宏观专题报告：海外疫情扩散的四个问题

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2020 年 03 月 03 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《疫情只是表象，脆弱才是本质》2020.03.01 《经济遭遇冲击，政策能否“抗疫”？——新型肺炎疫情影响之五》2020.02.26 《黄金价格还会继续上涨吗？》2020.02.26 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:李金柳 Tel:(021)23219885 Email:ljl11087@htsec.com 证书:S0850518070004 海外疫情扩散的四个问题 [Table_Summary] 投资要点：  扩散多快：传播加速，担忧升温。2 月下旬以来，海外疫情呈现扩散迹象。据 WHO 统计，从 2 月 20 日至 3 月 2 日，中国以外报告新冠肺炎（COVID-19）确诊病例的国家数从 26 个增加至 64 个，海外累计新冠肺炎病例数从 1073个增加到 8774 个。3 月 2 日，韩国、意大利、伊朗、日本累计确诊病例分别达 4212、1689、978 和 254 例。金融市场避险情绪升温。10 年美债收益率创下 1.13%的新低，金价一度大幅上行触及 1671 美元/盎司，标普 500 和道琼斯指数则在一周内几乎抹平过去一年的涨幅。  程度多深：大流行病，是指什么。市场担忧新冠肺炎最终成为“大流行病（Pandemic）”，这一词汇曾用来描述 09 年 H1N1 大流感，近期 WHO 表示新冠肺炎也具有大流行的潜力。大流行病对全球造成广泛影响，20 世纪三次大流感都导致了超过百万人死亡。但 21 世纪以来几次传染病感染和致死规模要小很多，经济影响也仅占当年全球 GDP 的 0.1%左右。由于新冠肺炎疫情趋势尚不明朗，目前很难准确量化对全球经济的影响。中国此次防控力度比 03 年大，中国经济占全球的比重是 03 年时的 3 倍多、与国外经贸联系也更紧密，因此中国受疫情冲击后，对全球整体影响更明显。而海外目前新冠肺炎传播到 50 多个国家，远多于非典，全球化程度也远非 03 年可比。我们预计，本次疫情对全球经济的影响或明显大于 03 年非典的 0.1 个百分点。  持续多久：把握已知，跟踪未知。新冠肺炎第一个特征是具有较强的传播性。武汉、韩国、意大利、伊朗的数据表明，在早期防控不足的情况下，病例翻倍所需天数在 2-3 天。第二个特征是感染到发病之间存在潜伏期。两大特征决定了及时的应对措施尤为重要。2 月 26 日开始，国外每天新增的新冠肺炎病例数超过中国，原因正是国内采取了强力措施阻断传播，而其他不少国家未及时引起足够警惕，导致疫情传播扩散。未来疫情会持续到何时，我们不妨从两个方面跟踪观察：（1）药物和疫苗的研发。09 年美国 H1N1 未曾得到控制，但疫苗在半年内就完成研制，随后病例数见顶回落。（2）及时的跟踪、隔离等防控措施。意大利、韩国已加强地区管控，但由于错失了最佳时机，后续控制扩散上存在挑战，伊朗、日本主要是决定暂时停课，措施较弱。我们预计海外控制疫情蔓延所需的时间可能比国内更长，但国内外已经采取的有效防控措施，可以给新发疫情国家提供借鉴，进展会更加顺畅。  影响多大：海外存变，更看内需。海外疫情蔓延主要通过以下途径影响我国经济：一是影响整体外需，疫情爆发或打断海外经济弱复苏进程。如果疫情在多数国家蔓延并冲击经济，那么将可能打断尚显脆弱的全球经济复苏，导致外需放缓或推迟。一方面，出口影响程度取决于哪些国家爆发疫情，19 年我国对日、韩出口占比分别为 5.7%和 4.4%，对意大利和伊朗出口比重较低。另一方面，外需影响还与采取的措施有关。如果海外管控力度不强，只是减少人群聚集和外来人员输入，那么冲击最多的是餐饮、旅游、航空、文体娱乐等，对商品贸易直接影响较低，而是以居民收入降低、需求减少的方式间接传导。二是影响海外供给，可能对我国部分进口带来扰动。如果疫情及措施不影响当地生产，则对进口影响不大。但若疫情加重冲击到各国生产，那么还会进一步影响海外供给。韩、日是我国第一和第三大进口来源地，在我国 19 年进口中分别占 8.4%和 8.3%，机电产品是我国自日、韩进口的主要种类，分别占自两国进口总额的 47%和 58%。我国进口的电子材料 50%以上、电子元器件和机器设备 30%左右，都来自韩国和日本。短期来看，外需存在变数，内需对于经济的意义更加凸显。目前财政和货币政策已经开始发力，下一步疫情控制和复工程度将决定经济恢复的快慢。在国内疫情逐步得到控制的基础上，复工率提升、生产生活逐渐回归常态，将释放更多需求。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 扩散多快：传播加速，担忧升温 ............................................................................... 4 2. 程度多深：大流行病，是指什么 ............................................................................... 5 2.1 什么是疾病全球大流行？................................................................................. 5 2.2 大流行病影响程度多深？................................................................................. 6 2.3 本次影响可能强于非典 .................................................................................... 7 3. 持续多久：把握已知，跟踪未知 ............................................................................... 8 3.1 传播较快但阻隔有效 ........................................................................................ 8 3.2 未来跟踪的两个方面 ........................................................................................ 9 4. 影响多大：海外存变，更看内需 ...........