汽车行业2019年11月汽车数据解读_投资展望：终端继续改善，年底旺季来临

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 王 猛（汽车行业首席分析师） SAC号码：S0850517090004 杜 威（汽车行业首席分析师） SAC号码： S0850517070002 2019年12月24日 终端继续改善，年底旺季来临 ——2019年11月汽车数据解读&投资展望 证券研究报告 （优于大市，维持） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 汽车月度销量表现 资料来源：中汽协、海通证券研究所 2 根据中汽协数据统计： （1）11月国内汽车产259.3万辆，同比3.8% ；销245.7万辆，同比-3.6% 。其中：乘用车产216.3万辆，同比1.9% ；销205.7万辆，同比-5.4% 。商用车产43.0万辆，同比+14.6% ；销40.0万辆，同比+6.9% 。 （2）1-11月，国内汽车产销分别2303.8万辆、 2311.0万辆，同比-9.0% 、-9.1% 。其中，乘用车产销1917.5万辆、1923.1万辆，同比-10.7% 、-10.5% ；商用车产销386.3万辆、 387.9万辆，同比0.3% 、-1.6% 。 图 乘用车月度销量表现 1、行业景气度跟踪：销量 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1、行业景气度跟踪：销量 表 主流品牌11月狭义批发乘用车销量表现（辆） 资料来源：乘联会、海通证券研究所 3 注：厂家周度数据与月度数据、产销快报数据可能存在小幅差异，受流通环节影响。 根据乘联会周度数据统计： 按车系看，11月各品牌销量环比均有明显改善，但是同比表现分化： （1）日系品牌总体保持稳健，但其中一汽丰田、广汽丰田累计同比行业内领先。 （2）欧系主力品牌表现持续升温，其中一汽大众、北京奔驰、沃尔沃亚太同比增速超过20%，与之相对的美系品牌持续低迷，同比降幅超过20%。 （3）自主品牌同比表现分化明显，长安汽车复苏迹象明显，吉利、上汽乘维稳良好，而一汽系同环比及累计增速均表现亮眼。 11月自年初累计11月同比11月环比1-11月同比一汽大众欧系225735185626928.1%6.7%0.0%上汽大众欧系20690017677064.3%22.8%-6.7%华晨宝马欧系509584944835.0%10.7%16.7%北京奔驰欧系4730051817922.5%3.6%18.2%沃尔沃亚太欧系1284411665529.6%12.7%21.0%神龙汽车欧系7276109852-53.9%-25.2%-54.0%广汽菲克欧系600563257-28.9%10.6%-44.8%上汽通用美系1193041475601-34.0%-12.8%-17.9%长安福特美系18748165322-23.3%2.2%-54.1%东风日产日系12657311525741.7%7.7%-0.5%东风本田日系813347295388.9%12.4%14.0%一汽丰田日系735396645761.3%20.9%0.4%广汽本田日系68997707784-9.6%5.5%5.3%广汽丰田日系6800062422412.2%13.3%16.0%长安马自达日系1251212101017.3%-1.1%-21.6%广汽三菱日系12016119462-4.0%8.9%-8.6%东风英菲尼迪日系390030352-10.6%23.2%15.3%北京现代韩系64159577957-9.9%2.8%-17.7%东风悦达起亚韩系23426264616-41.5%-1.5%-16.9%吉利汽车自主14323412315241.1%10.0%-12.5%长城汽车自主96100820958-19.1%-2.9%3.3%上汽通用五菱自主95644841282-18.9%-0.5%-30.3%长安汽车自主8303170837023.0%9.8%-12.3%上汽乘用车自主65247615509-1.1%5.3%-4.5%奇瑞汽车自主6214252758017.4%5.3%11.0%比亚迪汽车自主40750412538-18.2%0.4%-6.5%广汽传祺自主38314344999-13.3%29.9%-28.9%东风小康自主2097215739234.6%22.2%-19.0%一汽红旗自主1248087225177.1%6.1%207.8%东风柳州自主1121210612524.2%-7.0%-11.2%东风风神自主111706580437.7%44.8%-23.3%江淮汽车自主10886147319-31.7%-6.0%-19.2%一汽轿车自主2470817842752.2%35.9%4.2%品牌谱系2019年增速表现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1、行业景气度跟踪：库存 图 经销商库存预警指数（%） 资料来源：中国汽车流通协会、海通证券研究所 4 11月库存预警指数为62.5%，环比上升0.1个百分点，同比下降12.6个百分点，仍位于警戒线高位（50%枯荣线）。 平均日销量指数为35.5% ，环比上升0.5个百分点。 库存指数为75.6%，环比上升13.4个百分点。 11月库存预警指数与10月基本持平，但与去年同期相比已有效缓解压力，我们预计年底整车厂冲量叠加终端需求逐步改善，库存压力有望持续改善。 图 库存预警指标的区域指数的2019年10月、11月对比 图 库存预警指标细分指数的2019年10月、11月对比 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1、行业景气度跟踪：上险数 资料来源：银保监会、海通证券研究所 5 11月狭义乘用车上保险数共174万辆，同比减少3%，相比10月跌幅进一步收窄；我们认为终端需求仍处于逐步改善过程中，行业终端销量同比增幅转正值得期待。 图 主流车企及乘用车1-5线上险数情况 上险数 同比增速上险数同比增速 上险数 同比增速 上险数 同比增速 上险数 同比增速上险数同比增速一汽大众2.019.933.473.041.3019.74上汽大众1.597.353.233.101.5416.81吉利汽车0.705.402.022.191.3711.68上汽通用1.425.392.121.860.8111.61东风日产1.074.952.591.791.0811.48上汽通用五菱0.323.302.002.031.479.12长城汽车0.363.091.531.571.037.58东风本田0.713.461.371.130.557.22长安汽车0.273.151.161.291.277.14一汽丰田0.883.261.120.790.476.52广汽本田0.943.171.060.800.336.30广汽丰田0.853.111.110.810.376.25北京现代0.422.581.100.950.455.49上汽乘用车0.682.200.720.810.434.86华晨宝马0.802.820.680.410.144.85北京奔驰0.782.740.660.370.114.66奇瑞汽车0.201.450.740.670.473.52比亚迪0.591.320.500.510.303.22广汽乘用车0.241.060.550.480.302.62东风悦达起亚0