传媒行业4月投资策略：持续看好AI应用与IP潮玩，把握超跌后的布局机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年04月10日传媒行业4月投资策略持续看好AI应用与IP潮玩，把握超跌后的布局机会行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要3月跑输市场。1）25年3月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.23百分点，在申万一级31个行业中排名第22位；2）AI多模态及国有传媒表现相对较好，荣信文化、果麦文化、湖北广电、上海电影、读者传媒涨幅居前；紫天科技、宝通科技、旗天科技、福石控股、欢瑞世纪等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 40x，处于过去10年63%分位数。游戏市场持续双位数增长，关注政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）3月份共有129款国产游戏和5款进口游戏过审，年初至今过审数量达到383款、继续保持在较高水平；重点产品《山海奇旅》《剑侠世界4：无限》《雪中悍刀行》等过审；2）2025年2月中国游戏市场规模为279.35亿元，同比增长12.3%，增速继续保持双位数；中国移动游戏市场规模为208.42亿元，同比增长14.18%。《无尽冬日》《地下城与勇士：起源》等新品贡献主要增量；3）AI应用方面，由米哈游创始人蔡浩宇创立的AI公司Anuttacon首款新游《Whispers From The Star》正式公布了首个PV并在海外开启封闭测试招募。3月票房市场新片乏力，综艺市场芒果继续表现优异。1）25年3月总票房达19.25亿元人民币，同比下滑31%，新片表现乏力，持续关注国产电影内容供给修复情况；2）剧集市场，3月正片播放量的全网剧集TOP10中，《难哄》9.74亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是悬疑剧《北上》和古装剧《似锦》，分别取得8.30亿和8.18亿的成绩；3）综艺市场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率8.38%；前六综艺中芒果TV综艺达到五部，整体表现显著领先于其他视频平台。AI应用：Monica/智谱发布Agent，GPT-4o原生图像生成上线。1） Monica发布AI智能体，不仅能回答问题，还能自主分析任务需求，通过调用虚拟环境中的工具（如浏览器、代码编辑器、文件处理器等），完成从数据收集到结果交付的全流程操作；2）智谱发布AutoGLM沉思，不仅具备深度研究能力（Deep Research），还能实现实际操作（Operator），推动AI Agent进入“边想边干”的阶段；3）GPT-4o原生图像生成上线，“吉卜力风”爆火全网。投资观点：持续看好AI应用与IP新消费，把握超跌后的布局机会。1）关注业绩表现，短期超跌后IP潮玩，游戏、出版及广告媒体等领域具备良好布局机会；中长期来看，AI为代表的新科技、IP潮玩/AI玩具等为代表的新消费形态有望打开板块长期成长空间；2）景气度角度：a）IP潮玩推荐泡泡玛特、阅文集团、姚记科技等；b）游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、哔哩哔哩等标的；c）影视板块底部复苏在望，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视等）；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；同时从高分红、低估值角度关注出版板块配置机会；3）Deepseek加速AI应用安卓时刻到来，重点把握场景应用及AI玩具陪伴等方向（相关标的参见正文）。重点推荐组合：3月组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、巨人网络、哔哩哔哩， 4月投资组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、南方传媒。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：3月跑输市场01游戏：关注政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会02电影：电影市场新片乏力，综艺市场芒果继续领跑03AI：Monica/智谱发布Agent，GPT-4o原生图像生成上线04目录05投资建议：持续看好AI应用与IP潮玩，把握超跌后的布局机会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 市场回顾：3月跑输市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Ø 25年3月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.23百分点；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数3月跑输市场图：申万传媒指数2024以来表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月24年8月24年9月24年10月24年11月24年12月25年1月25年2月25年3月传媒（申万）沪深300相对收益-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-02传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾Ø 3月传媒板块整体表现较弱，在申万一级31个行业中排名第22位；Ø 估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 40x，处于过去10年63%分位数。图：2月传媒行业涨幅(%)排名第7位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0204060801001201401602015-03-062015-07-032015-10-302016-03-042016-07-012016-11-042017-03-032017-06-302017-11-032018-03-022018-06-292018-11-022019-03-082019-07-052019-11-012020-03-062020-07-032020-10-302021-02-262021-06-252021-10-222022-02-252022-06-242022-10-282023-03-032023-06-302023-11-032024-03-082024-07-052024-11-012025-02-28市盈率TTM分位点(8.00)(6.00)(4.00)(2.0