2024年年报点评：业绩稳中有升，2025年有望迎来拐点

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 16 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 12.19 元 秦川机床（000837） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩稳中有升，2025 年有望迎来拐点 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.07 流通 A 股(亿股) 10.07 52 周内股价区间(元) 6.75-14.82 总市值(亿元) 122.80 总资产(亿元) 97.14 每股净资产(元) 4.77 相 关研究 [Table_Report] 1. 秦川机床（000837）：政府补助减少影响净利润增速，出口景气度较高 (2024-09-02) 2. 秦川机床（000837）：2024Q1 业绩环比改善，需求逐步企稳向好 (2024-05-03) [Table_Summary]  事件：公司公布 2024年年报， 2024年实现营收 38.60亿元，同比增长 2.62%；实现归母净利润 0.54亿元，同比增长 2.92%。2024Q4实现营业收入 9.74亿元，同比增长 4.50%；实现归母净利润-0.02 亿元，同比收窄 3000 万。  公司 2024年机床类产品逆势增长。根据中国机床工具行业协会，2024 年中国机床工具行业需求较弱，重点联系企业收入、利润同比分别下降 1.4%、7.8%。公司体现稳健的经营能力，分产品看，机床类收入 19.47亿元，同比增长 9.35%；零部件类收入 13.74亿元，同比减少 1.32%；工具类收入 3.26亿元，同比增长1.53%。从重点子公司看，宝鸡机床（通用机床）营业收入 12.92亿元，同比基本持平，汉江机床（螺纹磨床和滚动功能零部件）营业收入 2.71亿元，同比下降 15.49%；沃克齿轮营业收入 5.74 亿元，同比增长 8.83%。  机床类产品毛利率稳定，零部件类产品毛利率有所下滑。2024年公司综合毛利率为 16.15%，同比下降 1.62个百分点；净利率为 1.92%，同比增加 0.14个百分点。机床类产品毛利率 16.51%，同比提升 0.02 个百分点；零部件类产品毛利率 9.71%，同比下降 3 个百分点。2024 年公司期间费用率为 16.88%，同比下 降0.44个 百 分 点 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为3.40%/8.22%/5.28%/-0.01%，分别同比-0.48/+0.20/-0.02/-0.15 个百分点。  公司持续深化改革，进行股份回购和股权激励。2024年公司通过集中竞价交易累计回购股份 246万股，成交总金额 2110万元（不含交易费用），视同现金分红。2024年 10月推出首期限制性股票激励计划，以 2023年净利润为基数，25-27年净利润增长不低于 32%/52%/75%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.8/1.1/1.6亿元，未来三年归母净利润将保持 43%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。  风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3859.82 4329.93 4741.38 5176.51 增长率 2.62% 12.18% 9.50% 9.18% 归属母公司净利润（百万元） 53.78 75.05 108.79 157.96 增长率 2.92% 39.54% 44.96% 45.20% 每股收益 EPS（元） 0.05 0.07 0.11 0.16 净资产收益率 ROE 1.36% 1.83% 2.61% 3.66% PE 229 164 113 78 PB 2.57 2.54 2.49 2.43 数据来源：Wind，西南证券 -17%3%23%43%63%83%24/424/624/824/1024/1225/225/4秦川机床 沪深300 46744 秦 川机床（000837） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 机床业务：公司为国产齿轮机床龙头，其中磨齿机市场占有率位列国内第一，公司加快扩产五轴等高档机床。预计 2025-2027 年机床业务订单增速分别为 16.3%、12.0%、11.2%，需求 恢复加之 高档机床占 比提升有 助于毛利率 提升，预计 2025-2027 年 毛利 率分别为17.0%、17.5%、18.0%。 零部件类：公司零部件布局乘用车零部件、丝杠导轨、RV 减速器等领域，通过定增积极扩产。预计 2025-2027 年零部件业务订单增速分别为 10.1%、8.2%、8.1%，毛利率随着需求回暖和规模效应有望稳中有升，分别为 10.0%、11.0%、12.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 机床类 收入 1947.17 2264.67 2536.91 2822.15 增速 9.35% 16.31% 12.02% 11.24% 毛利率 16.51% 17.00% 17.50% 18.00% 零部件类 收入 1373.80 1511.88 1635.22 1767.84 增速 -1.32% 10.05% 8.16% 8.11% 毛利率 9.71% 10.00% 11.00% 12.00% 工具类 收入 325.70 341.99 359.08 377.04 增速 1.53% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 26.17% 30.00% 30.00% 30.00% 仪器仪表类 收入 89.00 93.45 98.12 103.03 增速 -12.62% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 22.53% 23.00% 23.00% 23.00% 贸易类 收入 40.86 38.82 36.88 35.03 增速 -43.62% -5.00% -5.00% -5.00% 毛利率 17.33% 17.00% 17.00% 17.00% 其他 收入 83.29 79.13 75.17 71.41 增速 -10.64% -5.00% -5.00%