2025年一季报预告点评：业绩表现持续亮眼，AMOLED高阶产品预计H2贡献营收

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 09 日 证 券研究报告•2025 年 一季报预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 21.75 元 天 德 钰（688252） 电 子 目标价： ——元（6 个月） 业绩表现持续亮眼，AMOLED 高阶产品预计 H2 贡献营收 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 联系人：吴奕霖 电话：13512399850 邮箱：wuyl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.09 流通 A 股(亿股) 1.82 52 周内股价区间(元) 9.43-30.49 总市值(亿元) 88.96 总资产(亿元) 25.74 每股净资产(元) 5.33 相 关研究 [Table_Report] 1. 天德钰（688252）：Q2 营收创新高，电子价签需求旺盛 (2024-09-03) 2. 天德钰（688252）：份额加速成长，行业有望触底 (2024-04-07) [Table_Summary]  事件：公司发布 25Q1业绩预告，Q1实现收入 5.5亿元，同比增长 60.5%，环比下滑 10.3%；归母净利润 7056.8万元，同比增长 117.0%，环比下滑 14.9%。  显示驱动+电子价签两驾马车齐头并进，利润率表现优异。此前，公司发布 24年年报，实现营收 21.0亿元，同比增长 73.9%；归母净利润 2.8亿元，同比增长 143.6%，业绩表现亮眼。公司不断推动技术和产品创新，扩充产品品类，加快迭代速度，在竞争激烈的市场环境下业绩取得较好的增长。1）分业务来看，显示驱动芯片实现营收 16.1亿元，同比增长 62.7%，占比公司营收 76.8%；电子价签驱动芯片及其他实现营收 4.8亿元，同比增长 137.8%，占比营收 23.0%；2） 利润率方面 ，2024 年公司毛利率和净利率均实现显著提升，分别为21.4%/13.1%，分别同比+1.4pp/+3.75pp；3）费用率方面，公司费用端管控较好 ， 24H1 销 售 /管 理 /研 发 费 用 率 分 别 为 2.0%/1.3%/8.4%， 分 别 同 比+0.1pp/-0.4pp/-3.5pp；其中，研发费用为 1.8 亿元，同比增长 22.2%，公司持续稳定加大研发，为产品升级迭代及技术创新提供充分保障。  全年新品推出节奏紧凑，AMOLED高阶产品预计 H2贡献营收。2024年，公司相继量产了手机全高清 TDDI、平板 TDDI、AMOLED DDIC 手表等新品，其中手机高刷 TDDI/qHD TDDI 等新品 24年表现亮眼。此外，25年公司将在类工控市场发力。AMOLED 手机高阶产品持续开发中，预计 25H2 有望贡献营收，全年新品出货节奏紧凑，有望实现份额稳步增长。  电子价签市场空间广阔，公司优势显著。24年，公司领先业界，率先量产四色电子价签驱动芯片，目前仍为全市场独供；同时成功开发出窄边框 GIP 架构电子价签，可拓展至手机背盖等创新应用场景，为客户提供多元化解决方案。据公司年报数据显示，预计 2025年整个电子价签市场规模有望达 150亿元，公司在电子价签驱动芯片领域份额较高，四色电子价签全市场独供具有先发优势；同时不断更新产品，降本四色产品持续研发中，以便应对竞争对手进入市场后带来的价格压力。目前，电子价签在全球商超渗透率仅 10%，未来增长空间广阔，公司作为该领域龙头，有望受益于电子价签渗透率的稳步提升。  盈利预测与投资建议。预计公司 25-27 年归母净利润分别为 3.6/4.7/5.5 亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到 25.7%。考虑到公司有望显示驱动业务基本盘稳定，AMOLED 产品 25H2 贡献营收，电子价签业务需求较好且公司竞争优势明显，维持“买入”评级。  风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2101.97 2770.33 3449.34 4055.16 增长率 73.88% 31.80% 24.51% 17.56% 归属母公司净利润（百万元） 274.88 360.64 467.76 545.74 增长率 143.61% 31.20% 29.70% 16.67% 每股收益 EPS（元） 0.67 0.88 1.14 1.33 净资产收益率 ROE 12.61% 14.47% 16.20% 16.34% PE 32 25 19 16 PB 4.08 3.57 3.08 2.66 数据来源：Wind，西南证券 -50%-30%-10%10%30%50%24/424/724/1025/125/4天德钰 沪深300 69944 天 德钰（688252） 2025 年 一季报预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：显示驱动芯片。公司在显示驱动领域品类齐全，2024 年多款新品上量节奏较好，25 年 LCD 产品持续放量，下游领域有望从消费电子延伸至高毛利高单价的工控新场景；此外，公司 AMOLED 高阶产品 H2 放量有望带来增量，我们预计公司 2025-2027 年显示驱动芯片订单增速分别为 25.7%/21.5%/16.0%，毛利率分别为 18.5%/19.5%/20.0%。 假设 2：电子价签驱动芯片及其他。公司在电子价签领域具有先发优势，四色电子价签早于竞争对手一年半推出，目前仍为全市场独供。电子价签在商超渗透率仍然较低，且未来有望向更多应用场景延伸，叠加电子价签大客户今年订单量乐观，我们预计未来电子价签驱动芯片业务有望保持较好增长。此外，音圈马达及快充协议芯片业务 24 年基数较低，25 年AP-OIS 新品迭代进展顺利，Q2 有望批量出货给品牌，多款快充协议芯片新品有望在 Q2 量产，我们预计 2025-2027 年公司该业务订单增速分别为 52.5%/32.8%/21.6%，毛利率分别为 31.5%/31.5%/32.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 显示驱动芯片 收入 1614.5 2028.9 2465.5 2859.5 增速 62.7% 25.7% 21.5% 16.0% 毛利率 18.5% 18.5% 19.5% 20.0% 电子价签驱动芯片及其他 收入 483.8 737.7 980.1 1191.8 增速 137.8% 52.5% 32.8% 21.6% 毛利率 31.1% 31.5% 31.5% 32.