氯碱行业消毒液产业链梳理报告：疫情对消毒液行业影响几何？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 氯碱 [Table_IndustryInfo] 消毒液产业链梳理报告 超配 2020 年 02 月 13 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 疫情对消毒液行业影响几何？  消毒液原材料产能充足，配套灌装运输成为产能瓶颈 本次疫情中化工行业直接受益的行业就是防护类化学品和消毒类化学品。消毒类化工品主要是消毒液，包括过氧乙酸、含氯消毒液、双氧水和乙醇等。消毒液产业链简单，生产门槛不高，企业产能十分分散，国内低端消毒液产能过剩，高端消毒液依赖进口供不应求。非典之后国内消毒液经历黄金发展十年，消毒液行业起步并迅速扩张。消毒液行业市场需求广泛，应用场景极为丰富，在医疗行业下沉，消费意识提高的刺激下，需求稳步增长。2018 年我国消毒液市场规模达到 105 亿元，并以每年 5%的增速稳定增长。当前市场消毒液原材料产能充足，导致市面上消毒液“一瓶难求”的原因除了疫情影响的复工不及时，开工率低，配套瓶灌生产灌装不及时外，另一大重要瓶颈就是消毒液的运输。  疫情唤醒了公众消毒意识，看好行业长期发展 此次冠状病毒传染性强波及范围广，消毒液需求将伴随医疗和后续消毒持续较长时间。不仅医院医疗人员消毒用量大增，消毒液也再次走进了公众的视野，室内物品、地面和空气消毒，手部消毒再次得到了重视，给消毒行业带来了极大的利好。短期影响来看，医用消毒液和家用消毒液需求短期增长，疫情结束城市大面积消毒等，这些在当前和疫情结束的相当一段时间会促进消毒液需求猛增。长期看，疫情不仅会加快二线、三线和地方医院医疗设施完善的步伐，成为长期支撑消毒液需求增长的主要逻辑，更加会唤起公众对消毒液消费意识的增强，消毒液可能成为家用必备物品，对比欧美国家较高的家庭消毒液使用量，我国还有很大的提升空间，因此我们对消毒类产品持续的需求增长保持乐观态度。  投资建议：建议关注消毒液产业链基本面优秀的优质标的 疫情发生的第一时间消毒液及危险化学品运输企业全力生产及安排运输到疫区，努力满足一线基层的需求和普通民众的消毒需求，其社会价值可能高于经济价值。虽然消毒液在各公司收入占比中相对有限，但我们建议关注基本面一直优秀的标的：三友化工、鲁西化工、万华化学、嘉化能源、金禾实业，密尔克卫（化工品运输行业）。  风险提示： 1、大规模传染疫情以及相关防控措施对行业的直接和间接影响；2、受疫情影响，工厂复工及生产情况不及预期；3、环保政策影响下，相关公司产能不能正常释放。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600409 三友化工 无评级 6.58 13438.91 0.36 0.49 18.28 13.43 000830 鲁西化工 无评级 9.40 13842.93 1.11 1.41 8.47 6.67 600309 万华化学 买入 50.00 158368.82 3.39 3.96 14.75 12.63 600273 嘉化能源 无评级 10.10 14742.80 0.89 0.99 11.35 10.20 002597 金禾实业 买入 23.64 13634.02 1.48 1.78 15.97 13.28 资料来源：Wind 一致性预测、国信证券经济研究所预测 证券分析师：商艾华 E-MAIL： shangaihua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6F/19A/19J/19A/19O/19D/19上证综指氯碱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 本报告中，我们将重点对消毒液产业链进行梳理，推演出疫情对消毒液行业短期和长期影响。此次疫情中不仅医院医疗人员消毒用量大增，消毒液也再次走进了公共家庭的视野，室内物品、地面和空气消毒，手部消毒再次得到了重视，消毒液产业链的关注度极高。此次疫情的影响不仅促进了短期内消毒液市场整体需求的增长，长期来看消毒液相关产品的防护知识和防护意识得到全面以及深入的普及。 短期影响来看，医用消毒液和家用消毒液需求短期迅猛增长，尤其是疫情出现的中后期的一段时间内城市为降低病毒的浓度以及进行疫情蔓延的预防工作，将进行无死角、每天高频次、大面积大范围的消毒工作，这些消杀的预防动作在当前和疫情结束的相当一段时间都会促进消毒液需求猛增。 长期影响来看，重大疫情能够快速提升医疗以及公共卫生系统、城市应急管理系统的防护意识，更能快速提升居民端对防护类用品消费意识。我们认为疫情不仅会加快二线、三线和地方医院医疗设施完善的步伐，成为长期支撑消毒液需求增长的主要逻辑，更加会唤起公众对消毒液消费意识的增强，消毒液可能会成为一种家用必备物品，极大增加了消毒液的家庭普及程度，对比欧美国家较高的家庭消毒液使用量，我国还有很大的提升空间，因此我们对消毒类产品持续的需求增长保持乐观态度。虽然疫情对消毒液行业需求拉动是事件性冲击，短期主要受市场情绪影响明显，建议关注相关产业链上本身基本面良好的标的：疫情发生的第一时间消毒液及危险化学品运输企业都全力生产及安排运输到疫区，努力满足一线基层的需求和普通民众的消毒需求，其社会价值可能高于经济价值。虽然消毒液在各公司收入占比中相对有限，但我们建议关注基本面一直优秀的标的：三友化工、鲁西化工、万华化学、嘉化能源、金禾实业，密尔克卫（化工品运输行业）。 核心假设或逻辑 第一，消毒液是本次疫情最主要的直接受益行业之一，本次疫情中主要的消毒液使用有三种，主要是以 84 消毒液为代表的含氯消毒液，日常使用的手消毒液和医用消毒使用的酒精等醇类消毒液。后续疫情还会持续一段时间，消毒液需求将伴随医疗和后续消毒持续较长时间。 第二、短期影响来看，医用消毒液和家用消毒液需求短期增长，疫情结束城市大面积消毒等，这些在当前和疫情结束的相当一段时间会促进消毒液需求猛增。 第三、长期来看，疫情不仅会加快二线、三线和地方医院医疗设施完善的步伐，成为长期支撑消毒液需求增长的主要逻辑，更加会唤起公众对消毒液消费意识的增强，消毒液可能会成为一种家用必备物品，极大增加了消毒液的家庭普及程度，对比欧美国家较高的家庭消毒液使用量，我国还有很大的提升空间。 与市场预期不同之处 市场上对疫情高强度需求下的消毒液产能存在怀疑，我们认为国内消毒液行业原材料本来就供给过剩，开工率低但产能充足，导致市面上消毒液“一瓶难求”的原因除了疫情影响的复工不及时，开工率低，配套瓶灌生产灌装不及时外，另一大重要瓶颈就是消毒液的运输。市场上没有意识到疫情加快了化工品运输行业的革新，当前化工运输行业严监管，疫情对化工危险品运输行业提出了更高的要求，一定程度