院线行业2021年春节档总结：观影人次+票价驱动票房超预期，春节档单银幕产出创新高

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|文化传媒 证券研究报告 [Table_Title] 院线行业 2021 年春节档总结 观影人次+票价驱动票房超预期，春节档单银幕产出创新高 [Table_Summary] 核心观点：  观影人次、票价双重驱动，春节档票房创历史新高。根据猫眼专业版显示，2021 年春节期间（除夕至初五）大盘累计实现的不含服务费票房62.10 亿元，相比 19 年增长 29.79%；含服务费票房 67.91 亿元，相比 19 年增长 32.4%。除夕到初五的累计观影人次为 1.38 亿次，同比增长 20.55%，连续 5 日票房超过 10 亿元。根据目前排片和票房预售情况，猫眼专业版票房预测大年初六（2 月 17 日）含服务费票房为 9.77亿元，加总得 2021 年春节档预计总票房（含服务费）为 77.68 亿元，相比 19 年增长 31.58%，扣除服务费票房 71.03 亿元，相比 19 年增长 29.02%。2021 年春节档期间的平均票价为 49.04 元/张，相比 19 年增长 9.8%，不含服务费票价 44.84 元/张，相比 19 年增长 7.7%。  1 线城市票房增速领先，下沉市场票房占比仍有提升。从票房结构来看，1 线城市实现不含服务费票房 9.34 亿元，比 19 年增长 36.5%，2线城市实现票房 29.19 亿元，比 19 年增长 26.5%。3~5 线城市合计实现票房 32.49 亿元，增长 29.2%，3~5 线票房占比 45.74%，相比 19年微幅增加 0.08pct，下沉市场票房表现优于预期。  《你好，李焕英》口碑持续发酵，票房实现逆袭，头部影片票房集中度超 8 成。春节档头部影片《唐人街探案 3》凭借前期系列影片和网剧的人气积累，在正式上映前斩获了近10亿的预售票房，首日获得了37.5%的高排片率和 68.4%的高上座率，但由于上映后影片评分走低，上座率、排片率、单日票房先后被《你好，李焕英》反超。大年初三开始，各大影院调整排片策略，《你好，李焕英》的排片率从 20%持续提升至39.1%，猫眼预计最终票房有望突破 50 亿元。《唐人街探案 3》和《你好，李焕英》春节票房占比分别为 46%和 35%，总计超过 80%。  春节档单银幕产出创新高，万达影投市占率小幅提升。从单银幕产出来看，2021 年春节档期间单银幕产出为 11.35 万元/块，创历史新高，相比 2019 年增长 18.62%，其中 1 线城市增长 26.7%。2021 年春节档票房市占率前三的影投公司分别为万达电影（12.75%）、大地影院（4.99%）、横店院线（3.96%）。其中，万达电影市占率较 2019 年春节档提升 0.27pct，大地、横店较 2019 年分别下行 1.28pct、0.11pct。  投资建议：春节档票房表现大超预期，电影院线产业链配置上：（1）内容端，头部红利突出，关注 2021 年春节档（万达电影《唐人街探案 3》，猫眼娱乐《你好，李焕英》）。（2）票务端，服务费率和线上化率继续提升，票补退坡释放利润，产业链多元业务延伸，推荐猫眼娱乐。（3）渠道端，春节档票房超预期推动业绩高增长，推荐万达电影、横店影视。  风险提示：政策补贴退坡；内容监管趋严；疫情再次暴发。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-02-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 吴桐 SAC 执证号：S0260520120002 021-38003662 wutong@gf.com.cn 请注意，吴桐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 院线行业 2020 年复盘和2021 年前瞻:疫情加速渠道端出清，内容端仍有亮色 2021-01-21 传媒行业三季报总结:整体净利润持续改善，广告、视频龙头增长强劲 2020-11-03 电影院线 20Q3 总结和前瞻:优质内容推动景气度回升，即将迎来盈利拐点 2020-11-02 [Table_Contacts] 联系人： 朱国源 021-38003663 zhuguoyuan@gf.com.cn -17%-5%7%19%31%42%02/2004/2006/2008/2010/2012/20文化传媒沪深300 427015972918116公共联系人2021-02-17 20:19:16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|文化传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万达电影 002739 CNY 22.6 2020/11/01 买入 18.99 -0.98 0.76 -23.06 29.74 -50.82 15.71 -17.2 11.8 光线传媒 300251 CNY 13.2 2020/10/28 买入 14.60 0.16 0.42 82.50 31.43 79.19 32.65 5.0 11.3 横店影视 603103 CNY 14.72 2020/10/30 买入 19.70 -0.52 0.70 -28.31 21.03 -60.62 11.22 -16.2 17.8 猫眼娱乐 01896 HK 16.98 2021/02/10 买入 20.89 -0.42 0.69 -40.43 24.61 -37.57 24.44 -9.0 6.9 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 972918116公共联系人2021-02-17 20:19:16 qRnOqOuNrQpPqPnOtMsOoP9PdN6MtRqQmOqRiNmMnPkPpOtM9PpNnOuOmOsOwMsOtP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|文化传媒 目录索引 一、春节档票房创新高，2021 年影市迎来开门红..............................................