2024年年报点评：2024年归母净利润同比+49%，能服业务拓展迅速

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 14 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 6.73 元 富瑞特装（300228） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2024 年归母净利润同比+49%，能服业务拓展迅速 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.86 流通 A 股(亿股) 5.50 52 周内股价区间(元) 5.27-9.08 总市值(亿元) 39.43 总资产(亿元) 40.51 每股净资产(元) 3.75 相 关研究 [Table_Report] 1. 富瑞特装（300228）：燃气重卡整体景气向上，业绩实现快速增长 (2024-10-27) 2. 富瑞特装（300228）：盈利能力大幅提升，24H1 归母净利润+367% (2024-08-28) 3. 富瑞特装（300228）：LNG行业需求复苏，业绩弹性释放 (2024-04-17) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 33.2 亿元，同比增长 9.3%；实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 49.0%。Q4单季度来看，实现营收 7.6亿元，同比减少 18.3%，环比减少 20.7%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比减少14.0%，环比增长 112.2%。2024 年利润端实现高速增长。  重装业务迈入业绩收获期，能服业务快速放量。分产品来看，2024年，低温储运应用设备营收 11.6亿元，同比-18.1%，毛利率为 21.3%，同比+2.9pp；重装设备营收 10.4 亿元，同比+18.7%，毛利率为 24.2%，同比+5.0pp，海外市场订单饱满，产能利用率提高，项目承接能力增强；LNG销售及运维服务营收 9.4亿元，同比+58.8%，国内市场进展迅速，海外市场积极开拓。装卸设备实现收入 1.3 亿元，同比+36.2%，毛利率为 41.0%，同比+6.0pp。  盈利能力持续提升，费用管控能力保持良好。2024年，公司毛利率为 22.9%，同比+1.7pp、净利率为 8.2%，同比+2.2pp，盈利能力持续提升；期间费用率为11.2%，同比-0.4pp。Q4 单季度来看，毛利率为 33.2%，同比-1.5pp，净利率为 15.2%，同比+1.4pp；期间费用率为 11.9%，同比-1.8pp。  装备制造向能源服务转型，LNG+氢能双轮驱动。LNG 板块，2024年全年国内天然气重卡销量 17.8 万辆，同比增长 17.3%，公司 LNG 车用供气系统产品持续受益。公司持续推进 LNG装备制造向能源服务的转型升级，子公司富瑞能服在手运营 LNG 液化工厂项目十余个，在建和运营项目 LNG 日液化处理量合计达到 240万方，公司加大国际 LNG能源运营市场开发力度，利用巴西等地丰富的天然气资源和广阔的天然气应用市场需求，打造从上游天然气处理及液化到 LNG 储运、应用的全产业链“国际能源运营服务商”模式。氢能板块，公司在氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀、液氢罐式集装箱、液氢储罐、氢用阀门、氢燃料电池系统部分零部件产品等领域进行重点研发，“氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发项目”建设完毕，氢能产品技术储备进一步提升。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.6、3.0、3.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率 17%。公司产业覆盖 LNG全产业链，积极推动装备制造向能源服务运营转型升级，同时氢能板块技术储备丰富，成长空间广阔，维持“买入”评级。  风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3322.40 3894.13 4396.28 4888.86 增长率 9.34% 17.21% 12.90% 11.20% 归属母公司净利润（百万元） 219.22 256.04 302.34 350.58 增长率 49.02% 16.80% 18.08% 15.96% 每股收益 EPS（元） 0.37 0.44 0.52 0.60 净资产收益率 ROE 11.47% 12.11% 12.59% 12.83% PE 18 15 13 11 PB 1.80 1.62 1.47 1.33 数据来源：Wind，西南证券 -36%-25%-13%-1%11%22%24/424/624/824/1024/1225/225/4富瑞特装 沪深300 富 瑞特装（300228） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）国内天然气重卡销量持续提升，促进公司 LNG 车用供气系统销量增长，低温储运应用设备业务持续受益。预计 2025-2027年低温储运应用设备营业收入同比增长 10.0%、8.0%、8.0%，毛利率分别为 21.5%、21.7%、22.0%。 2）重装业务布局多年，海外市场订单饱满，产能利用率维持高水平，现已进入业绩收获期。预计 2025-2027 年重装设备营业收入同比增长 10.0%、5.0%、3.0%，毛利率分别为24.2%、24.5%、24.7%。 3）公司持续推进 LNG 装备制造向能源服务的转型升级工作，子公司富瑞能服在手运营 LNG 液化工厂项目十余个，在建和运营的项目 LNG 日液化处理量合计达到 240 万方，同时加大国际 LNG 能源运营市场开发力度。预计 2025-2027 年，LNG 销售及运维服务营业收入同比增长 35.0%、25.0%、20.0%，毛利率分别为 18.75%、18.75%、18.75%。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 低温储运应用设备 收入 1157.35 1273.09 1374.93 1484.93 增速 -18.06% 10.00% 8.00% 8.00% 毛利率 21.26% 21.50% 21.70% 22.00% 重装设备 收入 1043.71 1148.08 1205.48 1241.65 增速 18.70% 10.00% 5.00% 3.00% 毛利率 24.17% 24.20% 24.50% 24.70% 装卸设备 收入 130.50 150.07 172.58 198.47 增速 36.22%