可转债月报：转债布局中期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 固定收益研究 证券研究报告 可转债月报 2019 年 12 月 01 日 [Table_Title] 转债上周涨幅排行 [Table_AmountInfo] 券名 周涨幅(%) 晶瑞转债 13.2 盛路转债 11.2 万信转 2 9.8 利欧转债 8.4 寒锐转债 6.8 转债上月成交排名 [Table_DealInfo] 券名 月成交(亿) 蓝思转债 50.1 光大转债 49.6 天康转债 44.2 浦发转债 25.9 天路转债 11.5 各市场指数上月涨幅 分类 [Table_IndexInfo] 指数 月涨幅(%) 股市 沪深 300 -1.49 中小板指数 -0.86 创业板指数 -0.38 转债 中证转债 0.44 相关研究 [Table_ReportInfo] 《关注结构机会》2019.11.03 《违约率整体有回落，投资仍需等待（10 月行业利差监测与分析）》2019.11.03 《关注结构机会》2019.11.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:李波 Tel:(021)23154484 Email:lb11789@htsec.com 证书:S0850519080002 转债布局中期 [Table_Summary] 投资要点：  11 月转债表现：转债缩量上涨 11 月转债缩量上涨。11 月转债指数小幅上涨 0.44%，日均成交量环比下降 7.13%，同期沪深 300 指数下跌 1.49%，中小板指下跌 0.86%，创业板指下跌 0.38%。西藏天路等 14 只转债上市，天马、绝味转债退市。涨幅前 5 位分别是晶瑞转债（13.2%）、盛路转债（11.2%）、万信转 2（9.8%）、利欧转债（8.4%）、寒锐转债（6.8%）。 行业涨多跌少。11 月转债全样本指数（包含公募 EB）上涨 0.47%，涨幅高于中证转债指数（0.44%）。从风格来看，大盘高价券表现较好。从行业来看，TMT、电力交运、金融等板块表现较好，而医药和必需消费出现较大幅度的下跌。 转股溢价率上升。截至 11 月 29 日全市场的转股溢价率均值 35.3%，相比 10 月上升 2.41 个百分点；纯债溢价率均值 13.91%，环比下跌 1.15 个百分点。价格 100元以下、100-110 元、110-120 元、120 元以上的转债转股溢价率分别为 68.06%、36.09%、22.13%、8.79%，环比分别变动 3.54、1.96、3.92、2.93 各百分点。 11 月转债发行加速。11 月共有顺丰控股（58 亿元）、19 华菱 EB（40 亿元）等 12只转债发行，山鹰纸业（18.6 亿元）、仙鹤股份（12.5 亿元）等 11 只转债获批文，康弘药业（16.3 亿元）、唐人神（13 亿元）等 17 只转债过会，国投资本（80 亿元）、湖南盐业（7.2 亿元）等 9 只转债获受理。此外，11 月新增了瑞达期货（6.5 亿元）、大禹节水（6.38 亿元）等 9 只转债预案。  12 月权益前瞻：中期向好 政策有望发力。11 月全国制造业 PMI 重回线上至 50.2%，较 10 月明显回升，创下4 月以来新高，指向制造业景气大有改善。而近期财政部提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，并要求确保明年初使用见效、形成实物工作量。意味着基建投资有望在明年初发力，对经济有托底效果。 流动性合理充裕，债市维持震荡。未来一段时间货币稳健，财政发力是政策主基调，资金面有望延续目前平衡态势。进入 12 月，跨年流动性需求将逐步增加，年底监管加强，央行或将加大资金投放维护流动性充裕。债市方面，11 月受到央行降息的影响，短期迎来反弹行情。但年内债市多空因素交织，经济、政策和资金面无法同向共振，后续债市或将维持震荡行情。 权益市场中期向好。11 月权益市场出现调整，一方面是终端需求出现小幅回落；另一方面年末部分机构获利了结，仓位的调整导致前期强势的必需消费、TMT 等板块出现回调。我们认为中期来看权益市场依然向好：一方面是 11 月 PMI 超出预期，经济依然有企稳迹象；另一方面近期财政部提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，意味着明年初基建有望发力，对经济或有托底作用。短期市场或仍有震荡，但中期仍可保持乐观。  12 月转债策略：转债布局中期 11 月权益市场震荡下跌，但转债指数收涨，估值拉升。转债逆市走强原因有两点：一是权重板块，如金融、周期等 11 月表现较好，对指数有拉动作用；二是 11 月央行下调了 MLF 和 OMO 利率，流动性宽松带动债市上涨，转债估值也出现上升。年底转债市场成交略显清淡，板块也没有明显主线，转债布局可更多展望明年。我们认为财政政策和基建是明年重要的政策着力点，明年一季度则可能是较为重要的窗口期。转债短期估值略高，但中期走势向好，若有调整即是布局机会。板块上，可重点关注 5G、新能源等成长行业，如大族、水晶、拓邦、佳都、通威、游族、赣锋等；以及地产后周期和汽车等可选消费板块，如长久、文灿、顾家、欧派等。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险。 固定收益研究—可转债月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 11 月转债缩量上涨 ..................................................................................................... 4 1.1 11 月转债缩量上涨............................................................................................. 4 1.2 行业涨多跌少 .................................................................................................... 4 1.3 转股溢价率上升 ................................................................................................ 5 1.4 条款追踪 ........................................................................................................... 6 1.5 新券概览：11 月发行加速 .....................................................