上市公司2020年三季报深度分析：业绩加速回升，关注周期品行业

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 深 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 业绩加速回升，关注周期品行业 —上市公司 2020 年三季报深度分析 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 上市公司2020年三季报业绩增速探底回升 资料来源：Wind，国开证券研究部 [Table_Report] 相关报告 业绩整体增长乏力，寻找结构性机会—上市公司2020年中报深度分析 业绩改善，但企业经营压力仍大—上市公司2018年报及2020年一季报分析 三季报表现不佳，全年增长堪忧—上市公司2018年三季报分析 [Table_Date] 2020 年 11 月 9 日 [Table_Summary] 内容提要： 三季报显示全部 A 股归母净利润累计同比增速为-6.59%，金融行业 2020 年前三季度罕见负增长，对 A 股整体业绩影响较大，扣除金融行业和中石油中石化以后，三季报利润同比增速为-2.88%。 中小创业绩增速更为明显，中小企业板上半年业绩同比增速已转正（6.91%），三季度进一步提高至 14.68%，创业板上半年同比增速高达 34.53%，三季度则放缓至 21.47%，科创板三季度业绩增速高达 50.62%，增长最为迅猛。 假设 2020 年无资产减值损失，预计全部 A 股净利润同比增长预计在 9-10%左右，四季度单季度同比增长有望超过 70%，全A 除金融两油全年业绩增速有望超过 15%，四季度单季度同比增长或超过 200%；假设 2020 年上市公司资产减值规模为去年同期的 1/2 的话，则今年全部 A 股和全 A 除金融两油全年业绩同比增速均在 5%左右。 随着经济复苏和企业经营情况逐渐恢复，上市公司不仅生产回到正常水平，部分行业单季度净利润甚至创出历史新高，例如采掘、化工、电气设备、农林牧渔、公用事业、电子、通信、非银金融等。部分行业受今年新上市公司业绩优异带动，传统行业则与实际经营情况恢复较好有关。今年以来市场一直关注业绩稳定增长的消费品板块，对于业绩复苏的周期品关注度相对较低，我们认为随着经济复苏延续，应对这部分周期行业加大关注。 风险提示：疫情扩散导致全球经济重启失败、经济数据超预期下行、中美贸易冲突加剧并引向科技、金融、政治等领域、海外市场波动、全球经济超预期衰退、其他黑天鹅事件。 -60-40-20020402011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q3%全部A股全A除金融两油 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目录 一、 三季报业绩增速继续反弹 .................................................................................................... 4 二、 三季度业绩拆解分析 ............................................................................................................ 5 1. 营业收入增速温和下行 ........................................................................................................................... 5 2. 毛利率和净利率稳中有降 ....................................................................................................................... 6 3. 四费占比温和下降，具体项目分化 ....................................................................................................... 6 4. 总资产周转率出现分化 ........................................................................................................................... 7 5. 资产负债率较前值下降 ........................................................................................................................... 8 6. 净资产收益率初步见底 ........................................................................................................................... 9 7. 三季度金融股投资收益大增 ................................................................................................................... 9 8. 总结 ......................................................................................................................................................... 10 三、 中小创三季报受少量公司影响较大 .................................................................................... 11 1. 中小创业绩情况 ..................................................................................................................................... 11 2. 中小创估值情况 ........