海外电子行业月报：2020年10月上游，关注涨价和DRAM拐点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2020 年 10 月上游: 关注涨价和 DRAM 拐点 [Table_Summary] 核心观点：  20 年 9 月数据聚焦晶圆代工、IC 设计和面板。过去一个月 (9.10 - 10.10) 费城半导体指数+12% (纳斯达克综合指数+6%)，台湾电子指数+5% (台湾加权指数+2%)。其中中芯国际和美光分别受到中美冲突及价格因素影响，2021 年营收受到彭博一致性预期的下修。而以股价来看，8 寸晶圆代工厂及相关 IC 业者表现最强。在 5G 手机、WFH/远端教学带动的笔记本电脑需求带动下，多数上游业者的月度营收呈现环比及同比增长，其中晶圆代工、IC 设计及面板业者表现尤佳。  涨价蓄势待发。如我们在 10 月 8 日出具的台积电报告 (营收动能可望使市场预期进一步上修) 所言，我们预期台积电的 5 纳米产能利用率将于 4 季度提升至 95-100%，主要推手为 iPhone、iPad 及 MacBook。另外，值得关注的是 8 寸厂在市场对于电源管理 IC 以及大尺寸驱动 IC的强劲需求下，亦增加议价能力。我们预期在明年年中以前，多数厂商涨价幅度将达 10%以上，然华虹折旧压力仍在释放初期，我们仍保守看待其财报表现。而中芯国际方面，仍存较高不确定性，华为订单归零、美系客户转单且国内 IC 设计公司亦开始观望、当前无法预期美国出口管制的放松同时亦无法排除美国是否施压国内其他半导体领军企业、市场对公司“N+1”进度存在误读等因素不利公司股价。  1Q21 或为 DRAM 拐点。受华为禁令影响，其它智能手机品牌积极拉货，进而分食华为失去的市场份额，然此动能仍无法改善目前疲弱的市况，同时云端与企业用服务器客户库存普遍偏高，预期第四季整体价格将持续走弱，季跌幅约 10%。此外，现货市场于九月中后再度转弱，中高价位的产品也未有明显交易量，整体市场动能萎靡。展望1Q21，DRAM 将受惠于备货需求使跌幅大为收敛 (美光科技或迎来较佳投资机会)，而 NAND Flash 由于供应商众多及供给位元仍处于高水位，价格恐进一步走弱。然若美国出口管制持续扩大至国内闪存厂商，NAND 产业供需预期或将迎来较大提振 (根据规划，21 年底 YTMC 产能约 100k/m，全年位元供给占比约为 5%)。  价格续涨至年底，关注 1Q21 终端涨价对需求冲击。受海外“黑五”、“圣诞节”以及国内“双十一”备货需求带动叠加 IT 等应用需求亦维持高位，全球电视面板供需紧张局面将延续至年底，传统旺季效应下面板价格仍有机会继续上涨，不过涨幅相较 6-10 月或将收敛。此外，我们预计SDC 将不会改变其 LCD 产能退出规划，然需观察 LGD 关厂延后 (至21 年底) 对市场供需预期的改观及 1Q21 终端涨价对需求冲击。  看好台积电 (2330 TT/TSM N) 及日月光 (3711 TT/ASX N)。  风险提示。终端需求不振、库存过高、疫情扩大、美中关系恶化。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-10-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk 分析师： 张晓飞 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE No. BND704 021-38003636 zhangxiaofei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:苹果 2020 秋季发布会新款iPad、Watch 2020-09-16 【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 9 月电子上游: 动能至年底无虞 2020-09-11 信息技术行业:存储器现货价格异动：仍为短期效应 2020-09-02 [Table_Contacts] -18%-4%10%25%39%53%10/1912/1902/2004/2006/2008/20信息技术恒生指数 研报接受邮箱 p11105770 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 一、月营收资料及市场一致性预期跟踪 .............................................................................. 4 二、半导体和主要零件数据追踪 ......................................................................................... 8 （一）8 寸厂涨价可期 ................................................................................................ 8 （二）现货市场于九月中转弱，静待 1Q21 DRAM 投资机会 .................................. 13 三、面板数据追踪............................................................................................................. 19 （一）价格续涨至年底，关注 1Q21 终端涨价对需求冲击 ...................................... 19 四、风险提示 .................................................................................................................... 20 研报接受邮箱 p2 sPqMpNyQvN7NcMbRmOqQmOmMlOmNrRfQmNnO9PrQyQMYrRuNwMsPtP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1：2020 年初至今费城半导体指数 vs 纳斯达克指数相对表现 (%) ................. 6 图 2：2020 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%)