宏观高频追踪思考第3期：经济增速延续回落，高点或已经确认

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 11 页 分析师:周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.com 021-50586758 经济增速延续回落，高点或已经确认 ——宏观高频追踪思考第 3 期 证券研究报告-宏观定期 发布日期：2021 年 03 月 23 日 相关报告 1 《宏观报告：经济扩散向好，通胀节奏分化 - 宏 观 高 频 与 热 点 思 考 第1 期 》 2021-03-08 2 《宏观报告：政府工作报告目标与政策安排主线-宏观点评》 2021-03-06 3 《宏观报告：春节与通胀预期共同推动 PMI下行-2 月 PMI 数据点评》 2021-03-01 4 《宏观报告：完善重要民生商品价格调控机 制 - 第 十 八 次 深 改 委 会 议 点 评 》 2021-02-21 5 《宏观报告：长期经济增长的供给视角分 析-长期经济增长专题（一）》 2021-02-09 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 点评要点:  经济增长高频追踪： 上周经济高频数据当周扩散指数录得-1，经济累计同比扩张已经连续两周回落，经济增长的高点或已经确认，具体表现结构上： （1）生产端：全局发电量呈现同比上升趋势，整体化工生产呈现同比回落趋势，整体汽车生产呈现同比回落趋势，整体钢铁生产呈现同比回落趋势，生产端整体边际回落。（2）需求端：整体建筑投资需求呈现震荡趋势，整体消费呈现同比下行趋势，整体出口需求呈现同比下行趋势，需求端整体向好。当前经济增长高点或已确认，预计未来高频经济同比数据将会延续边际放缓的趋势，逐步形成均值回归。  通货膨胀高频追踪： CPI 食品：食用农产品价格指数以及农产品批发价格指数同比延续下行，整体上食品价格依然下行，但趋势有所放缓。预计，由于食品价格下行对于 CPI 压缩空间较大，本月 CPI 数据将会延续负增，但同时由于需求侧依然在修复，核心 CPI 或将转好。 PPI：海外通胀预期的超调现象仍然存在，受国外部门大宗商品价格传导影响，我国工业品价格依然延续高位上行，生产资料价格指数与南华工业品指数保持上行。预计随着海外部门通胀预期逐步企稳，工业品价格上行会逐步放缓。  货币市场流动性追踪与思考 截止上周五（3 月 17 日）资金净回笼 400 亿，货币市场利率小幅上扬，其中 DR007 加权上行 6.87BP，R007 下行 12.64BP，资金价格来看，银行间资金维持充裕，政策导向来看，央行态度保持等量对冲。本周五（3 月26 日）逆回购到期量 500 亿。当前货币市场呈现出量价关系不匹配情况或源自于外汇占款以及财政投放形成的货币市场资金补充。  市场热点：FOMC 议息会议简评 美国当前经济运行情况转好，但个别部门依然较弱。货币政策操作上维持去年 3 月份以来的低利率水平不变，且进一步加大扩表力度。注意到美国工业品通胀水平显著超过合意区间，但美联储对此容忍度较高，认为短期内可能出现通胀上扬，但整体通胀水平（以 PCE 为代表）依然低于 2%，美国当前不具备通胀风险。 风险提示：经济同比扩张速度走弱；海外通胀预期或继续抬升 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 11 页 内容目录 1. 经济高频数据追踪 ........................................................................................... 5 1.1. 经济增长高频追踪 ................................................................................................................. 5 1.2. 通货膨胀高频追踪 ................................................................................................................. 6 2. 货币市场流动性追踪与思考 ............................................................................. 7 3. 市场热点：FOMC 议息会议简评 ..................................................................... 8 4. 风险提示 ........................................................................................................ 10 图表目录 图 1：同比扩张速度边际回落明显 ............................................................................................ 5 图 2：累计扩散指数出现拐点 ................................................................................................... 5 图 3：扩散指数结构 .................................................................................................................. 6 图 4：CPI 食品依然延续下行 .................................................................................................... 6 图 5：PPI 依然延续高位上行 .................................................................................................... 6 图 6：政策操作态度维持等量对冲 ....