 月 3日 ， 道 琼 斯 工 业 、 标 普500 、 纳 斯 达 克 涨 跌 幅 分 别 为-3.98%/-4.84%/-5.97%。军工企业以内需为基本盘，加征关税对经营影响相对较小，在多国强调增加国防投入背景下，板块需求景气向上确定性进一步提升。与此同时，军贸出口、航空/燃机/船舶等直接配套美国企业较少，相关主机及配套企业受关税影响相对较低，重视板块本轮“内需+军贸等出海+十五五”三连击景气。 ⚫ 强调主赛道中长期确定性高，边际改善趋势不变，船舶、商业航天等领域景气亦高，值得重点关注。本周各大主机厂发布 24 年年报，中航沈飞/中航西飞/中直股份/洪都航空/航发动力营收分别同比增长-7.37%/7.23%/11.93%/40.92%/9.48%，航空航天板块稳增向好整体趋势不变。船舶经营景气向上，商业航天等有望加速发展。根据中国船舶公众号，中船河柴 25 年 Q1 营收/合同签订/利润总额均超额完成序时进度，武汉船机利润总额同比增长 66.73%。近日证监会与集成电路、新能源汽车、智能制造、新材料、商业航天、网络经济等领域民营科技企业代表深入交流，提出加快培育高质量上市公司，积极利用资本市场转型升级，支持优质民营企业做强做优做大。4 月 1 日我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，主要用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。 ⚫ 基于 PB-ROE 模型，我们强调军工板块 25 年投资策略有四：（1）强调 ROE 分子端稳定增长持续性，建议关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/航发控制/中国动力、洪都航空、国睿科技/航天南湖、航天电子、中航西飞、中航高科、中航重机、中航沈飞、航材股份、中航机载、光威复材；（2）强调景气回升，关注中航光电、复旦微电/紫光国微（电子覆盖/联合）、航天电器、鸿远电子、成都华微、菲利华、航宇科技、航亚科技、振华风光、图南股份、火炬电子等。（3）强调景气趋势，强调 ROE 分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（军工 AI、高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星图（计算机联合）、海格通信、中兵红箭、中国海防、七一二、陕西华达、铂力特（机械联合）、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、新雷能等。（4）兼顾 ROE 分母及分子端潜力，偏国企改革主线。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-06 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:亿航 OC 落地，财政支持力度持续，关注政策及订单 2025-03-30 国防军工行业:多维需求景气抬升，新质力进展加快 2025-03-30 国防军工行业:卫星下游应用持续拓展，重视卫星火箭产业链 2025-03-23 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136696 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 航发动力 600893.SH CNY 32.69 2024/10/30 增持 47.05 0.72 0.96 45.40 34.05 15.79 12.76 4.6 5.9 中航高科 600862.SH CNY 23.70 2025/3/16 增持 29.13 0.94 1.10 25.21 21.55 20.22 17.45 15.5 15.4 航材股份 688563.SH CNY 52.07 2024/11/1 增持 69.64 1.74 2.14 29.93 24.33 25.64 21.07 6.9 7.8 铂力特 688333.SH CNY 66.61 2024/9/8 增持 57.80 1.68 2.51 39.65 26.54 19.74 14.33 8.3 11.0 紫光国微 002049.SZ CNY 67.86 2024/12/9 买入 96.85 1.67 2.42 40.66 28.03 24.06 19.26 14.0 15.2 中航重机 600765.SH CNY 15.94 2024/11/1 增持 24.13 1.00 1.21 15.93 13.21 9.08 7.58 13.2 14.4 菲利华 300395.SZ CNY 46.92 2024/10/26 增持 51.72 0.89 1.24 52.70 37.70 22.16 17.34 14.2 15.6 中航沈飞 600760.SH CNY 42.94 2025/4/2 增持 54.80 1.37 1.61 31.34 26.67 23.26 20.09 18.8 18.9 航发控制 000738.SZ CNY 18.47 2025/3/31 增持 24.42 0.61 0.71 30.28 26.01 15.23 13.83 6.2 6.9 中航光电 002179.SZ CNY 41.04 2025/3/31 增持 50.30 1.80 2.08 22.80 19.73 16.84 14.50 14.9 15.8 鸿远电子 603267.SH CNY 55.81 2024/11/