实体经济观察：经济跌势渐缓

宏观首席分析师姜超S0850513010002电话： 021-23212042Email：jc9001@htsec.com经济跌势渐缓——实体经济观察2020年第11期2020年3月19日证券研究报告宏观高级分析师于博S0850516080005电话： 021-23219820Email：yb9744@htsec.com宏观分析师陈兴S0850519110001电话： 021-23154504Email：cx12025@htsec.com随着国内疫情逐渐得到控制，经济下行的趋势也趋于缓和：一方面，需求依然好坏参半，乘用车销售仍在下滑，但回落幅度有所缓和，而在三四线城市的带动下，35城地产销量增速低位暂稳；另一方面，生产持续边际改善，发电耗煤降幅初现收窄，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也继续上行，且同比降幅持续收窄。近期国常会强调，要把推进重大投资项目开复工作为稳投资、扩内需的重要内容。要推动各地1.1万个在建重点项目加快施工进度，并加快发行和使用按规定提前下达的地方政府专项债。而发改委等23个部门此前联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》。可见政策正逐渐转向从需求端发力，以期拉动经济增长重回合理区间。2结论：经济跌势渐缓价格：2月70城房价同环比增速均降，上周国内生资价格普遍回落，国际油价下滑。库存：下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁社库补、厂库去，水泥回补，化工去化。上游煤炭、有色去化。需求：下游地产改善，乘用车、家电、纺服走弱。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭、有色走弱。交运分化。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明oPsRpRuNrQnNoRoNpQsOnM7N8Q8OoMmMmOmMiNnNoNjMmOoOaQnNoOvPmMyRuOmOpM复工跟踪：全国各省市规模以上工业企业复工率情况资料来源：各省市政府网站，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3复工跟踪解读1）从全国各地复工进度来看，规模以上工业企业复工率显著提高，多数省份复工率都超过90%，其中浙江、江苏、上海、山东、广西、重庆等已接近100%。2）3月13日工信部称，中小企业开工率已达到60%左右。3）从重点城市工作日道路拥堵情况来看，北上广深平均来看约恢复至去年同期91%左右，预示经济活跃程度继续向好。4）从重点城市工作日地铁客流量来看，北上广杭平均来看约为去年同期的39%左右，公共交通也在缓慢恢复。复工跟踪：上周一线城市工作日拥堵情况恢复至去年同期91%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图北京城市拥堵延迟指数（%）资料来源：WIND，海通证券研究所，以农历春节为比较基准日。图上海城市拥堵延迟指数（%）图广州城市拥堵延迟指数（%）图深圳城市拥堵延迟指数（%）402040608010012014000.511.522.5-15 -11 -7 -3159 13 17 21 25 29 33 37 41 45 492019年2020年20年指数/19年指数（%，右）02040608010012014016000.511.522.5-15 -11 -7 -3159 13 17 21 25 29 33 37 41 45 492019年2020年20年指数/19年指数（%，右）02040608010012014000.511.522.5-15 -11 -7 -3159 13 17 21 25 29 33 37 41 45 492019年2020年20年指数/19年指数（%，右）02040608010012014000.511.52-15 -11 -7 -3159 13 17 21 25 29 33 37 41 45 492019年2020年20年指数/19年指数（%，右）0%20%40%60%80%100%120%140%160%050100150200250-15-11 -7 -3 159 13 17 21 25 29 33 37 41 45 492020年（万人次）2019年（万人次）20年客流量/19年客流量（右）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0200400600800100012001400-15 -10 -50510 15 20 25 30 35 40 45 502020年（万人次）2019年（万人次）20年客流量/19年客流量（右）复工跟踪：上周北上广杭工作日地铁客流量恢复至去年同期39%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图北京地铁客流量情况图广州地铁客流量情况图上海地铁客流量情况图杭州地铁客流量情况资料来源：各城市地铁公司，海通证券研究所，以农历春节为比较基准日0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0200400600800100012001400-15 -10 -50510 15 20 25 30 35 40 45 502020年（万人次）2019年（万人次）20年客流量/19年客流量（右）0%20%40%60%80%100%120%140%020040060080010001200-15 -10 -50510 15 20 25 30 35 40 45 502020年（万人次）2019年（万人次）20年客流量/19年客流量（右）56请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游行业中游行业上游行业和交通运输钢铁：上周钢价降、毛利升，开工继续上行，社库补厂库去。水泥：上周全国水泥均价继续回落，企业库容比高位续升。化工：上周PTA产业链价格降，涤纶POY库存天数回落仍高。电力：3月上中旬发电耗煤降幅较1-2月扩大，中旬边际改善。分行业观察：煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数继续下行。有色：上周LME铜、铝价格均降，铜、铝库存双双回落。大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数下行，美元指数走低。交通运输：上周BDI回升、CCFI续降，公路物流运价指数微降。地产：2月70城房价增速回落，3月上中旬35城地产销售暂稳。乘用车：3月前半月乘用车批零增速降幅扩大，开工低位回升。家电：1-2月限额以上家电零售大幅负增，三大白电产量下滑。纺织服装：1-2月限额以上纺服零售增速转负，内外需均偏弱。商贸零售：1-2月社消零售增速大幅下滑，可选消费整体惨淡。7指标数据表现解读需求土地成交下游地产：2月70城房价增速回落，3月上中旬35城地产销售暂稳库存20年1-2月全国地产销量增速显著下滑，受需求偏弱的影响，20年2月70城房价同比、环比增速双双下滑。3月上中旬35城地产销量同比增速低位暂稳，其中三四线降幅明显收窄。上周十大城市商品房库销比延续季节性回落，但仍处16年以来同期新高。疫情对土地市场也有明显冲击，1-2月全国土地购置面积增速由正转负，上周百城土地成交面积同比增速与溢价率双双回落。20年1-2月全国土地购置面积增速转负至-29%，上周百城土地成交面积降幅扩大，溢价率下滑。上周十大城市商品房库销比续降至79.9周。20年1-2月全国地产销量同比增速降至-40%，3月前18天35城地产销量增速稳定在-33%。图 70城新建商品住宅价格指数同比和环比增速（%）资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年