债市跟踪：利率债基久期重回拉升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 债市跟踪周报 20250407 利率债基久期重回拉升 2025 年 04 月 07 日 ➢ 理财规模环比增长 5000+亿元 跨季之后，资金回流至理财机构，推动理财规模回升。截至 4 月 6 日，普益标准口径下，本周理财存续规模为 29.5 万亿元，环周上升 5187 亿元。其中，固收类和现金管理类理财存续规模上升幅度较大。 截至 4 月 6 日，本周新发理财产品的业绩比较基准多数回落，每日开放型产品的业绩比较基准为 1.8%，环周下降 0.16pct；6 个月-1 年（含）产品的业绩比较基准为 2.46%，环周下降 0.09pct。本周理财产品平均年化收益率小幅上升，现金管理类理财平均年化收益率为 1.85%，较上周基本持平；固收类平均年化收益率为 3.09%，较上周上升 0.08pct。本周理财产品破净率继续回落，理财产品单位净值破净率 0.84%，较上周下降 0.17pct。 ➢ 银行间债市杠杆率延续上升 本周银行间债市杠杆率小幅上升。跨季扰动消退后，本周银行间流动性显著改善，银行资金融出水平继续回升。截至 4 月 3 日，银行间债市杠杆率为 107.4%，较前一周上升 0.01pct。本周交易所债市杠杆率高位震荡。截至 4 月 3 日，交易所债市杠杆率为 124.6%，较前一周上升 0.02pct。 ➢ 利率债基久期重回拉升 本周（3/31-4/3）债市定价关税政策落地和博弈央行对冲措施，10 年国债利率下至 1.72%。一方面，特朗普“对等关税”政策超预期落地，市场避险情绪明显升温，权益市场表现偏弱，一定程度利好债市，机构沿着阻力最小的方向做多债券；另一方面，跨季后资金面边际转松，资金价格有所回落，且市场对于关税落地后央行对冲政策的宽松预期有所升温，债市明显回暖，长端和超长端利率下行幅度较大。对应观察到，债市修复性行情下，本周中长期债基久期有所回升。 本周利率债基久期有所拉升。截至 4 月 3 日，偏利率债基久期中位数为 3.74年，较前一周上升 0.18 年；纯利率债基久期中位数为 3.82 年，较前一周上升0.22 年。本周信用债基久期小幅上升。截至 4 月 3 日，偏信用债基久期中位数为 2.20 年，较前一周小幅上升 0.05 年。 ➢ 置换债发行进度达 72.5% 2025/4/7-4/11，利率债已披露待发行 2329 亿元，净融资-6127 亿元。其中，国债发行 0 亿元，净融资-5746 亿元。地方债发行 2019 亿元，净融资1639 亿元。政金债发行 310 亿元，净融资-2020 亿元。 从发行进度来看：截至 4 月 3 日，今年置换债已发行和已披露计划发行规模合计为 14507 亿元，累计发行进度为 72.5%。截至 4 月 3 日，今年新增一般债已发行 2791 亿元，累计发行进度为 34.9%；新增专项债已发行 9602 亿元, 累计发行进度为 21.8%。 ➢ 2025Q2 地方债发行计划 截至 2025/4/3，28 个省、计划单列市披露了 2025 年二季度地方政府债券发行计划，二季度计划发行规模合计 19793 亿元。分月份来看，4 月地方债计划发行 7770 亿元，再融资专项债发行 2720 亿元；5 月地方债计划发行 5384亿元，再融资专项债发行 920 亿元；6 月地方债计划发行 6638 亿元，再融资专项债发行 1303 亿元。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 谢瑶 执业证书： S0100123070021 邮箱： xieyao@mszq.com 相关研究 1.可转债周报 20250406：哪些转债出口敞口高？-2025/04/06 2.信用策略周报 20250406：信用加久期？-2025/04/06 3.固收周度点评 20250406：沿着阻力小的方向交易-2025/04/06 4.高频数据跟踪周报 20250405：水泥价格环周上涨-2025/04/05 5.流动性跟踪周报 20250405：继续博弈货币宽松？-2025/04/05 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 理财规模环比增长 5000+亿元 ................................................................................................................................. 3 2 银行间债市杠杆率延续上升 ...................................................................................................................................... 5 3 利率债基久期重回拉升 ............................................................................................................................................. 6 4 置换债发行进度达 72.5% ........................................................................................................................................ 8 5 2025Q2 地方债发行计划 ...................................................................................................................................... 10 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .............