银行业：监管政策加强，板块业绩分化加大

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 监管政策加强，板块业绩分化加大 [Table_Summary] 核心观点：  上周 Wind 全 A 涨 0.23%，银行板块（中信一级）下跌 0.33%，跑输市场。8 月 22 日银保监会新闻发言人答记者问，我们点评如下。  上半年普惠贷款贷款大幅增长，不良已逐渐体现。上半年普惠贷款增速 28.4%，较 1 季度有所提升，特别是国有大行，6 月末增速达 46.4%，在所有板块内最高。规模增速较快导致不良率有所下降，6 月末普惠贷款不良率 2.99%，较年初下降约 23BPS。银保监会发言人表示“目前的不良率水平，已接近原来设定的容忍限度”，由于贷款规模增速较快，对不良暴露有一定稀释作用，表观不良率出现下降，随着后续增速恢复均衡水平，普惠贷款或将面临一轮风险暴露。  中小银行资本补充地方政府责任明确。5 月 27 日金稳委发布 11 条金融改革措施，其中包括出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，本次银保监会发言人对方案执行情况进行说明。（1）明确地方政府在中小银行风险处置中的核心地位，银保监会“配合地方政府摸清风险底数、组织清产核资并据此‘一行一策’制定实施方案”。（2）地方政府通过发行专项债的形式募集资金（专项债额度中有 2000 亿是用于注资中小银行），认购中小银行可转债。（3）强调公司治理，将公司治理与银行风险处置相结合。（4）强调中小银行经营范围，“引导深耕本地、下沉服务、不跨区域，严格限制通过贷款、投资、同业、非标等业务向外扩张”。  银行净利润负增长是让利实体和增提拨备的体现。我们在前期报告中我们强调“2020 年上半年，商业银行净利润同比下降 9.4%...预计拨备多提是主要拖累因素”，本次银保监答记者问也可以确认这一点。银保监表示银行净利润下降主要是“一是持续向实体经济让利…二是不良处置和拨备计提力度加大”，其中前 7 个月已向实体经济让利 8700 多亿元，上半年核销 1.1 万亿元，同比多处置 1689 亿元，计提拨备 1.3万亿元，同比增长 34.4%。  投资建议：我们维持前期判断，中报业绩表现越差，则后续股价表现越好。2 季度监管数据披露后，各板块业绩表现相当确定，主要的预期差在个股业绩表现上。而下半年来看，优质银行不良认定标准严格，如果监管要求行业业绩继续下台阶，不良认定力度难再增加，不良生成不大幅提升的前提下，只能增提拨备，后续业绩表现更佳，板块分化将进一步拉大。  风险提示：（1）疫情持续时间超预期；（2）国际金融风险超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-60750604 wansihua@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,万思华,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 李佳鸣 021-60750604 lijiaming@gf.com.cn 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -10%-2%6%13%21%29%08/1910/1912/1902/2004/2006/20银行沪深300 公共联系人 p1511068 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.01 2020/4/29 买入 6.82 0.90 0.93 5.57 5.39 0.66 0.61 12.39 11.79 建设银行 601939.SH CNY 6.22 2020/4/29 增持 8.26 1.09 1.14 5.71 5.46 0.68 0.62 12.44 11.91 农业银行 601288.SH CNY 3.24 2020/4/29 买入 4.35 0.62 0.64 5.23 5.06 0.60 0.55 11.79 11.35 中国银行 601988.SH CNY 3.33 2020/5/1 买入 4.28 0.63 0.65 5.29 5.12 0.55 0.50 10.82 10.26 邮储银行 601658.SH CNY 4.72 2020/4/29 买入 6.33 0.76 0.87 6.21 5.43 0.75 0.68 12.65 13.07 交通银行 601328.SH CNY 4.77 2020/4/30 买入 8.06 1.03 1.06 4.63 4.50 0.47 0.44 10.57 10.09 招商银行 600036.SH CNY 37.77 2020/4/30 买入 41.35 4.11 4.60 9.19 8.21 1.46 1.30 16.85 16.74 中信银行 601998.SH CNY 5.28 2020/4/24 买入 7.91 1.00 1.07 5.28 4.93 0.53 0.49 10.60 10.37 浦发银行 600000.SH CNY 10.50 2020/4/26 买入 12.75 2.03 2.10 5.17 5.00 0.58 0.53 11.62 11.08 兴业银行 601166.SH CNY 15.94 2020/4/29 买入 23.40 3.23 3.41 4.93 4.67 0.61 0.55 13.07 12.46 光大银行 601818.SH CNY 3.90 2020/4/29 买入 5.90 0.75 0.82 5.20 4.76 0.60 0.54 11.88 12.00 平安银行 000001.SZ CNY 14.45 2020/4/21 买入 15.57 1.63