九方智投控股(09636.HK)业绩符合预期，订单高增验证高景气

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪研究|软件与服务 证券研究报告 [Table_Title] 【广发计算机&海外】九方智投控股（09636.HK） 业绩符合预期，订单高增验证高景气 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 业绩符合预期，订单高增验证高景气。2024 年公司实现营收 23 亿元，同比+17%，归母净利润 2.7 亿元，同比+43%；订单 35 亿元，同比+49%。24 年 10 月以来权益市场的回暖带动公司订单快速增长，公司24H1 订单为 9.3 亿元，则 24H2 订单为 25.7 亿元。25 年开年以来 A股日均成交量为 1.56 万亿元，同比+72%。我们认为，权益市场行情持续背景下，公司订单及业绩有望保持持续高增。 ⚫ 构建软件+硬件全产品矩阵，覆盖各类投资者群体。报告期内，公司在重构现有产品的基础上，推出业内首款股票学习机，丰富小额系列产品矩阵，目前已经形成“股道领航系列和超级投资家”、“易知股道一九方智投股票学习机”、“九爻股”和“九方智投 App”的四大产品线。 ⚫ 持续深耕流量运营，借助专业投研团队输出高质量投研内容。公司在抖音、快手、小红书、B 站等主流视频平台通过 526 个 MCN 账号输出短视频+直播形式内容，吸引 5005 万名粉丝。九方金融研究所的 119名投研人员全年产出 1100 余篇深度报告。此外，公司拥有 342 名具备证券投资顾问资格、1703 名具备证券从业资格的员工，为公司庞大的粉丝群体持续提供高质量投教服务。 ⚫ 拟收购方德证券和方德资本进军海外金融业，持续优化收入结构。公司于 25 年 4 月 3 日发布公告，拟以 1.0881 亿港元收购 Yintech Financial 的全部股权、以 1816 万港元收购其核心信息系统。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 25-27 年 EPS 分别为 2.05/2.86/3.58元/股，给予公司 25 年 20 倍 PE，合理价值为 44.07 港元/股(1HKD=0.93RMB)，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。权益市场再次下行影响用户付费意愿；新产品推广不及预期风险；客户续费率下滑风险。 盈利预测：*本文如无特殊说明，货币单位均为人民币，HKD/CNY=0.93 [Table_Finance] 单位:人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 1,965 2,306 3,466 4,525 5,278 增长率（%） 6.2% 17.3% 50.3% 30.6% 16.6% EBITDA 62 307 1,034 1,431 1,782 归母净利润 191 272 918 1,282 1,607 增长率（%） -58.6% 42.8% 237.2% 39.6% 25.3% EPS（元/股） 0.41 0.61 2.05 2.86 3.58 市盈率（P/E） 27.0 41.1 14.5 10.4 8.3 ROE（%） 12.6% 17.0% 37.1% 34.7% 30.8% EV/EBITDA 70.8 29.2 10.3 7.2 5.4 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 31.95 港元 合理价值 44.07 港元 前次评级 买入 报告日期 2025-04-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发计算机&海外】九方智投控股（09636.HK）:业绩超预期，行情回暖下持续高增可期 2025-02-21 【广发计算机&海外】九方智投控股（09636.HK）:专业投教服务商，乘短视频之势步入发展快车道 2024-12-30 [Table_Contacts] -42%44%131%217%304%390%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25九方智投控股恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 九方智投控股|跟踪研究 一、年报分析 （一）财务数据 24年业绩：营收23.06亿元，同比+17%；归母净利润2.72亿元，同比43%。经营性现金流净流入为16.28亿元，同比+267%。毛利率为82.14%，较23年下降1.47pct；净利率为11.81%，较23年提升2.11pct。 24年公司总订单金额35亿元，同比+49%；付费用户达181543名，同比+149%；退款率21.8%，较23年提升1.8pct。 24H2业绩：营收14.03亿元，同比+26%；归母净利润4.46亿元，同比+95%。 （二）简评 1.构建软件+硬件全产品矩阵，覆盖各类投资者群体。 公司已构建多维产品体系，在整合完善现有产品基础上，推出业内首款股票学习机，丰富小额系列产品矩阵，不断提升产品力，推动收入多元化。公司已形成“股道领航系列和超级投资家”、“易知股道一九方智投股票学习机”、“九爻股”、“九方智投App”的四大产品线，通过协同效应，旨在更有效地服务于更广泛的客户群体。 (1) 整合软件产品，升级产品战略。公司基于价格对现有产品整合为“股道领航系列”与“超级投资家”，以替代原旗舰、擒龙系列。 (2) 推出首款股票学习机，开创业界先河。公司于24年7月首发“易知股道一九方智投股票学习机启航版”，填补专业股票学习产品的市场空白，以硬件系统、AI系统、投研系统三大基座系统为依托，构建课程、直播、资讯、行情、智投工具、实时交易六大核心模块。25年1月升级推出“领航版”，搭载首款原生行情软件系统，深度整合AI功能，硬件全面升级。公司希望通过该产品，为投资者打造专属学习平台，推进投资者教育普及。 (3) 丰富小额系列产品矩阵，满足用户多样化需求。公司推出了近30款轻量级产品，以实现产品规模化和标准化，充分挖掘长尾客户。报告期内，小额系列产品在期内客户使用次数超过220.3万次。 (4) 九方智投App平台化转型。报告期内，公司合并“九方智投App”，替代原旗舰版和擒龙版App，实现从工具到平台的战略转型，集中流量入口。2024年度App升级迭代20版，满足用户多样化需求，提升体验，增强用户黏性。 2. 持续深耕流量运营，打造优质流量体系，实现流量复用 公司在高品质内容及长期精细化流量运营积累粉丝基础上，持续强化IP团队专业性和内容