煤炭行业周报：气温升高有望需求释放，风险偏好降低凸显红利价值

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：中性 发布日期：2025.4.21 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 动力煤价小幅下行，封航导致北港库存增加。本周，煤矿设备检修基本完成，产能有所恢复，大风天导致北港封航，库存大幅上升，电煤淡季叠加美国关税影响，煤炭需求或将继续疲软。 ◆ 焦煤价格稳中有升，煤焦钢库存继续反弹。本周，焦煤在上游供给稳定、下游焦炭完成第一轮提涨下，采购积极性提升，同时由于库存压力缓解，预计短期煤价有望继续稳中有升。 ◆ 权益市场涨多跌少，煤炭板块涨幅居前。本周，美国对中国的对等关税税率达到 245%，国家队持续买入主流宽基 ETF 维护盘面稳定，上证指数实现 9 连阳，但情绪悲观，量能不足。整体看，高股息、满足内需的行业涨幅居前，弹性大、与外贸相关的行业跌幅较大。市场平均成交额 1.1 万亿元，相较于上周交易热度萎缩，风险偏好降低，煤炭行业在高股息加持下，跑赢大盘指数。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，煤矿设备检修基本完成，产能有所恢复，电煤淡季叠加美国关税影响，煤炭需求或将继续疲软，短期看动力煤价预计窄幅震荡，长期看随着气温升高，迎峰度夏有望驱动动力煤需求。炼焦煤方面，上游供给相对稳定、下游焦炭完成第一轮提涨，焦煤采购积极性有所提升，对价格形成支撑，同时由于焦煤库存压力缓解，预计短期煤价有望稳中有升。二级市场方面，美国对中国的对等关税税率达到 245%，国家队持续买入主流宽基 ETF 维护盘面稳定，上证指数实现 9 连阳，但情绪悲观，量能不足，整体看，高股息、满足内需的行业涨幅居前，弹性大、与外贸相关的行业跌幅较大。相较于上周交易热度萎缩，市场风险偏好降低，煤炭行业在高股息加持下，跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.32024-04-262024-05-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-262025-02-262025-03-26沪深300煤炭指数气温升高有望需求释放，风险偏好降低凸显红利价值 【2025.4.14-2025.4.20】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨多跌少，煤炭板块涨幅居前 本周（2025.4.14-2025.4.20），权益市场涨多跌少，美国对中国的对等关税税率达到245%，国家队持续买入主流宽基 ETF 维护盘面稳定，上证指数实现 9 连阳，但情绪悲观，量能不足。整体看，高股息、满足内需的行业涨幅居前，弹性大、与外贸相关的行业跌幅较大。市场平均成交额 1.1 万亿元，单日融资买入额 810 亿上下震荡，相较于上周交易热度萎缩，风险偏好降低，煤炭行业在高股息加持下，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨1.19%，收报 3276.73 点，沪深 300 指数收涨 0.59%，收报 3772.52 点。申万一级行业中，煤炭涨幅居前，周收涨 2.71%，收报 2564.99 点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司基本全线上涨，涨幅最大的三家公司分别为：淮河能源(13.70%)、中煤能源(6.79%)、陕西煤业(6.51%)；跌幅最大的三家公司分别为：潞安环能(-1.04%)、上海能源(-0.35%)、永泰能源(0.0%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 13.70 -1.04 -20246810121416-3-2-1012345银行(申万)房地产(申万)综合(申万)煤炭(申万)石油石化(申万)传媒(申万)公用事业(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万)上证指数有色金属(申万)非银金融(申万)沪深300通信(申万)美容护理(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万)食品饮料(申万)商贸零售(申万)家用电器(申万)钢铁(申万)社会服务(申万)交通运输(申万)环保(申万)医药生物(申万)电力设备(申万)电子(申万)机械设备(申万)汽车(申万)计算机(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：煤价小幅下行，封航导致北港库存增加 本周，产地动力煤价小幅下行。供需方面，供给侧来看，煤矿受环保检查对产量仍有影响，但设备检修基本完成，产能有所恢复，100 家动力煤矿产能利用率达到 90.2%，环比上升0.3%；进口煤方面，高卡和低卡煤的广州港到岸价继续下降，其中 Q5500 进口煤到岸价环比下跌 10 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比下跌 15 元/吨，在内贸煤性价比凸显和供应量充足下，对进口煤价形成压力，预期在关税影响下，进口煤量将受到影响；港口库存方面，大风天气导致北港封航，港口调出量大幅下降，而 4 月初大秦线已经开始集中检修，调入量相对保持平稳，最终导致北港库存显著回升。需求侧来看，电煤需求正值淡季，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗 176.5 万吨，环比减少 9.1 万吨，基本维持长协拉运，28 个主要城市平均最高气温为 23.6°C，环比上升 0.33°C，随着 5、6 月迎峰度夏临近，补库需求或逐步提升，煤炭需求有望释放；非电煤需求不旺，水泥行业开工率 51.2%，环比增加 3.2%，化工行业煤炭周耗 677 万吨，环比下降 0.6%，受美国关税政策影响，部分出口制造企业削减产量，非电终端耗能需求受冲击，整体需求疲软。 价格方面，本周，煤炭主产区设备检修基本结束，产能利用率上升，进口煤性价比降低，但整体看煤炭供应量充足，电煤淡季叠加美国关税的影响，煤炭需求或将继续疲软，短期看，动力煤价预计继续延续弱势，窄幅震荡，长期看，随着气温升