主要产品保持增长，未来市场空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-04-15 公司点评 买入 / 首次 天秦装备（300922） 目标价：30.00 昨收盘：20.80 国防军工 主要产品保持增长，未来市场空间广阔  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.57/1.15 总市值/流通(亿元) 32.62/23.94 12 个月最高/最低(元) 21.50/12.46 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2024 年年度报告，2024 年 1-12 月实现营业收入 2.31亿元，较上年同期增长 49.14%；归属于上市公司股东的净利润 0.42 亿元，较上年同期增长 29.49%；基本每股收益 0.27 元，较上年同期增长 28.57%。 主要产品保持增长，未来市场空间广阔。报告期内，公司主要产品专用防护装置实现营业收入 2.06 亿元，较上年同期增长 36.74%；装备零部件实现营业收入 0.24 亿元，较上年同期增长 742.57%。公司自成立以来始终立足防护装置的研发制造，从单一防护功能的弹箭用防潮塞（弹药储存关键零部件），逐步向综合防护产品及装备零部件延伸，陆续设计、研发、生产出服务于陆、海、空等多用途防务装备的弹药防护箱（筒）、助推器防护箱、集装托盘及枪、弹用零部件等。目前，公司主要产品已被广泛应用于已列装及在研的大、中、小口径炮弹、常规枪械弹药及特种新型装备等领域，未来随着我国装备建设的不断加强和持续升级迭代，将为公司专用防护装置及装备零部件提供广阔的市场空间。 核心技术优势明显，奠定行业领先地位。公司自成立以来专注于装备防护产品的研发和生产，并承担多项国家重点型号弹药防护装置的研制和生产任务，在装备防护领域具有深厚的技术积累和丰富的应用经验，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术，在工程塑料材料配方设计技术、工程塑料制品结构设计技术、树脂基复合材料制品结构设计技术、预制破片注塑成型技术、训练弹结构设计与加工等方面具备技术优势。目前，公司被工信部评为国家级专精特新“小巨人”企业，分别获得工信部授予的“国防科学技术进步奖”特等奖及中国兵器工业集团有限公司授予的“科学技术奖励进步奖”特等奖，奠定了公司在行业内的领先地位。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 0.83 亿元、1.44 亿元、2.08 亿元，EPS 为 0.53 元、0.92 元、1.33 元，对应 PE 为 40倍、23 倍、16 倍，给予“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；原材料价格波动风险。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 230.54 398.83 697.96 1012.04 营业收入增长率(%) 49.14% 73.00% 75.00% 45.00% 归母净利润（百万元） 41.68 82.54 143.65 207.81 净利润增长率(%) 29.49% 98.04% 74.03% 44.66% 摊薄每股收益（元） 0.266 0.526 0.916 1.325 市盈率（PE） 78.25 39.51 22.71 15.70 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%Apr/24May/24Jun/24Jul/24Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25天秦装备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 主要产品保持增长，未来市场空间广阔 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 438.35 121.94 246.29 10.12 营业收入 230.54 398.83 697.96 1012.04 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 148.96 257.70 450.97 653.91 应 收 和 预付款项 125.81 446.78 555.26 897.70 营 业 税 金及附加 1.75 3.80 6.66 9.65 其 他 应 收款（合计） 0.23 0.00 0.00 0.00 营业费用 2.74 3.48 6.08 8.82 存货 34.47 137.35 163.33 272.66 管理费用 26.77 36.88 64.55 93.59 其 他 流 动资产 41.16 0.41 0.41 0.41 研发费用 8.15 21.20 37.10 53.79 长 期 股 权投资 14.91 14.91 14.91 14.91 财务费用 (7.81) (20.07) (35.13) (50.94) 金 融 资 产投资 0.00 500.00 1950.70 2022.39 减值损失 (8.05) 0.00 0.00 0.00 投 资 性 房地产 1.60 1.24 0.88 0.52 加 : 投 资收益 2.96 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 320.53 276.37 232.20 188.04 公 允 价 值变动损益 0.02 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 40.58 35.69 30.81 25.93 其 他 经 营损益 (0.00) 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 55.99 215.82 139.63 (19.11) 营业利润 61.01 95.85 167.73 243.22 资产总计 1044.77 1074.98 1283.57 1449.77 加 : 其 他非 经 营 损益 2.15 1.26 1.26 1.26 短期借款 0.00 0.00 0.00 85.19 利润总额 63.16 97.11 169.00 244.48 交 易 性 金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 所 得税 5.38 14.57 25.35 36.67 应 付 和 预收款项 121.71 123.78 283.40 293.55 净利润 57.78 82.54 143.65 207.81 长期借款 0.00 0.00