公司信息更新报告：2025年Q1收入持续高增，关注近存计算发展趋势

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 兆易创新（603986.SH） 2025 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/4/28 当前股价(元) 115.20 一年最高最低(元) 147.56/64.13 总市值(亿元) 765.00 流通市值(亿元) 763.76 总股本(亿股) 6.64 流通股本(亿股) 6.63 近 3 个月换手率(%) 199.7 股价走势图 数据来源：聚源 《2024Q2 业绩同环比高增，盈利能力持 续 修 复 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.8.22 《存储+MCU 国内龙头，自研 DRAM打 开 成 长 空 间 — 公 司 深 度 报 告 》-2024.7.24 2025 年 Q1 收入持续高增，关注近存计算发展趋势 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 陈瑜熙（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 chenyuxi@kysec.cn 证书编号：S0790525020003  下游市场需求回暖，公司营收净利双增长 2024 年，公司实现营收 73.56 亿元，yoy+27.69%，归母净利润 11.03 亿元，yoy+584.21%；2025 年 Q1 公司实现营收 19.09 亿元，yoy+17.32%，qoq+11.88%，归母净利润 2.35 亿元，yoy+14.57%，qoq-13.24%，毛利率为 37.44%，同比小幅回落0.7pct。因下游市场回暖，客户增加备货，公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长。公司业务发展稳健，同时深度受益于 AI 端侧发展趋势和电车智能化发展趋势，我们上调公司 2025/2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2026 年将分别实现营业收入 95/117/144 亿元（2025/2026 年前值为93/117 亿元），实现归母净利润 16.9/21.6/26.9 亿元（2025/2026 前值为 15.9/20.7 亿元），以 4 月 28 日市值计算，对应 2025-2026 年 PE 分别为 44/35/28 倍，维持“买入”评级。  存储芯片+MCU 贡献业绩底座，定制化存储打开增长空间 （1）存储芯片方面：公司的 NOR Flash 继续在消费、网通、计算、汽车等领域实现较快增长，总出货容量创历史新高，2024 年度公司 Serial NOR Flash 市占率稳居全球第二位，未来公司将在 AI 眼镜、AIPC、工业、汽车等领域发力。公司 DRAM 产品的营收及出货量实现了同比超过翻倍的增长幅度，新产品 DDR4 8Gb 在 TV、工业等客户端导入情况良好；同时，公司正在推进 LPDDR5 的研发，LPDDR4 预计在 2025年下半年开始贡献收入。（2）MCU 方面：由于消费国补和部分客户抢出口的拉动，2025 年以来公司 MCU 收入增长强劲。未来公司将积极把握国产替代的机遇，抓住端侧 AI 发展带来的直接、间接受益机会。公司的新产品 H75E 集成了高性能 M7 内核 MCU 和 EtherCAT，具有小体积、高算力、通信效果良好的特点。此外，G5 系列产品，一颗 MCU 可以驱动四个电机，适用于机器人小型化的应用场景。（3）在存力瓶颈约束之下，近存计算有望成为端侧设备发展的一大趋势。公司背靠合肥长鑫，DRAM 供应能力稳健，同时公司设立子公司北京青耘科技，投资包括定制化存储方案在内的创新技术领域，有望把握该趋势。  风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产品研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,761 7,356 9,478 11,664 14,377 YOY(%) -29.1 27.7 28.8 23.1 23.3 归母净利润(百万元) 161 1,103 1,692 2,155 2,687 YOY(%) -92.2 584.2 53.5 27.4 24.6 毛利率(%) 34.4 38.0 41.2 41.3 41.4 净利率(%) 2.8 15.0 17.9 18.5 18.7 ROE(%) 1.1 6.6 9.2 10.5 11.6 EPS(摊薄/元) 0.24 1.66 2.55 3.25 4.05 P/E(倍) 464.1 67.8 44.2 34.7 27.8 P/B(倍) 4.9 4.5 4.1 3.7 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2024-042024-082024-12兆易创新沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 11603 12435 14608 16621 19640 营业收入 5761 7356 9478 11664 14377 现金 7266 9128 9640 11799 13016 营业成本 3778 4561 5576 6842 8424 应收票据及应收账款 127 232 243 333 382 营业税金及附加 25 31 52 67 71 其他应收款 13 208 0 142 0 营业费用 270 371 370 493 642 预付账款 24 25 52 33 77 管理费用 370 491 543 702 893 存货 1991 2346 3335 3396 5036 研发费用 990 1122 1347 1616 1939 其他流动资产 2182 496 1339 918 1129 财务费用 -258 -443 -241 -409 -556 非流动资产 4853 6794 5992 6421 6298 资产减值损失 -613 -172 -222 -273 -336 长期投资 26 137 195 277 346 其他收益 77 53 70 70 67 固定资产 1090 1057 1165 1228 1332 公允价值变动收益 -12 -0 -0 -0 -0 无形资产 404 479 420 345 261 投资净收益 83 18 49 50 50 其他非流动资产 3333 5122 4212 4571 4358 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 16456 19229 20600 23041 25937 营业利润 120 1117 1724 2195 2737 流动负债 986 2331 1984 2408 2756 营业外收入 7 9 8 8 8 短期借款 0 898 449 674 561 营业外支出 2 2 5 3 3 应付票