新三板主题报告：教育部鼓励民办教育释放积极信号，民办高教、k12学校估值或逐步回升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■教育部鼓励民办教育，强调公平对待以及关联交易公开公正：教育部11 月 10 日刊发《关于政协十三届全国委员会第三次会议第 4842 号(教育类 379 号)提案答复的函(摘要)》指出 1）民办学校过渡期管理，并非“一刀切”；2）规范非营利性民办学校关联交易，允许关联交易，要求公开、公平、公正；3）公平对待非营利性和营利性民办学校，非营利性民办学校与公办学校享有同等待遇；4）完善民办学校法律政策体系；5）简化举办者变更相关审批手续。此次政策明显公平对待以及关联交易公开公正，释放积极信号，未来关联交易有望成为资本市场上市公司主要的手段。 ■教育部公示政协反馈向市场释放积极信号有望缓释港股高教、k12 学校板块的过度担忧：此次教育部回复内容一定程度上加深民促法送审稿的解释以及民办教育支持力度，预计后续“民促法”落地后，有望缓释市场对于港股高教、k12 学校板块的过度担忧。且结合目前港股资本市场中 K12 及高教板块各标的，其中整体财务指标以及实际经营状况表现良好，并购等重要举措保持依旧，在校人数保持稳定增长，我们认为此次回复内容正逐步引领民办教育的正向发展路径。 ■资本市场受政策积极响应明显，民办高教、k12 学校估值正在逐步回升、政策不确定性有望逐步出清：港股目前已是民办高教和民办 k12学校的聚集地，形成系统性板块效应。受到教育部文件鼓励支持民办教育的政策积极影响，11 月 12 日港股高教以及 k12 学校公司股价反应明显，如天立教育日涨幅达到 27.91%、希望教育涨幅达到 16.93%。伴随着政策变化，民办 k12 和民办高教板块估值变化明显，民促法送审稿之后民办高教板块（目前整体 pe 为 28x）整体优于民办 k12（目前为26x），随着政策逐步清晰历或面临重构。从政策层面上看对于民办基础教育（义务教育阶段-小学+初中）阶段约束强于民办高等教育投资；从资本市场表现来看民办高教估值表现也强于民办 k12 板块。 ■我国民办高教渗透率增长空间仍存在，2023 年有望达到 1637 亿元：我国高等教育毛入学率 51.6%，实现了从大众化到普及化的新跨越，目前民办高教渗透率达到 20%+。且根据弗若斯特沙利文报告，民办高等教育行业的总收入由 2014 年的 829 亿元增加至 2018 年的 1,180 亿元，复合年增长率为 9.2%。伴随着教育部高职扩招加快、扩大硕士研究生招生规模以及独立学院转为民办加速，有望为民办高教集团带来教学管理质量改善以及业绩提升。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Table_Tit le 2020 年 11 月 27 日 教育部鼓励民办教育释放积极信号，民办高教、k12 学校估值或逐步回升 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Report 相关报告 鹿得医疗：家用医疗器械出口龙头，需求带动三季度利润增 98% 2020-11-15 安徽凤凰：汽车滤清器领军企业，发力 OEM+汽车后市场 2020-11-15 精选层正循环生态正在形成——第二批发行哪些地方超预期？ 2020-11-13 观新三板 券商评 价分类结果，望注册制下券商新格局 2020-11-13 超凡股份：知识产权全产业链解决方案提供商，2020Q3净利润增长 35% 2020-11-11 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 教育部鼓励民办教育，强调公平对待以及关联交易公开公正............................................... 3 1.1. 教育部就民促法部分问题深化解释，涉及过渡期、关联交易等多方面........................ 3 1.2. 过渡期设臵：并非一刀切，各地实际制定 .................................................................. 4 1.3. 关联交易公允性：允许关联交易，要求公开、公平、公正 ......................................... 5 1.4. 支持民办教育：分类监管明确，公平对待营利性和非营利性...................................... 6 2. 我国高等教育已提前完成 50%入学率目标，民办高等教育渗透率达到 20%+...................... 7 2.1. 我国高等教育毛入学率 51.6%，实现了从大众化到普及化的新跨越 ........................... 7 2.2. 民办高教市场空间在千亿级别，民办高教渗透率增长空间仍存在............................... 8 2.3. 高职扩招加快、今明两年高职扩招 200 万人，独立学院转为民办加速 ...................... 8 3. 资本市场受政策积极响应明显，民办高教、k12 学校估值逐步回升 .................................. 10 图表目录 图 1：关于民促法五大核心内容 .............................................................................................. 4 图 2：民促法对于教育各细分领域主要影响............................................................................. 6 图 3：我国高等教育阶段入学率统计（%） ............................................................................. 7 图 4：我国各阶段民办教育渗透率情况.................................................................................... 7 图 5：中国民办高等教育行业总收入（亿元） ......................................................................... 8 图 6：中国民办高等教育行业学生入读总人数（百万人）........................................................ 8 图 7：普通本专科学生情况 ................................