新格局下乘用车行业系列报告之五：探寻智能网联趋势下“中国模式”创新崛起之路

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 新格局下乘用车行业系列报告之五 探寻智能网联趋势下“中国模式”创新崛起之路 [Table_Summary] 核心观点：  为什么当前时点需要重视智能汽车？ 1. 科技革命来临，创新战略是时代主旋律。“十四五”时期是我国加快建设制造强国的关键阶段，智能汽车已成为汽车产业创新转型的重要战略。2020 年是我国智能汽车相关标准建设收官之年，也是下一阶段工作谋篇布局之年，《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图2.0》等政策从顶层设计出发加速推动中国方案智能汽车战略落地。 2. 智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径。品牌力是车企生存最核心因素，依靠核心竞争力提升 ASP 及份额是关键。特斯拉及造车新势力的崛起证明了智能化战略能够推动终端需求提速，自主车企趁势相继推出全新平台或品牌，如上汽智己、广汽 AION、吉利浩瀚、长城咖啡、长安 UNI 等，以智能网联为品牌赋能实现向上突破。  如何看待汽车智能化的技术路径？单车智能和车路协同是目前业界普遍认为实现智能驾驶的两大路径，国际主流整车及供应商在单车智能方面优势显著。我们认为，单车智能化是必要手段，同时车路协同融合单车智能或是国内实现自动驾驶重要途径。我国在 5G 等通信领域具有技术优势，同时路侧单元对算力等参数要求相比车规级芯片有所降低，我国道路交通条件的复杂性更需要车网路端云一体化考虑，建设适合本土的车路协同方案对我国智能汽车发展尤为重要。  汽车智能化趋势下为何更强调自主可控？中兴、华为事件等表明关键零部件的国产化替代和自主可控发展势在必行，目前智能汽车产业链中部分关键核心零部件如车规级芯片、软件开发工具链等仍主要依赖进口或外资供应商。疫情作为重要外生变量，或进一步提升国内“保产业链供应链稳定”的紧迫性，推动全球汽车零部件供应链重塑。  如何实现智能汽车产业链关键技术自主可控？—中国模式，创新崛起借鉴海外发展的经验和启示，并结合国内当前行业的发展现状，我们认为未来 3~5 年是留给优秀并且有准备的自主企业依靠国内需求拉动、建立新的产业体系和形成创新能力，并真正实现转型升级和跨越式发展的最佳时间窗口。在实现智能汽车产业链关键技术自主可控过程中离不开顶层设计，同时也需要产业各界协同合作，鼓励龙头车企与优质供应商整合资源协同研发，实现智能汽车产业链关键技术突破。  投资建议：汽车智能化趋势下全产业链价值或迎来重塑，主机厂、零部件供应商、互联网巨头及科技公司、ICT 企业等均深度参与变革之中。我们建议关注积极布局智能网联领域、并且掌握产业链核心技术、具有强议价能力的相关公司。智能网联汽车产业链相关公司具体名单可以参见正文图 7。  风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-02-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 新格局下乘用车行业系列之四: 从“保产业链供应链稳定”看汽车零部件如何自主可控 2020-08-02 新格局下乘用车行业系列之一:探寻不确定中之确定性 2020-01-04 [Table_Contacts] -5%10%25%40%54%69%02/2004/2006/2008/2010/2012/20汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 上汽集团 600104.SH CNY 21.66 2021/01/12 买入 34.10 1.71 2.27 12.67 9.54 9.44 8.64 7.40 9.00 华域汽车 600741.SH CNY 31.95 2020/10/28 买入 30.61 1.51 2.04 21.16 15.66 11.78 9.82 9.90 12.70 广汽集团 601238.SH CNY 10.83 2020/11/01 买入 16.26 0.64 0.86 16.92 12.59 - - 7.50 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 7.49 2020/11/01 买入 11.66 0.64 0.86 9.75 7.26 - - 7.50 9.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 rMqMnPwOxPbRcMbRoMmMtRoPlOmMtRkPoOsPbRmNqOxNpMoOuOmOsR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 深度分析|汽车 目录索引 一、为什么当前时点需要重视汽车智能化？....................................................................... 5 （一）科技革命来临，创新战略是下个时代主旋律 ................................................... 5 （二）智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径 ............................. 8 二、如何看待汽车智能化的技术路径？ ........................................................................