上市公司2020年中报深度分析：业绩改善明显，结构或将变化

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 深 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 业绩改善明显，结构或将变化 —上市公司 2020 年中报深度分析 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 上市公司 2020 年中报业绩增速回落 [Table_Report] 相关报告 业绩改善，但企业经营压力仍大—上市公司2018年报及2019年一季报分析 三季报表现不佳，全年增长堪忧—上市公司2018年三季报分析 [Table_Date] 2020 年 9 月 15 日 [Table_Summary] 内容提要： 数据显示全部 A 股上市公司上半年业绩同比下降 17.91%，一季度为-24.05%，二季度净利润恢复较为迅猛，中小板和创业板业绩复苏则更为显著，中小板中期业绩同比增长 6.92%，创业板同比增长 34.5.%，单季度增速高达 99.20%，创出历史新高，科创板同比增长 27.35%，在一季报正增长基础上再进一步。 考虑到 2019 年四季度上市公司连续第二年受大规模固定资产减值影响，导致净利润出现明显下降，2020 年随着并购企业减值高峰期度过，上市公司业绩将有较大改善，全年上市公司业绩增速与中报相比将进一步增长。 由于终端需求复苏力度不强，经济复苏主要仍依赖房地产和基建投资增长驱动，上半年受疫情驱动的部分行业如医疗器械制造、必需消费行业业绩增长速度或将放缓，受疫情影响损失较大的行业如航空运输、旅游、影视娱乐等行业有望快速改善，全年上市公司业绩结构性变化或将较大。 如果按照过去 8 年中小板中报净利润对全年业绩占比的均值计算（扣除 2018-2019 年异常数值），中小板除金融农业 2020年同比有望增长近 100%（由于 2019 年中小板四季度资产减值导致低基数），如果扣除非经常性损益因素（以 2019 年三季报测算全年盈利），则中小板除金融农业真实业绩同比增长预计在±5%之间。在低基数环境下，创业板除 6 家除退市同比业绩增长有望达到 200-250%，如果扣除非经常性损益因素（以 2019年三季报测算全年盈利），则创业板除 6 家除退市真实业绩同比增长预计在±10%之间。 风险提示：疫情再度爆发，经济恢复速度慢于预期，中美关系趋于恶化，上市公司业绩负增长，全球经济超预期衰退，海外市场剧烈波动。 -100-50050100-40-20020402011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q2%%全部A股中小企业板创业板(右)科创板(右) 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目录 一、 二季度净利润增速恢复迅猛 ................................................................................................. 4 二、 上半年业绩拆解分析 ............................................................................................................ 6 1. 营业收入增速探底企稳 ............................................................................................................. 6 2. 毛利率和净利率出现回升 ......................................................................................................... 7 3. 四费占比下降 ............................................................................................................................. 7 4. 总资产周转率稳中有降 ............................................................................................................. 9 5. 资产负债率趋于抬升 ............................................................................................................... 10 6. 净资产收益率见底迹象不明显 ............................................................................................... 11 7. 非经常性损益占比依旧偏高 ................................................................................................... 12 8. 总结 ........................................................................................................................................... 12 三、 中小创业绩复苏较快但估值偏高 ........................................................................................ 13 1. 中小创业绩情况 ....................................................................................................................... 13 2. 中小创估值情况 .................................................................................................