业绩创历史新高，创新管线步入收获期

1 / 6请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2025 年 4 月 22 日证券研究报告/公司研究化学制剂/化学制药/医药生物业绩创历史新高，创新管线步入收获期事件：公司发布2024年年报：2024年公司实现营业收入419.06亿元，同比增长3.16%，实现归属于上市公司股东的净利润35.12亿元，同比增长23.72%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.52亿元，同比增长22.48%。事件点评：◆业绩创历史新高，医药工业是核心增长引擎。2024年公司实现营收419.06亿元，同比增长3.16%，实现扣非归母净利润33.52亿元，同比增长22.48%，综合毛利率33.21%，同比提升0.81个百分点，综合净利率8.34%，同比提升1.33个百分点。分板块看，医药商业、医药工业、医美、工业微生物的营收分别为270.92/138.11/23.26/7.11亿元，同比增速分别为0.41/13.05/-4.94/43.12%；其中，医药工业板块实现扣非归母净利润28.76亿元，同比增长29.04%，净资产收益率达25.33%，成为公司业绩核心增长引擎。◆创新产品加速上市，自主研发持续突破。2024 年公司医药工业研发投入（不含股权投资）26.78 亿元，同比增长 16.77%，其中直接研发支出 17.70 亿元，同比增长 10.63%，直接研发支出占医药工业营收比例为12.91%。公司目前医药在研项目合计 133 个，其中创新产品及生物类似药项目 94 个。2024 年公司多个创新产品获批上市：①独家商业化的CAR-T 产品赛恺泽®自 3 月获批上市以来已完成认证及备案的国内医疗机构数量超过 200 家，截止 2024 年 12 月 31 日已向合作方科济药业下达 154 份有效订单；②独家商业化的乌司奴单抗注射液生物类似药赛乐信®为国内首家获批上市，已获批适应症为成年及儿童斑块状银屑病，此外，用于克罗恩病的上市许可申请和补充申请已于今年 2 月获得受理；③公司引进的全球首创 ADC 新药索米妥昔单抗注射液（爱拉赫®）已于 2024 年 11 月获 NMPA 附条件批准上市，适应症为适用于既往接受过 1-3 线系统性治疗的叶酸受体α（FRα）阳性的铂类耐药的上皮性华东医药 000963基础数据：截至 2025 年 4 月 21 日当前股价39.33 元投资评级买入评级变动维持总股本17.54 亿股流通股本17.52 亿股总市值689.85 亿元流动市值689.04 亿元相对市场表现：分析师：分析师 XXX分析师：分析师 胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2 号2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16富大厦 17 楼层公司研究2 / 6请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者。④全球创新产品注射用利纳西普（ARCALYST®），用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征（CAPS）和复发性心包炎（RP）适应症的中国上市申请分别在 2024 年 11 月与12 月获批。自主研发持续突破：①公司具有全球创新水平的口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HDM1002（conveglipron），于 2024 年 10 月获得体重管理适应症Ⅱ期临床研究顶线结果，并在今年 4 月完成体重管理适应症临床Ⅲ期研究的首例受试者入组；此外，糖尿病适应症临床 II 期研究正在顺利开展中，中期分析盲态结果显示糖化血红蛋白（HbA1c）相比基线，呈线性下降趋势，总体安全性良好，预计今年 Q3 获得顶线结果，并于今年下半年进入 III 期临床研究。②GLP-1R/GIPR 双靶点长效多肽类激动剂 HDM1005（poterepatide）注射液，已在中国获批 2 型糖尿病、超重或肥胖人群的体重管理、代谢相关脂肪性肝病（MAFLD）/代谢相关脂肪性肝炎（MASH）、“用于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）合并肥胖或超重成人患者的治疗”以及“用于射血分数保留心力衰竭（HFpEF）合并肥胖或超重成人患者的治疗”多个适应症的 IND。③在研的 FGF21R/GCGR/GLP-1R 三靶点激动剂 DR10624 注射液目前正在开展治疗合并肝纤维化高风险的代谢相关脂肪性肝病 II 期临床研究。与此同时，此前已启动的另一项 DR10624 治疗重度高甘油三酯血症的II 期临床研究已完成全部患者入组，预计 2025 年第三季度获得揭盲后的顶线结果，以支持与 CDE 沟通未来开展 III 期临床研究。④公司首个自主研发 ADC 项目 HDM2005，靶向受体酪氨酸激酶样孤儿受体 1（ROR1），用于治疗晚期恶性肿瘤，已于 2024 年 8 月完成该产品的中国Ⅰ期临床首例受试者入组，已完成前三个剂量爬坡，均未发生 DLT（剂量限制性毒性）。目前在第四个剂量爬坡给药阶段，同步进入第三个剂量组的扩展阶段。2025 年 2 月，公司向 NMPA 递交 HDM2005 联合 R-CHP 治疗既往未经系统性治疗的弥漫大 B 细胞淋巴瘤（DLBCL）的 IND 申请并获受理，同月，HDM2005 的套细胞淋巴瘤（MCL）适应症获得美国 FDA 孤儿药资格认定。⑤公司首个自主研发的小分子抗肿瘤药物 HPK-1PROTAC（造血祖激酶 1 蛋白降解靶向嵌合体）HDM2006片在中国的 IND 申请于 2024 年 10 月获得 NMPA 批准，适应症为晚期公司研究3 / 6请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明实体瘤。2025 年 1 月，HDM2006 片美国 IND 申请获得 FDA 批准，适应症为晚期恶性肿瘤。此外，公司自主研发具特色创新靶点的 ADC 项目 HDM2020、HDM2012 和 HDM2017 均计划 2025 年 Q2/Q3 递交中国和美国的 IND 申请。◆工业微生物板块持续推进四大战略布局。公司持续践行工业微生物板块发展战略，在推进 xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向战略布局基础上，不断强化产品研发及市场开拓能力建设，将加快开拓国际市场，融入全球医药产业供应链作为现阶段的核心任务，国内外大客户拓展取得积极成果。2024 年，各业务单元均保持较快增长，整体销售趋势持续向好，合计实现销售收入7.11 亿元，同比增长 43.12%。其中，特色原料药&中间体板块增长 38%，xRNA 板块增长 20%，大健康&生物材料板块增长 142%，动物保健板块增长 33%。◆国际医美业务阶段性承压。2024 年公司医美板块营业收入达到 23.26亿元（剔除内部抵消因素），同比下降 4.94%；其中，全资子公司英国Sinclair 作为公司全球医美业务运营平台，受全球经济增长乏力及 EBD业务内部调整和需求波动影响，实现营业收入约 9.67 亿元人民币，同比下降 25.81%，实现 EBITDA-1,261 万英镑；国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入 11.39 亿元，同比增长 8.32%，盈利能力持续提升。2024 年，伊妍仕®推出第二代新品，拓展 3