策略点评：市场维持弱势震荡，把握业绩确定性主线

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场维持弱势震荡，把握业绩确定性主线 2019 年 11 月 17 日 上证综指-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.89 2.39 7.92 沪深 300 -1.23 4.49 19.01 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 226 期》 2019-11-11 2 《策略报告：市场更看好小盘成长，区间震荡仍是主流预期--『财富投资者行为问卷调查第八十八期』》 2019-11-11 3 《策略报告：周策略点评（11.10-11.14）：CPI指 数 继 续 攀 升 ， 资 本 市 场 改 革 利 好 频 频 》 2019-11-10 4 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 225 期》 2019-11-05 5 《策略报告：周策略点评（11.4-11.8）：北上资金抢筹 A 股，11 月做好 2020 年战略布局》 2019-11-03 投资要点 ➢ 市 场 震 荡 向 下 突 破 支 撑 线 ， 业 绩 确 定 下 高 板 块 受 青 睐 。 上 周（11.11-11.15)股指低开，上证综指下跌 2.46%，收报 2891.3 点，深证成指下跌 2.50%，收报 9647.9 点，中小板指下跌 1.77%，创业板指下跌 2.13%；行业板块方面，食品饮料、电子、医药生物涨幅居前；主题概念方面，打板指数、智能音箱指数、啤酒指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 3873.4 亿，沪深两市成交额较前一周下降 13.99%，其中沪市下降 16.52%，深市下降 12.30%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 1.92%，中证 500 下跌 2.40%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.0121，涨幅为 0.34%；商品方面，ICE WTI 原油连续上涨 1.15%，COMEX 黄金上涨 0.40%，南华铁矿石指数上涨 4.75%，DCE 焦煤下跌 0.53%。 ➢ 北上资金流入速度有所放缓。截止 2019 年 11 月 15 号，北上资金全年累计净流入 2411.04 亿，北上资金上周累计净流入 17.91 亿。截止11 月 14 号，融资余额为 9569.29 亿，较前值上升 7.233 亿。 ➢ 全 A 估值水平相对合理。目前来看，全部 A 股 PE 中位数为 31.38 倍，位于历史后 17.25%历史分位，中小板、创业板 PE 中位数为 32.51、41.68 倍，位于 27.17%、21.55%的历史分位，上证 50、沪深 300PE中位数分别为 12.34、20.46 倍，位于历史后 11.65%、28.49%的历史分位。 ➢ 市场核心矛盾是业绩，逆周期政策将持续增强。从需求侧和生产端两方面来看，当前经济增长仍面临下行压力，我们认为稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务。2020 年是全面建成小康社会决胜之年，明年一季度的政策刺激变量可能会较强，主要看好旧改、保障房建设等主题，拉动基建和“类地产”投资，专项债发行力度可能超市场预期。货币政策端，受当前通胀走高的约束，短期动用价格工具可能性不大，主要看好扩信用，明年年初社融可能超预期放量。另外，目前企业盈利端仍在修复过程中，库存周期有望在 2020 上半年切换到补库阶段。 ➢ 近期市场持续调整震荡，但在震荡市中白马蓝筹代表贵州茅台再次创新高。具备业绩确性较高的电子、食品饮料、医药生物在弱势市场中录的涨幅，而这三者在今年以来申万指数分别涨幅达到 56.61%、73.77%、37.51%，均大幅度跑赢了所有指数。我们统计了今年以来创新高个股的情况：截止昨日，剔除新股后，市场平均市值为 165.3 亿，全市场 Q3 业绩增速中位数为 5.13%，而 2019 年以来市场创历史新高个股数量为 348 只，平均市值为 464.8 亿，Q3 业绩增速中位数为18.3%，两个指标均显著高于市场平均市值；2019 年第四季度以来，市场进入调整行情，但仍然有 115 家公司创历史新高，而这 115 家公司平均市值达到 938.2 亿，业绩增速中位数为 32.1。这组数据验证了我们在 Q4 策略报告中的观点，核心资产、业绩确定高的价值龙头将始终为市场所选择和青睐。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2018-112019-032019-07上证指数沪深300策略点评 23355752/36139/20191118 14:05 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 ➢ 保收益倾向决定业绩确定性是最好的“保险柜”。临近年底，由于今年以来股指涨幅可观，机构具备防风险、保收益的倾向，科技板块的报团效应将减弱，低估值、安全边际高的价值板块将更受到青睐，并且提前开始布局具备业绩拐点的个股、行业，市场将保持“跷跷板”效应，因此在这种环境下均衡配置“价值+科技”是最优策略。在中美贸易谈判缓和、人民币存在升值潜力的背景下，应当充分重视上证50 的性价比。（1）价值龙头、核心资产永不过时：全球负利率债券不断蔓延，随着中国资本市场开放进展加快，中国债券、权益高股息资产值得关注，建议关注估值合理、高分红、ROE 稳定、外资偏好的消费、金融板块。其中消费板块龙头依然值得配置，食品饮料、医药生物、家用电器板块中个股虽然屡创新高，但由于业绩增速的持续稳定，估值水平依然保持合理。（2）科技新周期或到来，有望迎来政策和业绩共振，选好高景气赛道中的龙头：5G 建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G 通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器等板块。（3）关注可能出现的预期差行业：应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业，包括汽车、工程机械、商贸、房地产。 ➢ 风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 23355752/36139/20191118 14:05 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A 股行情回顾 市场震荡向下突破支撑线，业绩确定下