炜冈科技(001256)标签印刷小巨人，产品拓展%2b区域扩张打开成长空间

请阅读最后一页的重要声明！ 标签印刷小巨人，产品拓展+区域扩张打开成长空间 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-04-03 收盘价(元) 28.40 流通股本(亿股) 0.41 每股净资产(元) 7.93 总股本(亿股) 1.43 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 孙瀚栋 sunhd@ctsec.com 相关报告 ❖ 公司介绍：深耕标签印刷设备，业绩增速向好。公司成立于 2007 年，主营标签和包装印刷设备生产和销售，间歇式胶印机和机组式柔印机贡献主要收入，且毛利率稳定。2023 年以来，公司业绩恢复稳定增长趋势，2024 年前三季度，公司实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 23.01%；实现归母净利润 0.80亿元，同比增长 21.10%。 ❖ 印刷行业：标签&包装印刷业方兴未艾，设备需求持续增长。消费升级为标签&包装印刷行业提供了强劲的动力，根据 Smithers Pira，预计 2024-2029年全球标签&包装印刷产值和产量年复合增速均达到 3.6%。在各类印刷方式中，胶印/柔印/数码印刷分别占我国印刷市场份额 55%/9%/4%，其中柔印的优势在于速度快，效率高，且节能环保；数码印刷优势在于可适应短单、小批量、个性化需求。 ❖ 公司亮点：“产品拓展+区域扩张”双轮驱动，构建新增长极。公司近年来发布组合式高速全轮转（套筒）胶印机和数码印刷机两类新品，实现了功能迭新，顺应下游趋势，随着客户测试反馈逐步完成和产能逐步释放，两类产品均有望打开广阔增量空间。2024 年上半年，公司海外业务收入 0.88 亿元，同比增长 84.88%，占总收入比重 36.21%，海外毛利率高出国内毛利率 18.38pct。公司通过展会布局驱动品牌国际化，通过渠道建设强化本地化服务能力，大力推进海外业务拓展，有望持续提升公司整体盈利水平。公司收购衡所华威9.3287%股权，切入半导体封装材料领域，或将为公司拓展新利润增长点。 ❖ 投资建议：公司组合式高速全轮转（套筒）胶印机和数码印刷机两类新品有望打开广阔增量空间，推进海外业务拓展有望提升盈利水平。我们预计公司2024、2025、2026 年实现归母净利润 1.02、1.37、1.74 亿元，对应 EPS 分别为 0.71、0.96、1.22 元，对应 PE 分别为 39.89、29.64、23.27 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动风险、研发及技术创新风险、人民币汇率波动风险等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 389 417 482 578 688 收入增长率(%) -13.81 7.05 15.76 19.96 19.02 归母净利润(百万元) 81 83 102 137 174 净利润增长率(%) -15.83 2.86 21.93 34.55 27.37 EPS(元) 0.74 0.58 0.71 0.96 1.22 PE 35.32 31.91 39.89 29.64 23.27 ROE(%) 7.76 7.49 8.90 11.10 12.92 PB 3.57 2.37 3.55 3.29 3.01 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 04 月 03 日收盘价计算） -14%11%37%63%89%115%炜冈科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司介绍：深耕标签印刷设备，业绩增速向好 ................................................................................... 5 1.1 基本概况：国内标签印刷设备“小巨人” ...................................................................................... 5 1.2 主营业务：生产销售标签和包装印刷设备 ...................................................................................... 6 1.3 财务情况：业绩稳定增长，盈利能力稳健 ...................................................................................... 8 2 印刷行业：标签印刷业方兴未艾，设备需求持续增长 ..................................................................... 11 2.1 受益于消费升级趋势，标签印刷行业持续发展 ............................................................................ 11 2.2 印刷设备：胶印机应用最广，柔版/数码印刷机渗透空间较大 ................................................... 12 2.2.1 平版印刷机（胶版印刷机）：国内应用广，使用便捷，版材成本低 ...................................... 13 2.2.2 凸版印刷机（柔性版印刷机）：速度快，效率高，节能环保 .................................................. 15 2.2.3 数码印刷机：可适应短单、小批量、个性化需求 .................................................................... 16 2.3 竞争格局：国内发展起步较晚，国外厂商占据主导地位 ............................................................ 17 3 公司亮点：“产品拓展+区域扩张”双轮驱动，构建新增长极......................................................... 18 3.1 布局组合式全轮转胶印机，迭新传统胶印机性能 ........................................................................ 18 3.2 布局数码印刷机，受益于下游零售“小单快返”趋势 ................................................................ 19 3.3 品牌与渠道并重，大力推进海外业务拓展 ........