建筑装饰行业装配式建筑系列报告二：装配式政策再加码，细分龙头市占率有望提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 装配式建筑系列报告二 装配式政策再加码，细分龙头市占率有望提升 [Table_Summary] 核心观点：  装配式建筑政策再加码：2020 年 7 月 28 日，住建部等 13 个国家部委发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，文件提出要大力发展装配式建筑；7 月 24 日，住建部等 7 个国家部委发布《绿色建筑创建行动方案》，提出大力发展钢结构等装配式建筑；提高装配式建筑构配件标准化水平，推动装配式装修发展。钢结构成为发展重点：《绿色建筑创建行动方案》提出，要大力发展钢结构，新建公建原则上采用钢结构建造；7 月 7 日，住建部向浙江、江西等地住建厅下发《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》，提出要大力发展钢结构在公建（学校、医院等）、大跨度建筑（三馆、交通枢纽）、高层住宅、农房建筑、危旧房改造等领域的应用，钢结构下游需求有望进一步增长；7 月 13 日，由住房城乡建设部科技与产业化发展中心牵头的《钢结构住宅评价标准》编制组成立暨第一次工作会议在北京召开。  钢结构加工：市场集中度仍然偏低，鸿路钢构一马当先。根据钢结构协会数据，18 年全国钢结构总产量 6874 万吨，鸿路钢构 18 年产能为160 万吨，产量为 144 万吨，市占率仅 2.1%，但是公司近两年产能持续扩张，2019 年公司产量已经达到 187 万吨，预计随着未来公司产能的进一步扩张已经产能利用率的提升，公司市场占有率将进一步提升。  预制混凝土：政策催化行业加速，联合工厂解决运输半径弊端。装配式政策推动下 PC 行业迎来爆发式增长，但是国内 PC 生产商规模明显小于钢结构生产商。一方面受制于 PC 行业起步较晚，另一方面，相比于钢结构产品，PC 产品相对更笨重，运输半径较短，所以企业规模化扩张难度较大，国内 PC 生产龙头远大住工采取了联合工厂的模式，由公司与当地企业共同开设，有效的解决了这个问题。  装配式内装：工业化打开装修新篇章，龙头公司订单有望放量。目前拥有装配式装修产品产线的装修公司不多，本周调研了和能人居科技、亚厦股份及柯利达等装配式装修公司，这 3 家公司均为国内较早布局装配式内装领域的公司，均拥有自己的生产线，而其他装修企业目前仍处前期研发阶段。其中，柯利达 7 月 27 日晚公布股权激励计划（草案），业绩考核目标为 21-23 年装配式装修业务分别实现收入 20/30/45亿元，年同比增速达 50%。后续随着消费者及开发商接受程度的变化，装配式装修市场有望增长，龙头公司亚厦股份等装配式订单有望放量。  公司方面，继续看好装配式产业链：（1）景气度有望持续向好的钢结构龙头（鸿路钢构/精工钢构）；（2）有望切入装配式行业的装修龙头（亚厦股份）（3）关注 PC 生产龙头远大住工及装配式设计公司华阳国际。  风险提示：装配式渗透率提升不及预期；消费者对装配式内装产品偏好低于预期；钢结构产品下游需求减少。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-60750610 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-60750616 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-60750630 xielu@gf.com.cn 请注意，尉凯旋,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 装配式建筑产业链联合报告:装配式东风再起，寻找产业链投资机会 2020-07-06 建筑行业跟踪分析:短期看基建产业链，长期看装配式产业链 2020-06-21 建筑行业 2020 年中期策略:装配式产业链与基建产业链，在β中寻找α 2020-06-08 [Table_Contacts] -15%-7%2%11%19%28%08/1910/1912/1902/2004/2006/20建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 鸿路钢构 002541.SZ CNY 46.28 2020/4/16 买入 18.20 1.30 1.53 35.60 30.25 8.21 6.52 12.13 12.47 精工钢构 600496.SH CNY 5.04 2020/4/19 买入 4.60 0.29 0.36 17.38 14.00 7.86 6.20 7.55 8.37 东南网架 002135.SZ CNY 8.40 2020/3/10 买入 8.84 0.30 0.36 28.00 23.33 13.94 15.37 7.55 8.34 亚厦股份 002375.SZ CNY 15.35 2020/4/29 买入 8.80 0.40 0.52 38.38 29.52 14.82 11.54 6.32 7.60 中设集团 603018.SH CNY 11.95 2020/3/26 买入 16.00 1.39 1.71 8.60 6.99 6.41 5.64 18.73 18.74 国检集团 603060.SH CNY 24.49 2020/3/30 买入 25.00 0.81 1.02 30.23 24.01 18.18 13.83 17.04 17.56 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 qNsOnPwOvNbR8QbRoMnNpNnNlOqQuMlOqQmP8OqRpQvPmQmPxNmQoN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 目录索引 一、政策催化：装配式建筑政策再加码，钢结构成为发展重点 ......................................... 5 二、钢结构加工：市场集中度仍然偏低，鸿路钢构一马当先 ...............................